用經典的DCF模型來估值，其中企業自由現金流模型（FCFF）最為普遍。FCFF為未來第t年的公司自由現金流。

FCFF=EBIT（1-稅率）-資本性支出+折舊和攤銷-營運資本淨增加額。重要的是對各項進行合理的估算，必須對公司和行業非常瞭解。

WACC為加權平均資本成本，包括債務資本成本稅率和權益資本成本。

首先強調兩點——

第一，不同的企業發展階段現金流特性不同，對應的估值方法也不一樣，DCF只適合那些現金流穩定的企業；

第二，估值技術在企業分析中只佔據很小的一環，所有的數字計算都是在商業定性分析的基礎上，如果企業的經營不符合永續的定義，那麼算得再準也是白搭。

DCF有兩層含義，一是現金流，二是折現，所以其實DCF的關鍵是預測現金流和確定折現率。

完整的自由現金流公式比較複雜，所以在實際計算中，我都是直接用淨利潤或者用“經營活動產生的現金流淨額”減去“購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金”一欄的淨額。

當然前提是這個企業已經是穩定經營的階段，自身的經營活動現金流充裕，投資現金支出很少。

折現是因為錢總是越來越不值錢，所以需要把未來的錢打個折扣換算到現在。折現率我通常視情況，取10%~15%，永續增長率取不超過3%。

舉個例子，經營活動產生的現金流量淨額為30億，購建固定資產和無形資產以及長期投資總額為10億，那麼自由現金流為20億。

假設前五年以10%增長，那麼前五年的現金流分別為22億、24.2億、26.6億、29.3億、32.2億，按照10%折現到現在的現值分別為22/1.1=20億、24.2/1.1^2=20億、20億、20億、20億，所以前五年的現值為100億。

五年之後假設以3%的增長率永續增長，那麼這部分永續價值為32.2*1.03/（10%-3%）=473.8億。（沒錯，就是上次介紹的股利增長模型）

把以上兩部分相加，就是我們認為合理的估值574億了，如果市值低於這個數值，就可以認為被低估了，可以考慮買入。

從上可見，企業的價值大部分來自永續經營的部分，所以永續增長率只需要改變一點點，整個估值就將發生巨大的變化，所以這個公式的準確性取決於現金流的準確性、增長率和折現率的大小。

正是因為這個原因，在實際應用中，有經驗的投資者會結合自身對企業的熟悉程度把以上引數改成不同的數字計算一個區間，得出一個合理估值的上下沿，然後做出投資的決策。