存款利息，比不上通脹率；這就是負利率！發展中國家央行不夠法治，有的徹底人治，鈔票供應速度超過了市場的需要量。市場需要多少鈔票呢？貨幣購買力保持穩定，通脹率0%；如果通脹率8%，存款利息4%；這個4%的“正”利率實際上是負利率-4%，從這個意義上看負利率並不少或者不是什麼新鮮事兒。

近幾年在日本、歐洲發達國家，央行引匯出真的負利率。去銀行存款，要交手續費或者保管費或者叫倒給利息；像原油寶石油期貨那樣，交割日前一天油價負37.63美元，油不要錢倒給買方每桶37.63美元儲運費。

看看日本、歐洲國家國債利息:10年期國債，歐洲是0.45%的利息，日本是0.20%的利息。英國好一點，百分之一點幾。日本人喜歡買國債，不用倒貼錢給銀行。日本加入中日韓自貿區，它的雄厚資本會這麼走投無路嗎？中國使用日資利息比它10年期國債高30倍都有市場。

特朗普愚蠢，他以為負利率之下美國國債利息壓力減輕，甚至沒有利息。其實，利息本質上取決於市場資金供求關係。美聯儲獨立運作，特朗普過過嘴癮而已。美聯儲最新一次會議，普遍反對負利率政策。

中中國人普遍的受虐心理、受欺負的心理，是某種病態。那麼那些人口少、國土小、科技能力一般、自然資源稟賦不強的國家還不得愁死？老琢磨美國咋不吞併加拿大、伊拉克也反映價值觀、世界觀不健康。

美國不是為了收割世界而成立的，美國為人類社會的貢獻非常明顯，除非你只有一個資訊源。不管是自然科學、經濟理論、太空探索、工業能力、農業效率、現代教育人才培養、國防工業與科技……發達也好富裕也好都是搶劫不來的。此刻你拿的智慧手機就是喬布斯發明的；蘋果手機賺的錢，佔行業66%，三星又分走17%，剩下的17%被各個國家各品牌瓜分，所以不要吹牛，任正非明確的說要學習美國。

未來的財富首先很不好管理，這是一個真實的結論，因為現在央行是通過負利率在打劫，就是打劫所有的存款人。現在不光實際利率是負的，名義利率也是負的，這是央行的財富轉移，從存款人的財富轉移給借款人的財富。未來政府缺錢很有可能通過稅收再一次打劫，我們沒有辦法改變政府的行為，不改變政府的行為只能改變自己的投資行為，我想到四點跟大家分享一下。

第一個全球信貸從全球化變成去全球化或者叫區域化，中美的矛盾是比較深刻的。這種深刻全球會變得比較亂，全球會從“一超（就是美國）多大”的格局變成“兩強三區”的格局，兩強就是美國、中國，三區就是美元時區、亞太時區和歐洲非洲時區，這種情況下中國美國肯定是最好的。中國美國之間在區域上的選擇，我個人認為中國的金融資產會優於美國的金融資產，核心就是說加上中國這個時區未來的增長應該是高於美國的，同時全球還有一個去美元的再配置的過程。我們要相信一點，全球如果去全球化的話它一定會去美元化。我們不可能說去全球化但不去美元化，因為過去全球化的過程實際上是美元化的過程。

來看右邊這張圖，右邊這張圖是很簡單的一張圖。我們把全球的外匯儲備配置佔比減掉這幾個貨幣在IMF、在特別提款權裡的佔比，我們看誰在超配，哪個貨幣特別超配了，哪個貨幣特別低配了。這裡面特別超配的貨幣是美元，超配了美元兩萬億，低配了歐元14000億，低配了人民幣1萬多億，低配了另外兩個貨幣也是幾千億的規模，加起來不等於0。這裡面還有一些其它的貨幣，發達國家的貨幣也超配了，比如說歐元、加拿大貨幣，都是超配了。

人民幣的利率是遠遠高於其它幾個國家的利率的，就是說全球去美元化再配置的過程人民幣是大幅受益的，人民幣資產在全球應該是一個優質資產，而不是像很多人判斷的認為人民幣會大貶值。我也理解為什麼我們容易判斷人民幣貶值，我們看周邊的人都想把人民幣配置到外面去，但是如果站在全球視野下，全球的人對人民幣的配置是非常非常低的。就是說現在的美元資產是重倉資產，它利率又很低，同時股票估值又很貴，又在去全球化去美元的過程，所以在區域配置上我認為中國金融資產優於歐美。

我最想說第三點，我們過去40年的投資經驗對我們來說意義都不大。為什麼說不大呢，我們任何一個美國基金給你講的時候都給你看它的歷史業績，你看我的歷史業績多好，但如果認真看的話搭配到過去二十年三十年的話沒有跑贏美股多少，它的業績最好的地方是從美股本身的大幅上漲來的，債券基金來給你講也是一樣的。最好的業績是因為美國十年期國債利率從1980年的15%下降到了0，這時候債券是大幅上漲的，所以美國基金很容易拿出很好的業績來。現在初始條件不一樣了，現在初始條件美股是0，美股大幅高估，未來的業績其實在於折騰，我們很難躺贏，三大泡沫的躺贏可能幾乎都結束了，全球發達國家的債券和中國的房子，這三大泡沫躺贏就是你不大可能指望著我躺十年二十年還能賺很多錢。生命在於運動，所以總結一句就是未來實際上是一個策略配置，優先資產配置的狀況。過去就是你買幾個資產躺在那就行了，未來你需要折騰。你一會兒要給這個專業投資者錢，比如說有人做消費特別好，或者有人做GMP特別好，或者有人能交易，各種專業的投資者他們更優秀，所以你的配置更是一種策略的配置而不是資產的配置，這是第三點。

最後一點，全球發了這麼多貨幣，最後一定是通脹，通脹最好是拿實物資產。有人會說我拿一線城市的房子，這個可能會好，可能會不好，我對房子沒有太多的判斷。但是實物資產我覺得最近漲的比較凶的，比如說黃金，黃金是一個典型的金融屬性的資產，而未來我們要相信新興市場的國家它還是要吃穿的，還是要發展基建的，還是要買空調、冰箱、洗衣機、汽車的。就是說現在所有的工業屬性的商品跌的非常慘，如說銅，比如說原油，比如說其它的有色都在下跌，最近略微有一點反彈。未來貨幣超發這麼多，我覺得單位價值高，流動性高，又有新興市場潛在需求的，可替代性差的產品，又沒有經濟規模，不像軟體你寫了一份就可以弄一千萬的，這些東西是沒有替代性的。

最後總結一下，疫情肆虐，大家都多出了很多時間，我建議是花這些時間多思考多交流多懷疑，懷疑過去的投資模式。這個財富管理的過程中，我覺得應該少外推，多演繹。少投躺贏的巴菲特，或者是指數ETF，認真的做功課去找能折騰的西蒙斯，西蒙斯是量化的鼻祖，特別優秀的量化投資的美國的一個著名的數學家，多投西蒙斯，多投索羅斯。我祝大家能跑贏CPI，最好能跑贏全球央行的印錢速度，讓常識戰勝為利益代言的偽學術。

美聯儲如果實施負利率，那麼全世界持有美元的國家和企業都會受損，美元負利率意味著當你倖幸苦苦掙的美元如果存在銀行還要倒貼錢給銀行，買美國國債可能利率為零，這樣美國就可以無成本的讓全世界給我打工，你想用掉美元嗎？你想買的不賣，你不想買的我通過貿易戰強塞給你。這樣就可以收割全世界了。

簡單點講就是：讓美元貶值，從而讓美國本身在外欠的美元貶值（美國是一個大負債的國家），然後讓這部分損失嫁接到了別的債權國家。打個比方美國十年前在我手上借了100美元，現在美國負利率讓自己美元貶值了，以前的100美元實際價值只有90美元，那麼它現在再來還100美元，實際上只還了90美元，當然其中有一定的利息，但當差價巨大的時候，利息可以忽略不計！