我們知道，任何一類資產價格的上漲，都離不了資金的支援，也就是寬鬆的貨幣環境。而且我們也見證了3月份美聯儲啟動了史無前例的寬鬆貨幣政策，包括重啟了零利率，以及宣佈不限量的量化寬鬆貨幣政策。

為什麼在寬鬆的貨幣環境之下，各類資產價格的表現會出現如此大的差異？寬鬆貨幣政策其實也有兩種內涵：一種是貨幣寬鬆，另一種是信用寬鬆。

貨幣寬鬆主要體現為金融市場的資金充裕、利率下降。

當中央銀行實施寬鬆貨幣政策時，首先需要把資金注入金融體系。而在金融體系中，隨著資金供給的增加，往往利率也會下降。

所以，可以把“貨幣寬鬆”看做是央行實施寬鬆貨幣政策的第一步，通常體現為金融體系中的資金充裕，利率下行進而推動債市上漲。

但是，央行實施寬鬆貨幣政策的最終目標並非是把資金注入虛擬經濟，而是希望商業銀行把資金投向實體經濟，這就是寬鬆貨幣政策的第二步“信用寬鬆”。

在正常情況下，隨著金融體系中資金的充裕，商業銀行可以用於放貸的資金也會增加，同時隨著利率的下行，實體經濟對於信貸的需求也會回升，最終資金就會從虛擬經濟流向實體經濟，體現為信貸投放的增長。

而一旦開始了信用寬鬆，意味著資金持續流入實體經濟，而股市、房市以及工業商品大多與實體經濟的表現有關，因而信用寬鬆有利於這些風險資產。

因此，全球資產價格表現的逆轉，說明寬鬆貨幣政策的重心發生了變化，從貨幣寬鬆過度到了信用寬鬆的階段。