判斷城投轉型是否成功，需看轉型是否沿著預期路徑、是否符合政策目標。

城投轉型的政策目標有兩個：一是“打破地方正是—城投公司間的信用大鍋飯”；二是“資本投入型城市進化為運營型城市”

分家、打破信用大鍋飯是城投轉型的直接原因。所以我們看到，城投轉型是中央政府加強對地方政府預算硬約束的政策要求。從最早的與地方財政“一套班子、兩個牌子”，到後來顯性支援隱性化，城投公司與地方政府有著剪不斷理還亂的信用關聯。債務風險不斷累積的情形下，中央政府並不知道地方政府究竟欠了多少錢，而地方政府很可能也不知道城投公司以自己的名義欠了多少錢。信用擴張期，權利義務一鍋粥，稀裡糊塗借錢、稀裡糊塗花錢，稀裡糊塗還錢，信用大鍋飯大家都可以吃得滋滋有味；而一旦遭遇信用收縮期，各種矛盾就會開始顯現，誰欠的錢、誰花的錢、誰應該還錢？權利、義務釐清就成了政策的著力點。

而城投轉型的根本原因，是債務驅動資本投入型城市發展轉型的要求。要想富，先修路，基礎設施的大規模增長，將中國各個散落的城市節點連線起來。在這個發展過程中，大量的債務形成了城市基礎設施類資產。但當“縣縣通高速、鄉鄉通高速，甚至恨不得戶戶通高速”的時候，基礎設施對城市發展的帶動作用已然很有限。跑馬圈地式擴規模，大量資金投入即可。但到了一定階段不增強資產的運營能力，繼續一味資金餵養就會成為一個虛弱的胖子。外部環境一有風吹草動，免疫力低下的胖子就容易出問題；再繼續以基礎設施建設為主導的資本投入型發展，就會形成越來越多沒有人住的鬼城、沒有學生的學校，沒有醫生的醫院，沒有車通行的高速等無法產生有效產出的負資產。鋼筋水泥不是城市，一群人聚集也不是城市，人的連線、整合、協作基礎上的生態網，才是城市的未來。

因此，轉型成功的直接標誌是信用切割成功，城投公司重塑與地方政府的市場化合作關係。近年，政策各種要求地方政府切斷與城投公司的信用連線，不許擔保、不許注資產、不許提供隱性支援、不許……。信用切割成功後雙方重塑市場化的業務往來，地方政府與城投公司，錢誰借、誰花、誰還，政府如需要城投公司幹活，以市場化的方式該籤合同籤合同，該付預付款付款。

城投轉型成功的最終標誌是從建設城市轉向運營城市，所在城市效能的大幅提升。很多人認為城投轉型的核心是自身盈利能力的提升。也就是說，城投公司以前不賺錢，現在要開始準備賺錢了。這種說法對的地方在於，成本中心在任何公司必定沒地位，只會花錢沒有盈利的專案和主體也註定無法長久。

但政府相關主體的天職不是自己賺錢，而是提升整個城市的效能。以地鐵建設及運營為例。世界範圍內，單純的地鐵建設及運營公司都虧損，但它帶動了沿線地價的上漲、商業的繁榮，降低了城市發展的能耗，增強了城市的輻射能力，最終提升整個城市的盈利及獲現能力。在這種模式下，如何將城投公司業務的外部性內化為企業的盈利和現金流，是雙方市場化關係重塑的難點和重點。

城投公司作為地方政府的平臺公司，大多沒有好專案支撐，空心化運營嚴重，感覺承擔的主要職能是為政府發債籌資的工具，發展後勁不足。必須把政策和優質專案結合起來，市場化運營，實現穩定的現金流，基本判斷轉型成功。