“美元荒”是9月底常有現象，即使過去幾年由於流動性充裕有時間沒出現了，但其實投放流動性解決9月底集中的流動性問題，才是過去美聯儲的常態。也就是說，美聯儲只是回到了07年之前的常態化操作上面。本次美元流動性“危機”原因如下：

其一、美國財政年度從上年度10月到本年度9月。這個財政年度導致了美國9月底是重要的稅期，也就是企業會收回流動性來繳納稅款。這個操作類似於中國的12月31日公立結賬日。有些稅這個時候繳納算上一財政年，到10月就是新財政年了。對於一些企業，是有影響的。所以流動性9月是自然性萎縮。

其二、美國財政部發行780億美元債券。從發行歷史上看，美國財政部在8月發行國債超過800億美元，高於9月，但是由於9月是流動性敏感期。另外由於降息預期，很多美元躲進了美國國債長期鎖倉。這意思也就是說，大家覺得未來美國利率還要下降，如果美聯儲繼續降息，那麼國債利率要繼續走低，對於投資人，還不如買入長期國債什麼也不做。所以流動性被國債吸附量巨大。隨著美國這幾個月發債頻次的增加，因為國債上限之前已經開啟，那麼美國的流動性趨緊將成為常態。

其三、美聯儲依然過高。這導致美元強勢，附帶緊縮跡象，美元指數接近100。說明市場對於美聯儲寬鬆預期不達標。這也客觀導致了流動性不足。（這個現象是雙刃的，如果週期是順的，那麼強勢美元促進美元迴流美國，提高流動性，但如果未來是寬鬆刺激預期，那麼強勢美元會導致緊縮）

綜上，不管美聯儲投放多少便利工具，美國經濟流動性的轉折的確已經開始出現。但是這種現象類似於08年之前漫長的美聯儲日常炒作。這反而說明美聯儲未來公開市場的操作更加常態化。當然這可以說明美國經濟進入週期的下半段甚至是末端。美國一直重複這個週期，我們叫做“衰退-繁榮”週期。流動性緊縮週期性出現。另外提醒投資人小心美國股市的十月，這是個事故多發月份。

無論是從回購市場的供不應求，還是從國際資本市場的萎縮來看，美元的流動性短缺問題尚未解決。

流動性短缺，雖然是偶然性因素，有季度性的稅收衝擊導致，但是其根源來自於美國企業債券的大量增發，因此銀行或其他金融機構持有的債券數量增加，大大超過現今持有，因此在一定的外部衝擊之下，會出現流動性短缺的問題。

受此影響，我們看到，即使在美聯儲二次加息，歐洲央行負利率擴大，並開始量化寬鬆的基礎上，黃金白銀市場依然沒有明顯上漲，同時美股的表現也並不如預期。

同時，即使是紐約聯儲的回購，宣佈維持到10月10日，從回購市場來看仍然出現了供不應求情況，就意味著市場預期到10月10日之前，紐約聯儲的回購並不能解決銀行間流動性短缺的問題，這就是說，整個回購計劃是失敗的。而且要注意，這已經是在美聯儲下調了超額準備金利率30個基點的基礎之上。

所以現在看來流動性短缺的問題可能要比我們原先估計的嚴重，如果10月10日之前流動性短缺的問題依然沒有解決，那麼美聯儲在11月底的一期會議上，很可能提前開啟負債表擴張的計劃，這帶來的是流動性的長期解決方案。