茅臺市值高，原因是多種因素共同作用下的產物，且基本無法複製。

首先，茅臺酒的廣告做的好。雖然國酒的稱號沒有得到認證，但長期高密度的宣傳給消費者心裡奠定了高階酒的形象。對比建國後國宴常用的汾酒在宣傳上就高下立判了。

其次，茅臺酒質量品控做得相當好。廣告再好產品質量不好一樣白搭。茅臺酒的酒窖歷史悠久，長期以來的酒品控制良好，產品過硬是價格基礎。

再次，茅臺酒的產量少，在市場上屬於貨不應求。19年是茅臺歷史最高產量才接近5萬噸基酒，其中部分還要用於窖藏。產量在長時期的穩定造成了長期供不應求的可預見性，加強了投資者的信心。

最後，市場炒作熱錢大量流入進一步推動了茅臺市值的上升。國內由於投資渠道問題，能投資的地方少，所以投資茅臺在資金蜂擁而入後逐漸演變成投機炒作，溢價部分等人接盤，可以參考普洱炒作。

總的來說茅臺市值這麼高，有一

定的泡沫，但是除去泡沫就其實力在國內也穩坐白酒行業第一把交椅。

1、健康屬性，大多數的酒不論喝多喝少，都會傷肝傷胃，茅臺酒因為特殊的釀造工藝和釀造環境，一年生產二次投料九次蒸煮八次發酵七次取酒，五年才出一瓶好酒！ 茅臺酒只要適量飲酒，酒中所含SOD成分還對肝有保護作用，所以茅臺酒是很多高階商務人士的首選！

2、稀有屬性，物以希為貴，出了茅臺鎮再也釀不出茅臺酒，不論你想什麼辦法，就如當年周總理為了方便運輸想把茅臺鎮的事情生產線搬到遵義還是沒有成功，離開了當地的水文環境，釀出來的感覺和味道就不一樣了！

3、品牌屬性，茅臺是中國酒業的第一品牌，中國是一個好面子的國家，吃飯穿衣住行用都喜歡用品牌，他彰顯一個人的身份和地位，很有面子！ 茅臺因為其健康屬性和味道甘醇甜美，在過去就是高階場合的首選，包括接待外賓等等！ 人們生活水平提高了，聚會接待送禮等等，哪怕想辦法都要喝茅臺酒！

4、金融屬性，茅臺酒有一個特徵就是越放越值錢，茅臺具備空杯留香，香味醇厚濃郁，飽滿細膩的特點，巴拿馬展覽會一摔成為千古佳話，那是因為茅臺的香味，多放一年拿出來喝感覺就如品味人生！ 一杯入口，酸甜苦辣暗色香，樣樣都有，飲的哪是酒，是百味人生！不同年限的茅臺價格懸殊很大！ “茅臺酒幾乎買不到了，2017年出廠的茅臺酒指導價是1299元/瓶，其他年份的價格都由市場決定。”而現在在市場上已經超過2400元一瓶！ 去年年中開始，坊間就出現了“茅臺比樓火”、“一茅難求”的局面。

53度飛天茅臺價格高並不只是因為它的表面華麗，而是有著實際品質的。釀造本身就是一種相當神奇的藝術，如果釀造工藝足夠特別，取材足夠精細，那麼就會產出一些特別品質的美酒，茅臺真是這樣的特別存在。

在貴州的茅臺鎮，具備了釀造茅臺酒的特殊環境，有著非常獨特的微生物群，所以除了在當地可以釀造出正宗的茅臺酒以外，在其它任何的地方都是不行的。這種獨特的環境要求，使得該品牌產品成為了不可複製，不可量產的珍稀佳釀，所以53度飛天茅臺價格高很大原因就是在這裡。

現在中國白酒市場上面的名酒是非常多的，但是這些名酒它們雖然品質很高，文化底蘊也很深厚，但是在價格方面仍然無法與茅臺匹敵，其實就是因為它們都可以實現大規模的量產，對於環境的要求沒有那麼高，是可複製的產品，所以也就沒有了所謂的稀有度。太容易得到的東西，其價值往往就不會太過於誇張，這不僅是在白酒市場裡面，在任何的市場都是這樣的。

所以53度飛天茅臺價格其實很大程度由它的稀有性而決定，當市場上收藏該產品的人變多的時候，它的價格更是會飛漲，因為廠家已經很難供應上這樣的需求。

不到十年的時間，茅臺股價上漲55倍，茅臺的酒瓶裡是否充裝了太多的泡沫?答案是否定的。從一組資料對比不難看出，國酒茅臺股價的高速成長是伴隨著企業的騰飛隨之而來的：上市之初，貴州茅臺的發行市盈率為23.93倍，而如今上漲了55倍的貴州茅臺，其股價對應的市盈率仍然只有34.03倍。

在2001年8月以每股31.39元的發行價上市，上市首日收報35.55元，發行總市值是22.4億元。茅臺的最新財報資料是，公司擬以2016年年末總股本12.56億為基數，對公司全體股東每10股派發現金紅利67.87元，共分配利潤 85.26億元，剩餘541.92億元留待以後年度分配。我們再來看下媒體的梳理歷史記錄:從2001年上市以來，貴州茅臺奉行高額現金分紅的回報策略，十六年來累計分紅已經超過430億元，成為中國資本市場當之無愧的“分紅王”。

同時茅臺也一直是A股的股王，歷史上從來都有追趕和模仿貴州茅臺股價的，最後他們都死得很慘，只有貴州茅臺一直活得很好，並且貴州茅臺現在市值是貴州一年GDP的一半，並且成了全球第一酒廠，所以就有人說茅臺太貴了，泡沫嚴重了，但是我記得有人開玩笑的說啤酒沒泡沫反而不好喝了，但是貴州茅臺是白酒。就我個人而言，我覺得貴州茅臺最大的泡沫和不確定性在於商譽、品牌溢價這裡，而不是什麼年輕人消費群體和別的酒銷量怎麼樣。

茅臺股價為什麼那麼高?

一、白酒行業景氣度回暖預期強。新一輪提價頻頻出現，貴州茅臺作為行業龍頭，充分受益。茅臺酒產銷狀況較佳，系列酒今年有望大幅放量。從最新渠道調研反饋來看，茅臺酒目前產銷狀況較佳，終端價已上升至929元，一批價基本在為840元至850元，部分經銷商已出現斷貨現象，結合公司下半年的出貨計劃(最多8000噸)以及市場需求狀況，仍然處於供不應求的狀態。

二、高現金分紅個股的典型代表。貴州茅臺披露2015年年報權益分配方案為，擬每10股派發現金紅利61.71元(含稅)，現金分紅總額達77.52億元，佔貴州茅臺2015年淨利潤的50%，這也使得貴州茅臺成為目前滬深兩市分紅“最慷慨”的公司，按最新收盤價計算，其股息率達到2.17%，已經跑贏目前多數股份制銀行採取的一年期存款利率的2%。

三、茅臺酒的內在原因。在業內人士看來，茅臺股價股價的上漲與公司業績關係密切，不管從公司產品銷售、利潤、資產收益，市場費用等資料均體現出公司的成長性。大家熟知茅臺，在高階白酒行業，茅臺的優勢十分明顯。茅臺有自己的天然優勢，其他酒類無法複製。不但具有壟斷性，還有獨立定價的權利。因此物以稀為貴，再加上利潤高，整體的企業盈利能力強。

茅臺在中國有著特殊地位、特殊屬性和特殊情懷。特殊地位是指茅臺相當於中國的國酒，常常出現在國宴等高階場合，他是白酒的代表，國際知名度很高，在國際上就相當於82年拉菲在中國差不多。特殊屬性是指茅臺酒具有很高的收藏價值，是液體黃金，是硬通貨，是奢侈品，他的變現能力強，市場需求也遠大於供給，需求大於供給，價格自然水漲船高。特殊情懷是指中國的白酒文化，讓絕大部分中國人覺得酒桌上有茅臺酒是有“面”，中中國人愛喝白酒，這不會因為經濟萎靡就捨棄。正事因為這樣的情懷，茅臺擁有著不可替代的特質。而茅臺市值高，正是因為這三個屬性，讓中國股民覺得擁有茅臺股票就相當於買了茅臺酒一樣，股民相信茅臺酒的地位、屬性、情懷。再說巴菲特為什麼一直擁有著可口可樂的股票那麼多年，就是因為可口可樂的不可或缺，他每天都喝著可口可樂，而中中國人喝著茅臺，一樣的道理。人們只相信眼睛可以看見的東西，對於巴菲特來說，可口可樂天天要喝，天天都見得到摸得著。對於股民來說，茅臺的屬性膾炙人口，其股價自然而然水漲船高。

首先，決定一個企業市值高低的因素很多，資本市場上一個企業市值高，意味著投資者認為這家公司有價值、值錢。

這其中的底層邏輯是什麼？為什麼有的企業市值高，有的企業市值低？

我們觀察市值高的企業，一般具備以下幾個特徵:

市場份額高，品牌實力強，甚至具備市場壟斷優勢。這類企業規模大，品牌知名度和美譽度高，盈利能力強。比如阿里巴巴、騰訊、蘋果。具有領先行業的技術優勢或商業模式。這類企業即使暫時利潤低甚至虧損，投資者依然願意給他們燒錢，看中的就是他們的長期成長潛力。投資者相信，假以時日，他們一定可能成功，屆時投資將能夠得到高額回報。比如比亞迪、京東等。具有資源稀缺性，就是說這個企業擁有不可替代的某些資源。比如你提到的茅臺。茅臺面對的是一個極為廣闊和龐大的市場，中國每年的白酒消費量驚人。更為重要的是，茅臺在高階白酒市場的地位不可撼動，具有絕對的競爭實力，消費需求是無限的，但茅臺每年的產量是有限的。而且，在醬香型白酒市場，茅臺幾乎就是代名詞。

基於上述因素，茅臺其實具有市場稀缺性和高價值性的雙重優勢，企業經營狀況良好，盈利能力強。

因此，市值高也就不奇怪了。

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一、品牌

茅臺作為白酒第一品牌，這是毋庸置疑的。其他任何品牌的白酒，包括五糧液和瀘州老窖以其建議零售價出售都是存在一定困難的，是需要促銷的。唯獨茅臺，如果以建議零售價買到，你會覺得幸運。在Costco開業的當天，提供了平價的茅臺，擁擠的排隊人群居然導致Costco 要關門半天，以防出現不可控的事件。這在情況在中國獨此一家，唯有茅臺可以享此殊榮。在中國，其他高階白酒是需要仰仗茅臺鼻息的，今年茅臺產能不足，零售價飛漲，五糧液和瀘州老窖才有好日子過，到了明年茅臺產品上來了，五糧液和瀘州老窖估計就需要降價促銷了。

二、價格：

雖然作為中國白酒第一品牌，酒價比其他白酒都貴。但是茅臺真的貴嗎？

我們這裡在引入一個參考量，就是2012年到2019年社會平均工資的變化。這裡二馬隨便找了一下，就以浙江省的社平工資作為參考，2012年為3340元/月，2018年為：5536元。（這個是用於計算社保繳納額度的社平工資），增長63%。

過去7年，人均收入的增長幅度超過了茅臺酒的漲價幅度。從這個角度來看，茅臺酒是降價了。這就是為什麼越來越多的人可以消費的起茅臺的原因。也是茅臺供不應求的一個核心原因。

三、行業天花板和市場佔有率：

高階白酒的天花板非常高，中國每年白酒的產量約800萬噸，但是高階白酒不足10萬噸。也就是說高階白酒產量佔白酒產量約1%，增長空間巨大。我們不指望茅臺的市場佔有率達到10%，如果茅臺在白酒中市場佔有率在未來10年達到3-5%，這已經是一個非常好的增幅了。

有些行業的裡面的龍頭企業，市場佔有率已經超過了50%，這種情況下，再提升佔有率是很難的。我們最喜歡的行業就是龍頭企業競爭力強，但是市場佔有率低。恰好的白酒行業讓我們遇到了茅臺，這應該說是中國投資者的一種幸運。

茅臺具備巨大的護城；對比可比國民收入其價格是下降的；其產量佔比又非常小。以上三點是導致茅臺供不應求的核心原因。

四、黑天鵝風險小：

食品飲料行業最怕遇到黑天鵝，或者說療效不行。例如東阿阿膠，東阿阿膠作為一個以補血為主的滋補品牌，他首先是有一個明確的功能定位的。那麼圍繞這個功能定位，就會存在如下問題：

A、它定位的功能管用不？

B、即使功能是管用的，那麼是否有同類價值更優的替代品，或者其他類別的同功能替代品。以藥用功能定位的產品，很難逃脫價效比的對比。

再看茅臺，不以功能定位。這樣就少了很多攻擊點。作為一級致癌物的白酒，有誰說過茅臺會致癌。如果你不習慣茅臺的口味，那不是茅臺的問題，那是你的問題。從這個角度看，茅臺的護城河就遠強於東阿阿膠。喝茅臺酒既是一種享受，又有社交時身份上的滿足感。

五、茅臺股東的幸福：

因為茅臺便宜，所有茅臺有很大的提價空間，又因為茅臺產量小，茅臺也存在巨大的產能提升空間。所以茅臺的股東很簡單，只需要喝著茅臺，等茅臺提價及擴產即可。這屬於典型的躺賺。前提是茅臺股價漲的時候，你拿的住。

茅臺還有一個優點：別的公司有些存貨就擔心的不行，存貨的價值每個月都在貶值。而茅臺的存貨越放越值錢。當這種公司的股東不幸福嗎？

作為A股股王的貴州茅臺，股票價格再度創出歷史新高。截至5月18日，貴州茅臺股票價格最高達到1351.50元，總市值接近1.7萬億，但相應的動態市盈率為32.29倍。同樣屬於白酒龍頭的五糧液，也於近期創出歷史新高走勢，並創出152.46元高價，總市值達到了5869億元。

　　非常有趣的現象是，滬深市場流通市值最高的上市公司，均為白酒股，分別是貴州茅臺與五糧液。由此可見，從近年來A股市場的投資邏輯分析，白酒行業的賺錢能力已經得到了市場的認可，並具備了稀缺與優質的特徵。這些年來，A股市場的白酒股一直享受著估值溢價的優勢，且平均估值也從原來不到20倍的水平攀升至現在30倍以上的動態估值均值水平。

　　除了白酒行業之外，對其餘消費行業來說，同樣獲得了市場資金的持續青睞。其中，縱觀部分消費龍頭上市公司，這些年來它們基本上享受著較高的估值溢價效應，且市場資金的認可度越來越高。

　　例如海天味業，今年以來已經出現了27.18%的年內漲幅，過去四年時間內，海天味業基本上保持著年均30%至60%的漲幅空間，屬於非常可觀的漲幅表現。

　　又如涪陵榨菜，今年以來累計漲幅達到34.68%，且過去四五年時間基本上呈現出單邊上漲的走勢，年化收益率基本上在30%以上。

茅臺市值高，必然有其內在的基本邏輯。況且投資茅臺的多為基金和大機構，很少有散戶參與其中。畢竟一手茅臺就要十幾萬，不是普通散戶能玩的。在股市中，這些基金和投資機構願意為獲買入茅臺支付較高的價格，不外乎這樣幾個原因：

第一，茅臺擁有獨一無二的壟斷優勢，即茅臺的超級品牌。在白酒領域中，茅臺品牌已經遠遠超出其他品牌了，在未來也沒有哪個品牌能夠挑戰茅臺品牌的地位。

第二，持續增長的業績。儘管當前茅臺的業績與收益水平極佳，但扔看不到天花板。儘管茅臺的產量會為企業整體的銷售量設定一個限額 ，但茅臺已經很久沒有提價了 從市場情況來看，未來茅臺仍有很大的提價空間 ，這都是企業業績增長的保障。

第三，從A股市場來看，很少有企業存在這樣一個清晰的，讓人一看就知道未來還能盈利的模式。市場上，很多所謂的成長股都還停留在概念上，真正做到這點的並不多 所以機構報團很嚴重。大家誰也不願意賣出 自然價格很難回落。

號稱“宇宙第一酒”的茅臺總市值超越了號稱“宇宙第一行”的工商銀行。

不過尾盤價格，悉數回落。

有人吐槽跌是因為今天6月2日是唯一一天搶位，爭奪300個現場會議名額的時間。

然後茅臺搞了搭售禮盒的事兒。

而往年，茅臺的股東大會也算是每年A股上市公司的盛會，其中售酒、參觀、餐敘等環節也成各界關注話題。

而今年茅臺的股東大會取消了往年現場售酒的環節，而是改成股東在網上採購茅臺提供的酒系列禮盒。

其中，限量供應5000盒，每人限購一盒。

在茅臺歷史上，這也是首次以主要產品組合禮盒的方式，向股東提供購酒服務。

這次的網購搭售禮盒並沒有贏得廣大股東認可。

有股東稱，“這是1瓶飛天搭售7瓶系列酒”，連自己股東的錢也要坑，“這是誰買誰傻X系列？”

不管怎樣，這樣一個小插曲也改變不了，中國股民對茅臺的熱愛。

畢竟茅臺股價頻頻刷出歷史新高，總市值頻頻突破天花板，這也讓茅臺股價是否存在“估值泡沫”的爭議一直不絕於耳。

其中有個朋友就要求用茅臺來做案例將PEG的估值模型。

其實一般，PEG都是用於成長性強的中小型企業，拿一個這種級別的巨無霸來套用PEG估值也是少見了。

誰叫他這幾年盈利增長強到一般小公司都趕不上呢？

PEG就是用當下的PE去除以未來五年公司盈利的複合年增長率。

目前茅臺，40倍的PE(ttm)，維持合理的估值就是PEG=1，那麼未來五年，茅臺需要保持年化40%的盈利增長。

去年是盈利是400多億，5年之後，單年要增長兩倍到1200億。

才能維持當下的估值水平。

其實想想挺難的。

不過很多機構還是非常挺茅臺的價值。

其中茅臺屬性金融化的邏輯對目前的高估值具有一定的說服力，二叔擷取部分觀點，供給為參考：

只要有貨幣超發，就會有漲價，不管是消費類商品的漲價還是資產類商品的漲價，貨幣的購買力就會下降。

所以拉長時間來看，如果一直持有貨幣現金，要麼買不起商品，要麼買不起資產，財富配置一定要和“印鈔機”進行賽跑。

那麼應該如何進行大類資產配置，才能長期跑贏貨幣超發呢？

茅臺酒每年的供給速度非常緩慢，不會突然大幅增加產量；

茅臺酒如果長期儲存的話，放得越久品質越好，內在價值不僅不會耗損，還會有提升。

所以茅臺酒和黃金的特性是類似的，甚至可以當成貨幣來使用，拎一瓶茅臺酒可以很容易變換成現金。

所以茅臺公司生產的不僅僅是白酒，某種程度上可以說是一種“貨幣”。

我們發現，茅臺公司的股價和黃金價格的走勢有很大相關性，因為它們都受益於貨幣的超發。

當然我們並不是要在當前時點去推薦茅臺個股，這不是我們擅長的領域，我們只是以此為例提供一種紙幣濫發情況下的資產配置思路。

從階段性的環境來看，確實還是有道理的。

所以，短期或者說未來一定時期範圍，股價不出現過度炒作，巨集觀不發生大幅變化，可能茅臺股還是會維持高價格執行。

但是酒類的金融化不禁還是讓二叔想起了在17世紀30年代的荷蘭，鬱金香曾經被爆炒過。

剛開始，鬱金香的經銷商只是大量囤積想多賺一些，但沒成想引來一大堆投機者瘋狂爆炒鬱金香。

隨著知名度擴大、價Grand SantaFe高，加入的參與投機的人也是越來越多。

鬱金香在峰值時期，最好的鬱金香球莖能買荷蘭最繁華地區的一座大禮堂。

品相一般的換輛馬車或者幾匹馬也是沒問題。

不過，最後的結果相比大家也都是知道的。

所以，做啥事兒，也別太癲狂，超越現實和理性太多的東西，自然會迴歸真實。