核心觀點

1、非洲豬瘟疫情對產業有何影響？加速產業全面升級！

1)養殖區域佈局：“南豬北養”趨勢大機率將出現暫緩。

2)養殖模式：不論是“公司+農戶”還是自繁自養，養殖模式均需要全面提升生物安全防疫體系。一方面，公司需要將合作農戶納入整體疫病防控體系，透過不斷提高合作農戶的規模來降低管理成本和出現管理疏漏機率。另一方面，自繁自養的大規模養殖場，需要適度降低自己一體化養殖場規模，降低人流、物流、車流頻率，降低感染風險。

3)豬週期：參考06年藍耳疫情經驗，疫情給產能帶來的短期劇烈波動，將使得豬價漲幅更高，持續時間更長，我們預計本輪上漲週期至少2年以上！

2、非洲豬瘟疫情常態化對產業競爭格局有何影響？加速集中！

每一輪大型疫病的爆發都是對養殖行業的一次洗禮，養豬產業的競爭格局都會發生大的變化。2006-2007年的藍耳病疫情，加速了國內生豬養殖產業的規模化程序。年出欄量50-99頭的養殖戶此前持續增加的趨勢在2007年逆轉，並進入減少趨勢。非洲豬瘟疫情的出現，大幅提升了行業的技術門檻。無法適應現代半封閉式工業化養殖模式的傳統養殖戶，是最先被市場所淘汰的。而即使是規模化養殖場，如果無法將細緻的防控措施長時間的執行下去，也會面臨持續生存壓力。總之，在非洲豬瘟疫情常態化之下，無法適應現代高強度疫病防控體系的養殖場，不論大小，均面臨嚴峻的生存危機。

目前來看，上市養殖集團憑藉著資本優勢，不僅在防控體系建設上能夠及時進行大規模投入，而且產能在持續擴張之中，補欄能力也強，具備較強的抗風險能力。因此，從2019年1-4月份的出欄情況來看，上市養殖集團實現了出欄量的逆勢增長。行業集中度提升的邏輯正在逐步兌現。

3、如何看待養殖股市值增長空間？週期屬性，疊加成長因素，市值仍有較大提升空間，當前行情僅到半程！

1)對比美國經驗，國內當前養殖規模化程序類似於美國80年代中後期，即從規模化養殖的起步期向高速發展期過渡，大型養殖集團將迎來產業高速發展期。而養殖規模化程序中大量低效率的散養戶的存在，使得龍頭企業能夠獲得超額收益。總之，生豬行業低規模化帶來的高盈利、高增長的行業屬性意味著行業估值理應高於傳統週期行業。而在2016-18年鋼鐵、煤炭週期行情中，寶鋼、神華等公司股價高點對應的盈利高點估值均在11倍以上。歷史比較看，不論是從豬價於股價關係、市盈率、還是市淨率角度來看，2)我們認為，當前股價走勢剛到半程。本輪週期中，養豬股的週期市值高點對應週期利潤高點的PE大機率會超過12倍，目前估值仍有較大的提升空間。

4、投資建議：

非洲豬瘟加速行業產能去化，新一輪豬價上漲週期已經到來，豬價加速上行期漸行漸近。養殖企業成長屬性突出，市值仍有較大增長空間。重點推薦高彈性標的：正邦科技、天邦股份、唐人神、中糧肉食(港股)；推薦養殖龍頭：溫氏股份、萬洲國際(港股)、牧原股份、新希望；關注：新五豐、天康生物、金新農、傲農生物、大北農！

時值非洲豬瘟肆虐之年，誰都害怕。大面積養豬更是火中取栗！目前對養豬業是一次大地震，也是一次大教訓。豬瘟疫苗研發成功後，養豬業方會重新得到發展。今後多元化養豬依然是主流，中國傳統養豬國情決定。唯一改變的是人們養豬的觀念，方法和技術！