關於康德新公司的造假案，作為普通投資者，我們只能從網路上得到一些零星的資訊。根據這些情況，我感覺康德新雖然違規，但沒有騙錢；雖然犯法，但有些無辜。實際上是大股東利用康德行的名義在弄錢，康德新就像一臺殭屍電腦，在黑客的操縱下發動攻擊。此外北京銀行的那120億人民幣，可這是真金白銀：銀行應該不會做收入的假賬。那麼這筆錢有多少屬於康德新的呢？據說，康德新的大股東，弄錢是為了投資辦事業，不幸資金鍊斷裂，翻船了。這比起有些公司“守法”的大股東，一旦解禁，就拋售股票套現。有的甚至清空了自己的股票，然後出國走人。這讓康德新更值得同情。如果就此讓康得新退市的話，那就會讓包括兩個城市的國有資金以及上百萬的小股民受到巨大的損失。而且對康德新是不是有點不公？從康的新公司這一段時間的表現來看，它自己有造血復甦的能力。如果能扶他一把，讓他恢復過來，以免造成廣大投資者的損失，這樣是不是比較好？特別是經過這次疫情，加上美國對中國的高科技的全面打壓，我們是不是應該以新的視點來對待我們國家的經濟，是不是更應該以新的視點來看待中國的高科技的產業。因此我覺得規則是要講的，但也要有一定的靈活性，特別是在新的環境下。高科技的公司康德新如果真的能恢復過來，何嘗不是一件好事。據說我們的股市造就了好些億萬富翁。比起造就這些消費型的億萬富翁來說，我感覺我們的股市應該不拘一格支援像康德新這樣的高科技的公司，甚至應該支援像鍾玉先生這樣的幹事業的人，儘管他運氣不佳。

危險的三角關係：拆解康得新122億資金局

擁有150億元的賬面貨幣資金，為何卻無法兌付15億元的超短融債券？康得新財務造假案由此解開大幕。

對於賬面上有150億貨幣資金，卻無法兌現15億元債務，上市公司康得新、實際控制人鍾玉以及北京銀行共同交出一個答案：他們簽訂一份幾乎沒有任何收益，卻可能“損失”全部本金的金融服務協議，其中存放於北京銀行的122億元去向不明。一個由上市公司、實控人、現金管理銀行三方參與的財務把戲正在解碼。

自救失敗，東窗事發

2018年對於康得新而言，是一系列市值管理付諸失敗的一年，危機就此埋下。

當年1月，控股股東康得集團宣佈，將在半年內完成不少於10億元的增持。

6月1日，公司因發行股份購買上海傲邦股權停牌；7月底，年初的增持截至期限將至，公告稱將延期增持。另外，停牌期間，由於市場環境發生變化，康得新宣佈終止收購美國寶德。

蛛絲馬跡開始在業績上顯露，上市公司進入向下拐點。

通過單季度的環比資料，可以明顯地看出，康得新的營收在2018年三季度出現負增長，淨利潤出現-13%的環比增長，四季度的營收與淨利潤資料則出現斷崖式下滑。

公司歸母淨利潤歷經9年的同比高速增長後，也在2018年首次錄得同比大幅下降，並在2019年一季度，出現接近4億元的虧損。

2018年10月29日，證監會就開始著手調查康得新和實控人鍾玉，發現上市公司存在被大股東佔用資金的問題。

康得新於2018年11月6日正式復牌，三個連續一字跌停。

情急之下，鍾玉求助於省內金融機構，試圖挽救公司於水火之中。

次日晚間，康得新公告稱，張家港城投及東吳證券作為戰略投資者，簽署戰略協議，擬出資27億人民幣通過股權轉讓、股債結合等方式幫助大股東康得集團，疏解股權質押困境。

戰略協議似乎並未落地。

截至2019年5月14日，翻查上市公司與東吳證券公告，並沒有27億資金到賬的確認資訊。

如果上述資金到位，或許大股東短期內的流動性就能覆蓋兩隻超短融的本息兌付。

2019年1月15日和21日，康得新分別公告稱，發行總額為10億元的“18康得新SCP001”和總額為5億元的“18康得新SCP002”兩隻超短融債券，不能按期足額償付本息，已構成實質違約。

次日，康得新召開債券持有人會議，實控人兼董事長鍾玉現身。

對於債券逾期，鍾玉表態會通過應收賬款、銀行支援、引進戰投等方式，在3月31日之前逐步把錢還上。

在現場，他首次公開承認，上市公司和康得集團的資金確實存在混用情況。大股東對上市公司資金的佔用，主要用作投資碳纖維專案和股票質押補倉。

與會的債權人透露，公司表示有100億資金被鍾玉“拿”去投資碳纖維業務。

如果百億資金確實被投入到碳纖維中，“新材料的研發與生產週期極其漫長，一般以收購成形的技術為主，更不用說何時能產生實際的銷售現金流了。”

從“佔用”到“挪用”

就在債券持有人會議的同一日晚間，證監會就涉嫌資訊披露違法違規，再次立案調查上市公司。

康得新於1月22日公告稱，由於第一、二期超短期融資券已實質違約，出現部分債權人凍結公司銀行賬戶情況，公司股票觸發其他風險警示情形。

自2019年1月23日開市起，公司簡稱由“康得新”變更為“*ST康得新”。

被ST後，公司股價遭遇7個縮量跌停板，第8個跌停板成家量顯著放大，不少資金砍倉出逃。

1月30日，康得新大幅向下修正2018年業績預告，全年淨利潤同比減少76%-84%；2月12日，實控人鍾玉辭去上市公司一切職務。

年報始終是定時炸彈，一旦披露就是引信點燃的時刻。

4月30日，康得新2018年報正式披露，令市場咋舌的是，全體董事表示無法保證年度報告的真實性。瑞華會計所出具了無法表示意見的審計報告。

截至報告期末，公司賬面貨幣資金153億元，其中122億元存放於北京銀行西單支行。

獨立董事在年報中強烈質疑這筆既無法支付也無法執行的存款，西單支行曾口頭回復“可用餘額為零”。

隨後深交所緊急發函問詢上市公司資金去向。

5月7日，康得新回覆深交所問詢稱，由於控股股東康得集團與北京銀行西單支行簽訂了《現金管理合作協議》，當上市公司及其子賬戶中存有資金時，就自動向上歸集到鍾玉完全控制的康得集團賬戶。

隨著張家港公安稱實控人涉嫌挪用資金被刑拘，鍾玉的大膽冒險戛然而止。

“現金管理”的財務謎底

上述麻煩恐怕都源於康得新“存”在北京銀行西單支行的122億鉅款。

2019年1月，康得新無法按期兌付兩隻超短融的本息，當公司收到法院財產保全文書後，高管們聲稱，他們發現呈現餘額超百億元的銀行賬戶，實際可用餘額為0。

現金管理的財務謎底就此揭開。

就在一年前，北京銀行作為康得新的主承銷商之一，發行了第一期和第二期超短融資券，向投資者募資15億元。

而在兩次發行募集說明書中，北京銀行都確認了截至2017年9月30日，康得新彼時的貨幣資金高達189億元。

14個月的時間，超百億資金是如何被花掉的？

2018年，北京銀行西單支行與康得集團簽署《現金管理合作協議》，為康得集團及其下屬企業提供現金管理服務網路服務，這其中就包括上市公司康得新在內的7家控股或全資子公司。

根據《現金管理合作協議》，西單支行提供賬戶資金集中、定向支付控制、 內部資金計價、呈現餘額管理、賬單及憑證服務及資金證明等服務。

就賬戶資金集中的服務而言，可以理解為上市公司及其子公司的賬戶一旦有資金進賬，就會被立即劃歸至康得集團的賬戶，上市公司需要付款時才從康得集團賬戶向下撥付。

一位會計事務所合夥人質疑，這導致了控股股東與上市公司賬戶資金混用。

更進一步的核心問題，如上述會計事務所合夥人質疑的，“如果集團賬戶的賬上資金要轉至其他第三方賬戶上，是否需要上市公司簽字同意，還是並不需要？”

“如果集團賬戶的每一筆資金轉賬都需要子賬戶法人同意的話，這也就不叫做現金管理業務了。”一位註冊會計師如此評價。

“但毫無疑問，北京銀行西單支行為控股股東挪用上市公司資金提供了便利。”上述律所合夥人表示。

更具有迷惑性的是呈現餘額管理業務。

該服務可以讓參與主體選擇賬戶的實際餘額或者應計餘額來呈現賬戶餘額，用於有關機關的賬戶查詢、凍結、劃扣的依據。

打個簡單的比方，控股股東通過賬戶集中業務將康得新賬上的100億元歸集至康得集團賬戶，那麼此刻控股股東有兩個選擇：

第一，讓康得新的賬面呈現100億元的應計餘額；第二，讓康得新賬面呈現減少100億元之後的實際餘額。

至於控股股東康得集團如何選擇，或許不言而喻。

這就解釋了2018年報中，瑞華會計事務所的審計師在查詢康得新網銀餘額時，發現網銀顯示餘額和公司賬面餘額都還是122億元。

隨後審計師向西單支行發函詢問，西單支行回覆稱，康得新銀行存款該賬戶餘額為 0 元，該賬戶在支行有聯動賬戶業務，銀行歸集總金額為122億元。最終實質形成查詢餘額122億，可用餘額為0，最終導致多米諾骨牌效應，明明賬戶顯示有122億卻連15億都還不起的尷尬局面。

綜上：在市場中投資還是要擦亮雙眼，尤其是在財務披露時間節點前後買股票就更應該小心，防止買到業績暴雷的股票。康得新案就是典型的“存貸雙高”後面對於這樣的企業我們要尤其注意（金融行業除外）。這樣的企業邏輯也很好理解，明明賬戶上有那麼多錢，你還到處借錢，肯定是有貓膩。小心為妙！

這種公司只要會看財務報表90%都不會買。為什麼？

【康得新利潤】

首先我們要知道，做生意之後，產品賣出後，如果錢收不回來叫什麼？

是不是市場議價能力越低？競爭能力越弱？

那麼如果一家公司公司淨利潤20億，結果收不回來錢，反倒虧了5000萬，這叫什麼回事？

這就是康得新2016年的事。

從圖表所得，自2014年開始就是這樣，這家公司的利潤現金流保障倍數就不合格！收不回來錢，2016年到達頂峰，後面必須造假才能讓情況不爆發，騰時間讓該走的人都走。

2017年年尾出事，該走的都離開了。

2015年1月至2018年12月，康得新通過虛構銷售業務方式虛增營業收入，並通過虛構採購、生產、研發費用、產品運輸費用方式虛增營業成本、研發費用和銷售費用。通過上述方式，康得新2015年至2018年分別虛增利潤總額23.81億元、30.89億元、39.74億元和24.77億元，四年累計虛增利潤總額119.21億元。

康得新存在利潤造假的嫌疑，造假規模達到了119.21億，金額達到天量。

那麼康得新虛增了什麼資產？從康得新的資產構成後發現，只有貨幣資金才能隱藏這119億利潤總額，89億的淨利潤。當然，預付賬款、應收賬款、可供出售金融資產都有可能是虛增的，但是最主要就是這100多億的貨幣資金，大股東佔用資金高達122億。

康德新利潤造假案與康美藥業涉嫌財務造假為同一性質的案件，都是在年度財務報告存在重大虛假，虛增營業收入、貨幣資金和固定資產等不法行徑，屬於有預謀、有組織，長期、系統實施財務造假行為。兩家企業財務造假涉案金額巨大，是中國成立為止規模較大的財務造假案，對中國證券法和上市公司監管有深遠影響。