哪個好？老百姓不清楚，相信所謂的利益集團的專家也不清楚，我們現在不是已經是市場經濟了嗎，不要一刀切，把它交給市場，讓時間去檢驗它吧

乙醇的售價可比汽油便宜不少，當然值得搞了！何況據“專家”所言，在汽油中加入一定量的乙醇，不僅能有效減少汽車尾氣排放、降低空氣汙染，還能有效消除汽車積碳、提高動力效能；最重要的是可以變相為“兩桶油”創造經濟效益！利國、利民、利己的事情，為什麼不搞！

按中國目前的標準，乙醇汽油其實就是在汽油中加入10%的燃料乙醇，這的確能減少汽車尾氣的排放，對於降低空氣汙染也會有一定的作用，但具體效果如何，有待時間的進一步論證。至於說，能不能減少汽車積碳、從而提高動力效能，這個只有“專家”才知道！

目前國內食品級乙醇（≥95%）的出廠價格為5500元/噸左右，燃料乙醇的價格應該會更加便宜一點！而目前，雖說國內油價經歷了的“四連跌”，汽油批發價格已下調至7610元/噸，但相對於燃料乙醇還是要貴出不少！

我們可以簡單估算一下，2017年中國全年石油消耗量約為6.1億噸。以國內煉化水平（成品油率60%）來計算，不考慮其他因素，每年光汽柴油消耗就大概為3.66億噸！

如果按加入10%來計算，則需要3660萬噸的燃料乙醇，而價格比汽油便宜2110元/噸（7610元－5500元）的話，每年就可減少成本772.26億元！

換句話說，透過推廣乙醇汽油、而售價又不變，僅這一項，每年就可以為“兩桶油”增收772.26億元！你說，有這麼大的經濟利益在裡面，難怪兩桶油要極力推廣乙醇汽油，也難怪“專家”都說乙醇汽油好咯！

這個問題對一私人來說沒有太大意義，不管值不值得發展，私人都搞不了，除非你的地位及金錢夠分量了，不然你不可能插的進去

乙醇汽油是由90%的汽油和10%的乙醇混合而成。雖然能節約石油資源和減少汽車尾氣汙染，但是個人認為乙醇汽油並不是清潔能源的發展方向。現在大眾已經給出2035年以後不在生產燃油車的時間表，中國的一些電動車行業領頭人也在積極活動呼籲政府儘快推出一個禁售燃油車的時間表。以後還是電動車的天下，包括燃料電池。

本週Brent原油價格預測

4月初以來，鴻網能化連續釋出三份油市價格分析報告，提示投資者關注5月初油價下調的時間視窗。眼下，油價下調如期而至：截至4月9日凌晨收盤，布倫特較其4月25日創下的2019年新高 $75.60/桶下跌$5.29/桶至$70.31/桶，跌幅為7%；WTI較其4月23日創下的年內新高 $66.60/桶下跌$4.65/桶至$61.95/桶，跌幅為7%。

圖一：Brent原油期貨與7日談釋出時間

鴻網能化對於5月初價格風險體現的視窗判斷是基於兩個重要事件：美國對伊朗原油禁運的延續決定和中美貿易談判的結果水落石出。現在回看，美國雖然強化了對伊朗石油出口的限制，但由此產生的OPEC+減產是否能繼續的質疑和特朗普試圖影響油價上漲的決心卻導致了看空情緒的蔓延。而中美貿易談判的風雲再起，卻不僅影響了油價的上升空間，更是嚴重打擊了中國的股市。

中美貿易談判結果：定調2019年中國宏觀經濟走勢

4月份，投資者已經把中美貿易談判如期達成結果作為積極因素考慮進了市場的宏觀積極因素。 而鴻網能化再三提示中美貿易談判不到最後一刻的水落石出，就蘊藏著推倒重來的變數。特朗普政府在中美貿易談判上的賭注可以是其2019年最重要的政治成果，為其2020年連任鋪墊：美方不會輕易妥協。

就此而言，2019年中國大宗商品市場的價格中樞取決於中國的出口潛力。由供給側改革引發的成本推動型價格上漲似乎掩蓋了大宗商品製成品消費需求端2019年以來的有氣無力。考慮到中國是全球產業鏈中游，最終消費在美國等發達國家。如果沒有美國的消費，產業鏈發展難以為繼。中國生產特別是出口加工類的，後續又會產生影響相應上游生產和就業等負面溢位效應，後果十分嚴重。

以鋼鐵行業而言，一季度的礦石價格上漲和鋼價下跌已經導致了主要鋼鐵生產企業的大幅下滑。特別是高階板材生產企業，今年的汽車銷售衰退難言改觀，如果家電和裝置出口再受打擊，鋼價下調將成定局。同時必須意識到：中國的重化工企業的產能建設在過去一年內有再次加快的趨勢，這也加劇了市場競爭，進一步擠壓企業利潤空間。

中美貿易談判結果即將水落石出，我們在此不做揣測。美國經濟一季度表現亮眼，但是否可以持續存疑（詳見《鴻觀資料週報》企業利潤反彈；美國一季度經濟超預期)；同時歐洲經濟溫和放緩已被確認。

如鴻網能化指出：油價穩定上漲的基礎是需求端的真實增長。宏觀市場的不確定性疊加特朗普對高油價的抵制嚴重限制了油價的上漲空間。箇中原因已經在上一期的鴻網7日談《說油價：添酒回燈重開宴？》中詳細分析，不在此贅述。

但是，這並不代表著原油市場缺乏交易機會：五月初的油價下跌是否帶來了新的短期契機。

原油市場基本面：油價下跌難掩供應偏緊

五月以來的油價下跌並不能掩蓋原油市場供應面偏緊的事實，鴻網能化對於油價下調的預判也是基於投資者高估了地緣事件發酵的價格推升因素：從伊朗原油出口禁運到中美貿易談判結果，市場都傾向於樂觀錨定。

油價預期的修正後原油供應面偏緊的事實沒有改變：

1.布倫特原油期貨合約的backwardation繼續強化（已經達到了3.33美元/桶），表明原油市場供應偏緊格局。

圖二: 布倫特back升水變化圖

2.美國頁岩油增長趨勢放緩，季節性庫存增加放緩。

圖三：美國原油產量增量圖

圖四：歷年同期美國商業原油庫存增量變化圖

五月到六月的交易策略：抓住65美元/桶的WTI

鴻網能化提示投資者：

無論全球原油購買者對美國伊朗原油零出口的政策如何不滿，伊朗原油出口逐步大幅下降的趨勢將比較確定。同時，美國頁岩油在去年油價下跌以後的產量增產放緩和美國汽油消費旺盛的矛盾，以及OPEC+在六月維也納會議前對增產問題的猶抱琵琶半遮面都可能會在5月~6月之間給原油市場投資者帶來交易機會。

1.WTI：被掩蓋的剛需

美國夏季駕駛旺季消費受制煉廠檢修“堰塞湖”導致汽油價格上漲，壓制原油消費，鋪墊後續價格上漲。

圖五：美國汽油消費量

圖六：美國煉廠輸入量

圖七：美國商業原油庫存＆汽油庫存

美國原油消費不暢，庫存上升似乎不利於油價上漲；但這種不暢是由煉廠檢修的堰塞湖導致。一旦煉廠產能回覆，可能會引發美國WTI價格回彈，從現在價位衝擊65美元/桶。

2.WTI的潛力vs Brent的魅力：

從基金經理的倉位可以看出他們的喜好（見《鴻網基金週報》Vol.33基金：貿易談判疑雲再壓油市 鴻網預警跌價如期而至）：在這一波油價下跌過程中，基金經理們仍然加倉布倫特的多頭，布倫特多空比例不斷提升。

圖八：ICE布倫特基金淨多頭變化量

圖九：ICE布倫特基金多空比

特別需要指出：鴻網資料分析表明，基金經理們基本已經平倉了所有自2018年8月以來開立的布倫特空頭倉位。現在是高度的倉位不匹配，這一方面說明了價格上升的脆弱性，也顯示著基金經理們坐等機會的固執。

對比布倫特，WTI顯得不被待見，這可能是出於對美國頁岩產量的增長和庫存增加的擔心。與布倫特連續15周的backwardation相比，WTI在Backwardation和Contango中反覆掙扎，糾結萬分。

圖十：WTI近幾周溢價結構反覆

鴻網能化認為，短期內美國市場對原油需求的潛力可能被低估了。

圖十一：WTI純技術面分析出現見底形態

3.影響交易的其他因素和中美貿易談判：

5月到6月的時間視窗中最大的不確定性是中美貿易談判的結果：如果談判順利，那麼不僅會助推油價，同時還在實際貿易層面加大中國對美原油及能源產品進口，極大利好。

但是，如果中美貿易談判無果，貿易糾紛加劇，對中國經濟的影響顯現可能要假以時日；短期之內是對原油價格信心的打擊。但如前所述，現時原油供應面偏緊的形勢可能會部分抵消貿易戰走向僵局對價格帶來的下行衝擊。

伊朗原油出口減少可能會在5，6月份得以顯現。雖然各國對美國的強硬政策各有不滿，但可以預見的是各國還是會逐步採取措施配合美國行動。

OPEC+可能在6月底維也納會議之前依然保持猶抱琵琶半遮面的太對，不承認增產，但如果油價上攻65美元/桶（WTI），OPEC+的減產同盟可能開始逐步瓦解。

為什麼是65美元/桶的WTI？

鴻網能化提示5月到6月間WTI上攻65美元/桶的可能性，同時布倫特也相應上漲；但提示油價在此價位上繼續上漲的空間有限。

至於為什麼是65美元/桶，鴻網能化的解釋很簡單：WTI在65美元/桶是美國頁岩油開足馬力擴廠生產的激勵價格（incentive prices），而60美元/桶只能保證核心產區產量緩慢增長。

在全球原油市場供應面偏緊的情況下，能夠大規模快速填補供應空缺的不是對產量，價格，市場份額和政治訴求糾纏不清而“心亂如麻”的OPEC+，而是以賺錢為單一核心目標的美國頁岩油企業。市場在短期內需要一個激勵價格來促使美國頁岩油企業發力：這個短期價格目標就是WTI的65美元。

鴻網能化的擴張成本研究表明：目前美國頁岩油公司的平均擴張成本是64美元/當量，這意味著在當前的油價（WTI 62美元/桶）下，頁岩公司的產量擴張在一定程度上將會受限；而一旦油價上漲超過65美元/桶，頁岩公司就會大幅增產，進而對油價形成打壓。

圖十二：頁岩油公司的平均擴張成本