一、什麼是財政赤字貨幣化

想要明白什麼是財政赤字貨幣化，首先需要理解財政赤字的概念。財政赤字，即為財政支出超出財政收入的部分，可簡單理解為政府花的錢比收的錢多的部分。假如你去年掙了10萬元，花了12萬元，你的赤字就是2萬元。

財政支出超出財政收入，發生了財政赤字，怎麼辦，舉債是重要的途徑之一，也就是借錢。舉債借錢，是有借有還的，不僅要還本錢，還要還利息。

而財政赤字貨幣化是什麼意思呢，說簡單一點就是，借錢不還。具體操作可能有三種主要的形式。其一，最直接的辦法就是，央行印錢，將新增印的錢轉到國庫，直接供政府使用。其二，政府還是發債，只不過由央行直接購買，但這些債是永續債，不用還本金，連利息都不用還。其三，政府向央行借錢，但之後在央行的資產負債表中，直接將政府債務規模消減。

不論財政赤字貨幣化的哪種形式，其本質都是通過“印錢”而非“借錢”來籌集資金。

近幾年，中國積極推進積極的財政政策，一方面減稅降費，一方面加大扶貧攻堅、基礎設施建設等方面的支出，減收增支矛盾突出，怎麼辦，發債借錢！但是截止2019年12月末，中國地方政府債務餘額已達到213072億元。

而且，今年的疫情，更是使中國的財政收入陷入前所未有的嚴峻境地，其中3月份全國一般公共預算收入同比下降26.1%，為1990年有月度統計資料以來的最低值。國家財政的確很困難了，尤其很多基層政府，公務員的工資發放都面臨困難，真是地主家也沒餘量了啊。

即使如此，要想盡量對衝疫情對中國經濟和社會的衝擊，財政政策必須更加積極，必須繼續發力。那好，錢從哪裡來？這個時候，就有學者提出財政赤字貨幣化了。希望以此來緩解當前的困難局面。

財政赤字貨幣化不是新概念，它的理論基礎是西方的網紅經濟學MMT（現代貨幣理論），但在中國，還是首次有學者提出將赤字貨幣化應用於中國政策實踐。

此語一處，立即掀起軒然大波。支持者很少，反對者眾多。主要因為財政赤字貨幣化一旦實施，可能會造成嚴重的後果。

其中，最直接的就是通貨膨脹，而且是嚴重的通貨膨脹。財政一旦失去制約，貨幣政策完全淪為財政發附庸，那貨幣超發就不可避免了。畢竟，印錢是多麼容易，而組織財政收入、優化支出結構等等，是多麼的費神費力啊。1923年德國的超級通貨膨脹、民國時期的超級通貨膨脹，都有財政赤字貨幣化有著千絲萬縷的聯絡。

財政赤字貨幣化猶如潘多拉魔盒，不可輕易開啟，否則貽害無窮。

我們知道，財政赤字就是財政預算年度財政總支出大於財政總收入的差額，通常是採取財政赤字債務化政策，即由財政發行國債在二級市場向企業和居民銷售，取得國債融資以彌補財政赤字，平衡財政年度預算。所謂財政赤字貨幣化，通俗講就是廢除由財政發行國債彌補財政赤字的通常做法，改由中央銀行增發貨幣撥付給財政以彌補財政赤字，也就是說是政府在缺錢的情況下直接印錢。

財政赤字貨幣化命題現在在學術界爭論不休，有肯定和支持者，但否定和反對的人更多。

我對財政赤字貨幣化是持反對態度的。理由有下：一、財政赤字貨幣化違反《人民銀行法》。《人民銀行法》明確規定“中中國人民銀行不得對政府財政透支，不得直接認購、包銷國債和其他政府債券。”二、財政赤字貨幣化可能刺激財政赤字無節制膨脹。財政赤字的根源是民生和國防的剛性支出無法壓縮而財政常規收入又無法滿足支出，而政府在編制財政預算時，會將財政赤字壓縮到合理和可承受的範圍內，因為國債發行後是要用未來的財政收入還債的。如果財政赤字貨幣化，財政沒有債務負擔，必將利激財政赤字無節制膨脹。三、財政赤字貨幣化破壞國家信用基石。現代銀行制度和現代財政制度的核心，就應該這樣約束貨幣的發行和控制政府的支出，這是國家信用的基石，而財政赤字貨幣化恰恰是挑戰國家信用的基石，破壞國家信用的基礎。四、財政赤字貨幣化必將導致金融風險和經濟風險。財政赤字貨幣化的結果是政府直接“印錢”，貨幣超發，物價上漲，人民幣購買為下降，匯率大幅波動，造成通貨膨脹，發生金融風險和經濟風險，嚴重時會破壞社會穩定。

所以必須堅持財政赤字債務化，反對財政赤字貨幣化。

2020年疫情衰退，市場已經把「財政赤字貨幣化」當成本次危機的特效藥了。

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為了降低閱讀門檻，我儘量用大白話。

拆開來看：財政赤字，很好理解，財爹想支出，手頭緊，那就借錢，形成赤字。貨幣化的意思是，索性直接讓央媽印錢。

貨幣化的具體方法有3種：❶央行直接印錢，然後把貨幣轉移到國庫給政府用。❷央行直接在一級市場買政府發行的國債。買國債這個行為，在一級市場叫承購，在二級市場叫QE。❸央媽直接減記政府債務，算永久無息，還不用還本。

其實很多負利率債，都是這麼來的，政府發債，央行倒貼錢來買。

借錢變印錢，一字之差，天差地別。原來多少要有所顧忌，畢竟出來借總要還利息。財政赤字貨幣化以後，政府花錢，央行買單，爽歪歪，可以開著直升機撒錢了。

就是這麼個意思。

為了避免囉嗦，下文統一用MMT指代「財政赤字貨幣化」。

這個叫法並非拍腦門，它的全稱是Modern Monetary Theory，現代貨幣理論。也是近年來巨集觀經濟學領域的一個熱門，具體啥意思不展開說了，核心主張可以簡單總結為：

政府也可以印錢，有益無害，一印解千愁。既能刺激實體經濟增長，還不會帶來通脹。政府也應該印錢，當私人部門疲軟，政府部門應該成為「最後的貸款人」，印錢然後花掉。那政府怎麼印錢呢？答案是：財政赤字貨幣化。

看到這裡我們明白了，MMT是治療本輪經濟衰退的藥方。

有點生活常識的人都知道，藥不能亂吃，再好的藥也要對症才行。

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MMT對什麼樣的病有療效呢？需求不足。

邏輯是這樣的：

同時，經濟中還有一批人喜歡借錢（反儲蓄）。我現在有錢，但是為了追求利潤最大化，我更願意將未來的收入提前到現在來消費。企業部門基本都有這種想法。

有人儲蓄，滯後消費。有人借錢，提前消費。兩種人確保了需求和供給的平衡。

結果，經濟危機黑天鵝，疫情黑天鵝都來了，大家都變得悲觀保守。居民部門更愛儲蓄，企業部門也不愛借錢了，轉而追求債務最小化，也開始儲蓄。全社會的儲蓄率越來越高。

財經新聞中經常會提到一個說法：貨幣政策傳導不通暢。

意思是，金融部門印錢，但人們更願意把自己的收入存起來，沒人花錢，儲蓄率越來越高。有購買力，卻沒有購買行為。那再怎麼印錢也沒用，流不出去，貨幣政策阻塞了。這種情況就是凱恩斯說的「流動性陷阱」——貨幣增發對購買活動的刺激無效。

這時有人想了個辦法，一個政府官員拎起板磚把窗戶砸了，自然要換新的。於是許久沒活幹的安裝工人終於有工作了，沒單子的玻璃廠也有訂單了。

看似神經病一樣的先砸窗戶再安上，卻成了好事，這就是「破窗理論」。

沒辦法。居民部門不花錢→企業部門沒收入→開不出工資→居民部門也沒收入→更不愛花錢。那隻能由政府部門來花錢，讓錢流動起來，提高貨幣乘數。

為了支援政府部門，MMT誕生了，面子上還是央媽印錢，實際印錢的是政府。

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那麼問題來了，現在巨集觀經濟的病是不是需求不足？

很容易判斷，是的。

疫情影響，高儲蓄率，貧富分化，這些都在抑制需求。

從一個簡單的指標也能判斷出經濟是否存在需求不足的問題。

邏輯是這樣的：

需求不足，說明經濟增長被需求拖累。那麼經濟增長和通脹應該正相關。體現在指標上，GDP和CPI應該同向變化。即，GDP同比下降，CPI同比下降。

你品品，現在不正是如此。

反之，如果需求充足，說明經濟增長被供給拖累。GDP同比上升，供給提高，價格下跌，CPI應該同比下降才對。

所以，當下的病情，MMT確實是一劑藥。

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中國是否會實行MMT？會也不會。

一來中國經濟已經開始從疫情的衝擊中復甦，PMI、社零等指標的好轉都能驗證。經濟好轉，說明當前政策應對是有效的，用MMT這種大招還不是時候。

二來，特別國債、專項債、地方政府融資平臺本身就有MMT的影子，叫啥不重要，本質上是一回事。尤其特別國債、專項債還不列入赤字範疇：

我們都是普通投資者，別操這份心，當好一名乘客，別老意淫司機應該怎麼開車。

普通人應該關注的是，世界就這樣了，我們應該怎麼辦？

央媽貨幣化也好，財爹貨幣化也罷，想刺激經濟，就得放水。

物價是否通脹說不好，但資產價格上漲是一定的。

財政赤字貨幣化是一個專有名詞，也叫政府債務貨幣化，也就是通過發行貨幣的方式為財政融資，其結果導致貨幣供給量的增加。再說的簡單一點就是印鈔票買國債。但是政府缺錢不能直接讓銀行印錢，這基本是一個不用通過什麼高深理論來分析證明的道理，否則就失去了國家信用的基石，“財政赤字貨幣化”的結果，一定是政府印錢導致人民幣的購買力下降，通貨膨脹，貨幣貶值，人民幣的信用被嚴重傷害，最終傳導到金融體系和實體經濟。

什麼是財政赤字？財政赤字簡單點說，就是政府借錢產生的負債，一般來說政府是通過向市場發債借錢，借來的錢到期要還本付息的。因為，有還錢壓力，所以政府也是沒辦法無節制借錢的。什麼是財政赤字貨幣化呢？財政赤字貨幣化是指政府不是通過“借錢”（向市場發債）的方式融資，而是靠自己“印錢”來融資。當然也是擔心出現極端的情況，多數國家的現行法律框架下，是不允許政府直接向央行借款或者直接向央行發債的。但是，疫情發生後，經濟形勢在不斷變化，政策也需要隨之調整。目前的經濟情況比較複雜，專家也是無法達成共識。一起來看一下專家們的觀點吧

支援方：1、關鍵時期特殊對待很多人高估了目前的經濟形勢，在當前財政非常困難的情況下，又面對“六保”的重大任務，採取以往常規的財政政策可能是不夠的。2、貨幣數量論過時了在貨幣非同質的前提下，衡量流動性充裕與否，應該重點關注“貨幣狀態”而非“貨幣數量”3、財政赤字貨幣化不等於無節制把握好邊界約束條件，講究公平和效率的話，是可以的。4、此前的財政赤字貨幣化後果沒那麼嚴重多國在特殊時期採用過財政赤字貨幣化，問題沒有那麼大。反對方：1、目前中國財政狀況還沒到那一步雖然疫情對經濟和財政收入造成了短期的衝擊，但是經濟復甦勢頭已經相當明顯，完全可以在現有的財政和金融之協同框架下，有序進行沒必要大動干戈，冒險破壞央行獨立性。2、約束機制的口子不能開如果開了財政赤字貨幣化的這個口子，就從根本上放棄了政府財政行為的約束機制。3、人民幣匯率的穩定性難以保證，可能會引起人民幣貶值，資金外流4、目前政府債券的市場空間還是比較充足可以通過市場化的方式來發行國債，沒必要讓央行在一級市場直接購買。

眾所周知，最近火了一個名詞，叫做財政赤字貨幣化。這到底是啥意思呢？其實，財政赤字貨幣化是一個專有名詞，也叫政府債務貨幣化，也就是通過發行貨幣的方式為財政融資，其結果導致貨幣供應量的增加。再說的簡單點，就是印鈔票買國債。而鈔票印多了，就會出現通貨膨脹。這是一個基本的常識，也是經過長期實踐撿驗的基本原理。

美國等西方國家近年來，經濟危機加深，市場利率降到了0，經濟已經嚴重通縮，央行把能做的事情都做完了。而財政這邊還有好多能做的事情，但因為缺錢幹不了，於是兩者一商量，乾脆央行幫你一把，由央行直接印鈔票給你財政上用，不就得了。但這會帶來很多麻煩，也潛伏各種危機，總覺得彆扭。於是扯了一塊“遮醜布”，就叫做財政赤字貨幣化。在美國的最初實踐效果還不錯，但長遠效果可能是災難性的。看到美國的初步實踐效果後，我們有的專家也不免有點眼饞，都想財政欠債不還，又可以大把用錢，瀟灑走一回。所以，國內很多人，包括許多專家也就提出了：我們是不是也可以搞一下財政赤字貨幣化，讓央行直接印鈔去買財政的國債，這樣我們建設不就有錢了嗎？其實，這是過於簡單化的想法，危害可能非常嚴重！因為，我們的國情與美國有本質的不同：

第一，西方目前有通縮風險，而我們存在日益嚴重的通脹風險。豬肉價格大漲就是一個佐證。第二，西方國家的利率已到零，央行已經無事可做，而我們的利率還在3%以上，降息降準還有大把空間。第三，西方的央行，尤其是美國的美聯儲不隸屬於政府，而我們的央行和財政部都在政府下面，一旦通脹產生金融危機，政府更加難以避嫌，難以應對。第四，西方國家財政投資不存國進民退的問題，而我們的投資制度存在問題，只要財政一有錢，很容造成國進民退，央行借錢給財政，那麼就會讓民間經濟更加困難，更難以跟國企央企競爭，市場經濟活力將大大降低，等等。

由此可見，我們不具備財政赤字貨幣化的條件，也沒有這種可能和必須。現在如果開了這口子，央行直接購買特別國債，或央行直接增加貨幣印刷，其實就等於財政赤字貨幣化了，經濟金融風險很大，將會嚴重影響大家對人民幣的信心，甚至導致全面經濟危機。對此，務必保持高度警惕！

通貨膨脹，印鈔票。讓你勞動，本來政府向銀行借錢支付勞動報酬，政府再通過稅收調節平衡。現在不這樣幹，直接印鈔票支付。

就是將財政赤字變成實打實的貨幣。

怎麼做呢？

政府發債給央行買。這裡說一下，政府發債給個人或者企業買，這個社會上的總貨幣並沒有變化，政府手上錢多了，但是企業和個人手上錢變少了。相當於貨幣轉移。

但是給央行買就不同了。

央行怎麼買呢？央行沒錢呀，央行可以印錢，嘿嘿。央行印錢買政府債務。也就是央行印錢給國家用（而且是零利率或者負利率喲）。這樣一來，社會的總貨幣就會增多。

這個問題，我的回答應該是最專業，最簡潔，最易懂的。

首先，財政赤字貨幣化是一個新詞。但是卻是一箇舊事物。歷史上有過多次。

其次，它是由三個基本概念組成，分別是財政，赤字，貨幣化。簡單分別說一說。一國政府的收支活動就是財政。收支活動中支多於收就是赤字。貨幣經濟向非貨幣經濟領域擴充套件就是貨幣化，是一個動態過程。

最後，說重點，前面扯那麼多都是為了湊字數。就是錢不夠用了，在打錢的主意，注意，這是在信用貨幣條件下。簡而言之，言而簡之：不發債，自己印錢給自己用！這就是財政赤字貨幣化。

別再看那些花哨的理論研究了，費時間。

赤字貨幣化就是國債貨幣化，政府發行國債，央行購買，這樣這些國債變成貨幣，實際就是以國債抵押發行貨幣，

其實這個過程本身並無不妥，因為國債有實際價值，是未來稅收擔保，比如說中國大量購買美國國債就是因為美國國債有價值，

貨幣發行就是通過貸款資產貨幣化的過程，比如用房子抵押到銀行貸款就是用房子發行貨幣，這樣只要是資產都可以發行貨幣，

目前中國最主要的兩個資產，外匯和房地產都增長空間有限，必須尋找新的貨幣發行渠道，國債就是最佳選擇，事實上歐美國家都是以國債發行貨幣為主，中國也得是這個趨勢，