一方面，採暖季坐實，執行力度不及預期，利潤過高，已超越鋼廠，引發下游打壓焦炭價格。另一方面，下游補庫積極性不佳，中游貿易商觀望情緒濃厚，中上游庫存面臨堆積。總體來看，預計焦炭遠月合約將繼續下跌。

　　供應將快速釋放

　　自供給側改革以來，去產能收縮供給的炒作持續推動價格抬升，而就實際生產而言，近幾年的政策並沒有給供給帶來實質上的收縮，因此所謂的限產政策炒高價格的邏輯是不成立的，但資金的長期湧入，使得焦炭價格日益被推向高估的平臺。目前整個政策走向尾聲，環保和調結構是當前乃至以後的長期重心，縱觀一系列政策的目的並不是收縮供給，而是最佳化產能，使其長遠得到更好的發展，價格的膨脹也並不是長遠發展的有效途徑。若對近兩年的冬季限產做對比，可從以下四個方面進行今年限產政策的總結：範圍基本不變、環保進一步趨嚴、產能任務進入尾聲，限產方式多變靈活。當前已至採暖季，無論是焦化還是鋼鐵限產尚未全面展開，前期過度的炒作已成事實。

　　不論政策限產與否，焦化產業的事實告訴我們，焦化利潤已絕對高估，甚至高於鋼廠利潤。目前焦企現貨生產利潤達600元/噸以上，毛利潤率近25%，利潤驅動供給，修復壓制焦價。而從開工情況看，11月中旬樣本焦化廠開工率在焦化利潤高企的狀態下維持在75%以上。總體來看，焦化廠仍在可控環境下滿負荷執行，未來隨著供給釋放，焦價下跌空間將進一步開啟。

　　中下游補庫消極

　　眾所周知，焦企長期以來的議價權來自於低庫存，目前來看中游庫存絕對值在四季度後開始穩步回升，而鋼廠焦炭庫存的回升也減弱了中下游繼續高價採購的意願，焦炭價格強勢恐難以持續，鋼廠已有降低採購、打壓價格的訴求。

　　社會庫存回升，在現貨價格偏高的態勢下，消化庫存的動力很弱，目前北方四港（日照、青島、連雲港(601008,股吧)、天津港(600717,股吧)）的庫存近270萬噸，且下游話語權強勢未改，對焦炭現貨價格產生較大的壓制作用。

　　鋼廠焦炭庫存自10月以來一直處於400萬噸以上，低庫存區域的華北地區鋼廠可用天數穩定在8天以上，在鋼廠準備較充分及當前面臨生產淡季的背景下，歷史同期的高庫存水平為焦炭後市蒙上陰影。

　　下游方面，鋼材端也面臨限產不及預期、利潤偏高兌現修復的局面，加之終端未來預期不佳及嚴峻的國際局勢，鋼材現貨價格也逐漸築頂回落。整體上，自上而下的不利因素傳導將在中長期壓制焦炭價格。

　　而從修復利潤的角度，爐料雖然強於成材，但焦炭的位置相對微妙，上游焦化端焦炭是成材，下游鋼材端焦炭是爐料，修復利潤的驅動對焦炭是制衡狀態。但前期焦炭價格的瘋狂炒作已使其在上下游均處在一個高估的位置，由螺礦比高估和螺炭比低估即可看出，鋼廠利潤完全壓榨的是礦石，而焦炭相較於螺紋鋼處在高估狀態，這表明修復鋼廠利潤的驅動在鐵礦石，而焦炭在整個產業利潤中均處於高位，面臨壓力。

焦炭1901合約下破2200前期低點如不能給出反彈站穩2200下方空間將再次開啟

焦炭主力合約已經形成明顯的頭部形態，震盪下跌已經是很確定的事了！焦煤也差不多，如果參與，建議優先參與焦炭，走的比焦煤凌厲。

冬季焦炭價格漲不漲價？反正俺就知道用量會增加。工業用咱不說，農村辦喜喪事冬天用焦炭都比夏夭多用一倍，為什麼？取暖，恆溫。不是都有地暖，用空調取暖的。既便如此，用電、取暖根源還是要用到焦炭，大家說是嗎？所以不言自明，還是要大力搞好迴圈經濟利用吧！

中國的煤炭個人認為前景不樂觀，由於俄羅斯天然氣的引進，直接衝擊了國內煤炭行業，股市連續幾年持續下滑了，我老家東北的，小時候我所在的城市，個人煤礦和國有煤礦共有二三百家，現在一個都沒了，連國有的都破產了

今年山西煤炭價格全年都較高，現在價格基本在750-1000元每噸之間。經濟學中價格決定的基本原理是供需定理，對煤炭而言也不例外，今年煤炭需求和供給都呈下降趨勢但供給下降大於需求下降，所以導致煤炭價格較高。

具體原因如下：

一是，從需求角度看：截止今年年初，山西已基本實現煤改氣全覆蓋，導致煤炭需求量下降，但由於冬季一些地區供氣不足，導致一些散戶重新使用煤炭，需求有所回升。

二是從供給角度看：第一，由於之前幾十年過度開採導致煤炭越來越少，產量也逐年下降，供給減少；第二，在環保高壓態勢之下，中央巡視組開展環保工作“回頭看”活動，山西是其中之一，為了應對檢查，大部分煤礦選擇關停，導致煤炭供給下降。

綜上，從實際情況看，供給下降程度遠大於需求下降程度，所以總體而言煤炭價格上漲。

其次，從現在到年底，因為一些煤礦急於出手煤炭，所以導致價格較為穩定甚至會有所下降，年後由於供給減少會導致煤炭價格進一步上漲。

綜上所述，建議有需求的可以年前購買煤炭。

（以上所有分析均基於今年山西縣域煤炭供需實際情況得出。）

2015-2017年中國焦炭行業發展現狀

一、2015-2017年中國焦炭行業市場規模

圖表：2015-2017年中國焦炭行業銷售規模

二、2015-2017年中國焦炭行業發展分析

2017年全國焦炭產量為4.31億噸，同比下降3.3%，其中鋼鐵聯合企業焦化廠為11265.5萬噸，同比下降1.93%，其它焦化企業為31877.1萬噸，同比下降3.73%。國內焦炭出口809.54萬噸(世界焦炭的出口量2100多萬噸/年，中國約佔47%)，同比下降20.71%，出口平均價格266.89美元/噸，同比上漲88.81%。2017年國內煉焦精煤產量為44557萬噸，同比增長0.28%;煉焦煤消耗量為51451萬噸，同比下降3.63%。

2017年，生鐵產量為7.11億噸，同比增長1.8%;粗鋼產量為8.32億噸，同比增長5.7%，但是焦炭產量卻呈現下跌態勢(下降3.3%)。其原因與焦化企業嚴格限產及轉爐鋼廢鋼消費量的增加有重要關係。2017年大多數焦化企業也實現了盈利。

高爐執行情況分析

2017年全年高爐生產在11月中旬前未出現劇烈波動，上半年整體略高於2016年同期，下半年則整體略低於2016年同期。

2017年全年鋼廠焦炭庫存水平整體高於2016年，下半年則整體高於2015年，鑑於2018年鋼廠盈利仍然能保持在可觀水平的可能性較大，鋼廠焦炭庫存將維持在與2017年相近水平，庫存高點或出現在3月15日高爐復產前後。

據不完全統計，2017年全年共計淘汰關停18家焦化企業，涉及焦炭產能1250萬噸，其中多為小型焦企或處在產業轉型城市的焦企;同時新增焦炭年產能455萬噸，其中除去鋼廠焦化外，其餘均為高品質焦炭產能。

據統計資料顯示，2017年全年共出現三次較為明顯的環保限產，首次出現在5月初，第二次出現在7月中旬，第三次出現在11月初;從對市場的影響來看，第三次環保的影響時間以及對於焦炭價格的推動幅度都是最大的，而第二次限產雖力度相對較小，但影響時間較長且鋼廠受影響也偏小使得對於價格的推動也較為可觀。

三、2015-2017年中國焦炭行業企業發展分析

2017年焦企焦炭庫存仍然保持低位執行，與2016年整體走勢相似，唯一出現背離的地方在於年末，關鍵原因依然在於環保力度的不同。

由於焦化行業的高汙染屬性，焦化企業持續面臨環保部門監督審查的壓力。如果部分焦炭產能未達到當地環保部門的質量要求，焦炭產能利用率及下游配套利用率下降會影響到焦化企業的營業收入水平。2016年11月7日河北實施大氣防治1號排程令，對石家莊、唐山、廊坊、保定、滄州、衡水、邢臺、邯鄲市及定州、辛集市的水泥、鑄造、鋼鐵、火電、焦化等重點行業和燃煤鍋爐實施生產調控措施。其中，除承擔居民供暖、協同處置城市生活垃圾及有毒有害廢棄物等任務且達標排放的企業外，其他企業於2016年11月15日至2017年3月15日一律錯峰停產。環保政策的不確定性會造成區域內焦炭行業營業收入高度不確定性，直接削弱區域內焦炭生產企業的短期流動性、償債能力。

由於特殊的國情，中國的獨立焦化佔比較高， 獨立焦化的焦炭產量約佔焦炭總產量的 66%。獨立焦化企業競爭力主要體現在焦炭生產過程中副產品的深度加工和焦爐煤氣的綜合利用，但是環保標準趨嚴，比如干熄焦、煙道氣脫硫脫硝標準的不斷提升，都給焦化，尤其是獨立焦化的發展帶來一些挑戰。焦化行業存在較嚴重的產能過剩，政府也一直在促成相關產業的產能淘汰，“十二五”期間中國焦炭共淘汰落後產能合計 9700 萬噸。 “十三五”期間還要再淘汰焦炭產能 5000 萬噸的任務目標。短期看，受粗鋼景氣度好轉的影響，焦化行業盈利復甦勢頭明顯。2017年7 月以來， 焦炭供求偏緊，價格明顯上升，焦炭和焦煤的價差也不斷擴大;10 月開始由於鋼鐵開工下滑，焦炭庫存高位， 需求有所疲軟，導致焦炭價格下跌，價差有所收窄。 但當前價差仍處於歷史較高水平，焦炭企業實現盈利大幅回升是大機率事件。