對於當前來看，白酒進入到了一個什麼階段？招商證券的楊勇勝在2019雪球嘉年華上表示：我的定義，這個行業是從青年到壯年，這個過程中，這個人還是在不斷長大，不斷更有力氣，不斷的創造收入，但是在過程中會有一些感冒，或者會有一些發燒頭疼腦熱，但是並不逆轉和妨礙這個行業的趨勢。

以下為演講全文：

尊敬的各位球友們大家下午好，我是招商證券的楊勇勝，我從事這個行業的研究從2011年到現在有8年的時間，不過另外一個有意義的數字就是我也是一位球友，我在雪球上的賬號也有三年多的時間了。過去我的賬號一般都是發平時的報告，因為作為券商的研究員有合規的原因，不能發過多非報告上面的內容，所以今年年初的時候有一位球友給我發了資訊說：楊老師，您是機器人嗎？我說我不是機器人，我是本人。

所以今天來這個會場也跟大家做一個現場的互動，帶來的是我對明年整個白酒行業的一個判斷。

我的題目叫不確定的環境，確定的溢價。昨天下午我大概接了十幾個電話，都是在問白酒這個時間是不是發生了什麼變化，很多時候是不是有什麼新的一些反轉或者是拐點。這個其實就是代表著當下對明年白酒行業的一點判斷，就是有很多的不確定性。包括來自於比如說政策層面的，比如說昨天傳的消費稅的政策，比如說對於明年經濟的形勢帶來的這些企業目標能不能做到，比如我們最熟悉的茅臺，今年將實現集團千億收入目標，明年公司的發展規劃怎麼做，其實這些對我們而言都是不太確定的。但是我們的投資就是要在不確定中去尋找確定的機會，我在這個報告裡面就是想把我們對於白酒行業的一些理解，包括商業模式、產品屬性、資金的想法、未來發展的展望告訴大家，雖然這個行業經歷了五年，但還是值得大家關注非常好的行業。

首先我們可能還是要去回首一下為什麼過去的五年。每一年的年末，包括去年，包括前年的年末我們都在講，為什麼你們行業就一直牛，是不是明年就不行了？這種論其實已經延續了好幾年，我們先回首過去白酒發生了什麼能讓它連續有五年的牛市。

我認為過去五年其實白酒雖然是五年的一個牛市，但是其實它有一個最大的特點，它其實是從坑裡爬起來的。也就是說五年的起點是從2014年底，2015年開始，其實在之前幾年白酒是經歷了一波大幅度的調整，所以整個白酒五年的牛市應該經歷了三個階段，第一個階段就是從2014年，是估值修復年。

2018年中國高收入人群同比增長8%，中等收入增長3%，低收入增長8%，扣除CPI的影響，中等收入人群幾乎可以忽略不計（沒準倒貼）。

高收入人群對高階白酒的消費自然不會減少，要麼源於自身社交需求，要麼源於中等收入人群與高收入人群的交叉社交需求。

而對於中等收入人群來說，危機感遠比高低端人群強烈，高階白酒的需求量也相對更大，但目前由於酒企提價或控貨影響，所以導致這部分人群往往供不應求。

低收入人群的收入提升大部分來自於城鎮化程序中的原農村人群，視野一下被開啟後，過於低端的白酒產品已經遠遠不能滿足這類人群的消費需求，低端白酒產品同樣存在需求增長預期。

總而言之，由於經濟週期及城鎮化加速的原因，高中低端人群同時存在消費升級及消費量增加的預期。

今年白酒行業股票全年表現較好，優質公司體現了較好的銷量。結合2014-2019年目前執行來看，整個行業體現一箇中速的增長階段，預計明年整個行業迴歸到一個常態的增速水平，但企業差異化銷量將明顯。研究發現，白酒業市場集中度在不斷提升。據白酒行業資料顯示，2019年，白酒行業收入和利潤的集中度分別上升了18%和11%。資料顯示，截至10月份，市場共有2126家酒企，而虧損企業數合計357家。明年白酒業競爭將繼續體現頭部企業優勢和銷量佔比，行業總體銷量將平穩增長，而宏觀經濟，消費政策等將體現較大影響。

從消費升級來看，經濟放緩短期會減緩白酒行業消費升級的節奏，但長期來看，未來居民收入提升將持續推動消費升級，這一長期趨勢不會改變。