因為兩地稅收政策不一樣！A股銀行持有滿一年免稅！H股要繳20%的紅利稅！同一個股票同樣的分紅收益少20%股價相對應便宜20%！

銀行股AH溢價率主要集中在10%-40%之間，也就是說同股同權的銀行股，A股價格是H股價格的1.1-1.4倍。

主要原因如下：

1. 雖然滬港通，深港通已經有幾年了，內地投資者通過滬港通南下買入港股，分紅要扣 20%稅，而銀行股分紅普遍在5%甚者更高。比如招商銀行每股分紅1元，但是買港股 扣稅後到手只有0.8元

2. A

股有隱形福利，比如打新股的收益2019年10-20萬資金量已經超過年化10%，而港 股是沒有這種福利的

3. 市場主體投資者不一樣，港股市場機構為主，炒作氛圍不濃，所以價格相對低些

綜上，大銀行和股份制商業銀行溢價率基本合理，小銀行在A股炒的過高導致溢價率過大，隨著時間的拉長，大概率是要回歸到合理溢價率水平的

1、兩地制度不同。A股股改，B股和H股股東沒有送股;A股有限售流通股，H股為全流通的。

2、兩地利率不一樣，也就是投資者的機會成本不同。香港幾乎是零利率，折現率受影響，而大陸資金成本很高，雖然現在貨幣寬鬆了，但每日拆借利率也有1-2%。

3、投資者不同。港股的投資者大部分都是國際機構，散戶只佔相當小的一部分。而A股由於資本還未放開，國際投資者非常少，散戶比例卻很高。大陸的機構投資者與散戶投資者的比例與國外成熟市場正好相反(大陸是3:7，散戶佔大頭;國外7:3，金融機構佔大頭，這也就是我說的為什麼此次牛市之後，金融管制全面放開，散戶也將不在有機會了)。

1.A股上市是核准制，稽核嚴格，屬於明顯的僧多粥少，外面一大堆公司排隊等著上市。已經上市的公司，本身具有“殼價值”，所以價格也就更貴。

2.H股是港幣交易，A股是人民幣交易。雖然AH股之間存在價差，但是資金往返兩地投資需要兌換幣種，這中間存在外匯的價差，以及匯率波動的風險。

而且中國是有外匯管制的，會有額度的限制，並不是資金想進來就能進來，也不是想出去就能出去。

3.港股有做空機制，負面訊息會很快反映到股價上。而A股的做空被限制較多。

4.港股以機構投資者為主，更看重長期價值，給行業龍頭、藍籌股的估價會更高。

A股以個人投資者為主，注重短期收益，波動較大，給題材股的估值更高。

先來了解下A股H股之間的差別吧

A股和H股的同股不同權

按照道理來說，買了一家公司的股票，分紅權、投票權應該是一樣的。但在不同市場，經常會出現同股不同權的情況出現，比如中國的A股和港股（H股）市場。

A股是我們常見的，以人民幣計價的境內上市股票。H股，是指境內的企業在香港上市，以港幣計價。但是中國有一部分企業會同時在香港和內地兩個市場一起上市，於是形成了大約99家這樣的A+H的股票。

理論上，不管是A股還是H股，因為公司一樣，背後的現金流一樣，每一股的價格應該是基本一樣的。但在現實中，往往存在很大的差異。比如中國石油：

可以看出，A股的價格長期高於H股的價格。經過計算，A股價格平均高出港股價格24%。也就是說，對於中國石油這家公司，A股市場的估值要比H股的估值高出1/4，而且這是長期存在的。

對於同一個投資者，用同樣的金額分別買了A股和H股的中國石油，所獲得的權利是差別很大的。

A股H股為什麼會存在價差呢？

關於這種價差，有很多不同的言論，我們來看一下大致的說法。

學術界認為，主要是兩個市場的投資者結構不同造成的。H股在香港，香港的機構投資者佔比非常大。而A股的散戶投資者居多，佔據80%左右的比例。散戶對於風險的敏感程度遠不如機構投資者，所以達到同樣的收益，需要的補償更低。這就逐漸拉高的A股的價格。

但是，照理來說，A股和H股存在價差，那必然就會有套利者的存在。怎麼套利呢？作為投資者，肯定都希望買到價格非常低的股票，所以大家要買這家公司，都會買價格低的那個，比如H股的中國石油，而拋售價格高的那個，比如A股的中國石油。

這就導致H股中國石油的股價上漲，A股中國石油的股價下跌，最終兩者趨近一致。

因為套利，兩者的價差應該越來越小才對。

但事實並非如此。

為什麼套利者的套利，沒有讓A股和H股的價差更小呢？

行為金融學上有過對此的解釋，叫做“有限套利”。有限套利，說的是“套利消除價差”是建立在一個資金完全自由流動，完全無摩擦的假想世界的。

而現實的條件，根本無法讓A股和H股的資金完全自由流動。比如外匯管制，要把人民幣轉換成港幣，才能交易H股股票。這樣，你要套利的資金就不能隨意的轉入轉出了。

而且，這樣子經常轉換非常麻煩，很多A股的投資者根本不會為了這99家公司，經常轉換投資市場。

這就使得套利無法完全消除價差。現在開通了滬港通、深港通，但有一定門檻。很多A股的投資者也買不到H股的股票，所以不一定就會消除A股和H股之間的價差。

雖然套利可以慢慢消除兩個市場的價差，但套利往往都是有成本的。如果成本過高，反而讓套利無法進行，價差就會一直存在。

比如，股票往往會受到市場情緒和投資者情緒影響。比如A股漲地好，投資者的情緒很高昂，覺得會繼續漲，而且股價已經漲了很多了。那麼，我們理論上應該去買入價格較低的H股股票，賣出價格高的A股股票。

但一隻股票的短期上漲，很有可能是牛市或者牛市啟動期。而另一個沒怎麼漲的時候，往往處於熊市。這樣牛市的股票反而會上漲，而熊市的股票反而會繼續下跌。最後可能沒有完成套利，反而還虧地鼻青臉腫。

這還只是其一種情況。

要實現套利，還會面臨很多實際的問題，這些問題都阻止了大家進行套利賺錢，消除價差。

同樣的銀行股，為什麼在內地A股與港股H股上差別那麼大？

首先，內地與香港證券市場的交易機制是完全不同的，A股的單向做多，僅可通過融券和股指期貨的方式進行有限制的做空，T+1和10%的漲跌幅限制等。相比而言，H股是有多空雙向的交易機制的，而且T+0和不設漲跌幅限制。

其次，投資者結構上存在區別，A股散戶群體龐大，也是機構投資者愛好收割的物件，投資風格偏投機、專業性有限等，而且是以國內投資者為主，外資方面現在是逐步在放寬，但還不足以對A股的一些風格產生本質性的改變。港股市場是國際化的證券市場，投資者偏專業投資者、機構為主，更傾向於真正的投資。

再者，由投資者結構和市場成熟度引申到具體像銀行股的股價上，A股偏中小盤題材性炒作，銀行這樣的績優股反而可能因為盤子大等因素不受投資者歡迎。反之，H股的話更多的公司經營狀況的真實反映，就好比大家都熟悉中石油這個大坑，實際上巴菲特還因為購買中石油而賺錢。

同樣是銀行股，為什麼A股和H股的價格差異會大，是什麼原因導致有差別呢。

從其原因上來講一方面是由於A股和H股兩個市場的執行機制，再加上不同市場的投資者結構不同，也會導致同樣的公司在不同市場上市，估價等不同。

分析下兩個市場的差異性：

1: A股市場沒有做空機制，只有券商的融券借券賣空(但是受限制)，另外還有股指期貨做空對衝也是受限的，只能套保不能裸空；反觀H股，港股有做空機制，場內有期貨可以做空，外圍市場也可以做空，而且還有不同發行行發的權證，權證就有可以做空。而且港交所參與者大部分都是機構投資者為主，所以兩邊價格不一致，就是經常發生的了。

2:銀行股來講，對比銀行股的基本面資訊，從PB，股息率，淨值產，美股收益，分紅等方面來看，不同的銀行股之間差異很大，A股和H股差別也很多，分紅不分紅等部分，也是說明了差異性。下圖可以清晰表述：

2：流動性差異：因為現在市場處於疫情籠罩，而且H股背靠外圍市場及國內南水市場，交投比起來的話，H股不如A股活躍，尤其是部分個股成交量極少，換手率也很低。這樣的話，很大程度上依賴國內市場QDII，滬港通，深港通等流入資金。由此，流動性不足會導致估值較低，普遍H股估值不如A股估值。所以這塊溢價少，也導致了股價差異。

5：漲跌幅限制不同。A股有漲跌停限制，主機板是10%，ST個股是5%。從一定程度上來講保護了普通投資者。但是H股沒有限制，而且是T+0交易，股價一定程度上也是多空博弈後的結果，所以A股和H股價格往往不同。

綜上，銀行股在A股與H股上市，但是兩邊的股價往往有差異性。

成本上看

H股在分紅稅以及在交易稅率上普遍高於A股，所以在交易的成本上，H股比A股高，因此呢，A股正常情況下較H股有一定的溢價是正常的,也就是說A股的股價正常情況下應該等於h股的股價加上兩者之間稅收之差。

成交量上看

成交活躍的市場就會有一定的成交溢價,A股較H股的成交量，翻了不止一倍，因此呢，在A股交易的股價會有一定的成交溢價，較H股股價高是正常的。

交易機制上看

交易者構成上看

港股市場已經成立了70多年，參與港股市場交易的股民，對股市的瞭解遠比內地股民高，再加上港股中的機構交易者佔據優勢，所以呢，在市場定價上更加趨於合理。不像A股的投機範圍比較重，往往一漲就會漲過頭，一跌也會跌過頭，所以呢，A股較H股的波動更大。

總結：對比A股和港股，我們可以發現A股的成交量高，交易中的投機範圍高，波動大，交易機制上還有一定的不合理，加上交易成本低，這就導致了同樣的股票在A股中的股價相對H股股價會更高。

受到“原油寶”事件的影響，中行的股價出現下滑，然而當我們檢視資料時發現，同時在境內和香港上市的中行，股價卻完全不同。同樣的銀行為什麼在A股與H股上差別那麼大？

01 A股和H股的差別

A股和H股都是以英文字母為代稱的股票分類。

A股的正式名稱是人民幣普通股票，它是由境內公司發行，供境內機構、組織或個人以人民幣認購和交易的普通股股票；H股則是註冊地在內地、上市地在香港的外資股，因為香港的英文是HongKong，取其字首，在港上市外資股就叫做H股。

有的公司為了融資方便，會同時在香港和內地兩個市場上市，根絕統計，市場上A+H的股票在100支左右。

理論上，企業就是同一家企業，不同市場上市的股票代表的現金流應該是一樣的，股票價格應該也是一樣的，然而現實中，同一家企業A股與H股的價差非常明顯。

以中行為例，截止24日收盤，中行A股3.43元，H股卻為2.86港元，兩者價差超過30%，A股明顯比H股更貴。

這不是個別現象，2007年開始，香港推出“恆生AH股溢價指數”，指數越高，就代表A股相對H股越貴，而該指數的十年平均值是119，意味著十多年來，A股平均比H股貴接近20%。

02 同樣的銀行為什麼在A股與H股上差別那麼大？

第一，投資者結構不同。香港市場以機構投資者為主，他們注重風險規避，遵循價值投資策略，傾向於追逐公司的長期價值。而A股市場，個人投資者的佔比高達80%，也就是我們常說的A股多散戶。散戶情緒化嚴重，追漲殺跌，更注重追逐短期回報。

理論上看，散戶風險厭惡程度更低，承擔同樣的風險，要求的風險補償少於機構投資者，因此，A股市場股價普遍更高。

第二，投資機制不同。港股市場投資機制更多元，可以做多，也可以做空。而A股市場投資者普遍缺乏投資渠道，我們沒有做空的工具，哪怕股票出現負面訊息，也沒有辦法快速有效在股價上反應出來。因此，A股股價普遍偏高。

第三，公司的上市機制不同。國內企業上市採取“核准制”，監管部門嚴格控制上市名額，很多上市公司本身盈利水平糟糕，但是它的“殼”卻特別值錢。不同的上市機制，讓A股的公司增加了“殼價值”，這也是A股比H股貴的原因之一。

為了方便理解，給大家舉一個簡單的例子。同樣一瓶老乾媽，在國內的售價遠遠低於美國，同樣一瓶礦泉水，在超市的售價遠遠低於在火車上，雖然商品相同，但是所處的市場環境的不同，導致了它們價格上的差別。

03 投資人可能利用A/H股的價差牟利？

看到這裡，也許有人會說，那我在香港市場買入中行，在A股市場賣出中行，不是可以從中獲利了麼？

理論上，同樣的銀行在A股與H股存在價差是有套利機會，理性人會對那個低價的趨之若鶩，導致它的價格上漲，拋售那個高價的，導致它價格下跌，一直到這個價差消失為止。

然而，實際操作中，這樣的套利很難實現。

一方面買賣的交易成本太高。在A股和港股兩個不同市場的買賣操作不僅複雜麻煩，而且費用不低，如果兩者之間的價差不足以覆蓋交易成本，頻繁買賣反而導致虧損。並且，咱們是有外匯管制的，買賣港股在資金面上，同樣受到限制。

另一方面買賣的時點很難掌握。根據“恆生AH股溢價指數”，A股在牛市的時候，溢價的價差就大；如果A股市場處於熊市的時候，溢價就小，價差越大，我們操作套利的空間越大。然而實際操作中，如何判斷A股是熊市還是牛市是個大難題，套利的時間點很難把握。

綜上，同樣的銀行為什麼在A股與H股上差別那麼大？因為市場本身也有成本，市場環境不同直接導致“同股不同價”的現象。理論上，這樣的價差給了我們套利的可能，實際上，各種市場摩擦讓套利操作很難實現。

同樣的銀行股，為什麼A股和H股的價格差異這麼大呢？

溯源認為這主要是有兩個市場的執行機制和投資者結構造成的，具體表現在以下幾方面。

第一，H股有做空機制，A股市場沒有做空機制，在只能單邊做多的市場，所有投資者都只能在股價上漲中獲利，這樣多空雙方就並在意股票的內在價值是否和股票的價格心相一致，溢價肯定就是常態。

第二，市場投資者機構差異。H股面向全球，主要以機構投資者為主，市場更加理性，情緒化波動較小，而A股恰好相反，A股80%都是個人投資者，投機氣氛更加濃厚。

第三：流動性溢價。H股交投不如A股活躍，很多個股全天交易量極少，換手較低，股票作為一種交換媒介，流動性不足一定會導致估值較低，不會有流動性溢價。

第四：分紅稅率不同。H股基本上賣出股票後，綜合稅收在20%上下，而A股分紅稅率則為持有1個月以內20%、1個月到1年為10%、1年以上不用繳納稅收。

第五，H股T+0交易，同時每月漲跌幅限制，股價是多空雙方無數次較量後達成的平衡，而A股有10%的漲跌幅和T+1交易，這樣股價會被相關機構利用。

舉個簡單例子，股票低估，理論上有15%的漲幅，H股可能一天漲到15%，但是A股可能一個漲停板之後，第二天本該5%漲幅，直接被資金推升到10%，這就造成了價格上的巨大差異。

總之，這是市場制度和投資者結構不同造成的。

目前，在較大規模銀行中，同一家銀行A/H比值較小者招商銀行1.04，較大者為中信銀行1.54，普遍在1.1到1.3之間。

造成A/H差價較大的主要原因是：

二者的交易制度不同。港交所實行股票T加0，資金T加2，無漲跌幅限制。另外港交所還有強的做空機制，例如創設做空權證等。

內地市場可以用市值打新股，目前還能增加些收益。

滬深股通南下買入股票分紅不論持股時間長短除權時一律扣掉百分之二十，而內地持股滿一年就可免交紅利稅。

內地投資者散戶眾多，交易量較大，而港交所以離岸機構投資人為主，交易理性，交易量較小。

港交所收股票持有費等費用，總交易費率高於內地。

港幣突行掛鉤美元聯絡匯率，故存在匯率風險。

綜上所述，同一家公司的A與H股存在一定差價是合理與可接受的。一般這個合理比值為1.2左右。對於差距過大的銀行可適度關注。僅供參考！