怕高價超量發行，以後一地雞毛，限量了價會炒的更高，大A股想象力有多高股價就能炒多高，咱中國，人有多大膽價有多麼高。

IPO超額配售權也就是大家熟知的綠鞋機制，並沒有太多的新意，科創板超額配售選擇權發行數量不得超過IPO數量的15%，與香港和美國的超額配售比例一樣，符合國際慣例。

綠鞋機制港股IPO普遍

綠鞋機制起源於美國，是因為一家美國波士頓綠鞋公司第一次使用而得名，主要是在市場低迷不振下，避免新股跌破發行價，吸引投資者申購新股，避免新股發行失敗。

作為綠鞋機制，在美國香港普遍使用，就在於市場化IPO機制下，破發成為常態，為了吸引投資者購買新股的一種機制，截至18年7月4日，在港股新增上市的100家（剔除3家透過介紹方式上市的企業）企業中，75家企業存在破發的現象，破發率高達75%。小米作為港股第一家同股不同權公司也採用了綠鞋機制，在破發之際進行了操作，75%的破發率，如果沒有綠鞋機制，恐怕大家會對IPO產生恐懼感，沒有人願意承接IPO發行，因此18年港股IPO有高達104家公司IPO引進了綠鞋機制。

綠鞋機制在中國有勝於無

中國在2001年頒佈了《超額配售選擇權試點意見》，2006年修訂以後的《證券承銷與管理辦法》第一次引進了超額配售選擇權，但是採用綠鞋機制的IPO並不多見，筆者記憶所及只有工行、農行和廣大銀行使用過。

究其原因就在於經久不衰的炒新機制，新股總是一股難求，在偽市場化改革的三年，儘管新股破發不再稀奇，但是新股需求依然旺盛，一般年份，新股更是成為一種稀罕物，並有打新基金問世，中籤就如同中彩一樣，一旦獲得新股，等待投資者的就是44%漲幅以後，連續N個漲停，平均收益都是一倍以上，牛氣的新股會有二十幾個漲停，股價翻好幾倍。

目前主機板IPO還是具有行政色彩，採用23倍市盈率發行，打新就是一種無風險的收益，大家都是搶著要，綠鞋機制根本就是多餘的。

科創板實行綠鞋機制在於放開定價

但是科創板實行註冊制，已經徹底放開新股定價，在利益驅使下，不排除高溢價發行，從排隊公司看，發行市盈率有的公司還真是不低，有的高達數百倍，雖然短期看，炒新陋習不會改變，科創板新股不愁賣，但未來不一定好賣，作為科創板基礎制度建設，綠鞋機制應運而生。上交所就直言不諱的認為綠鞋機制是為了穩定新股的價格。

最近釋出的《上海證券交易所科創板股票發行與承銷業務指引》，共計7章67條、新股配售經紀佣金、超額配售選擇權、發行定價配售程式做出了規定。其中超額配售部分不超過IPO數量的15%。

A股上市公司總是患有投資飢渴症融資飢渴症，對資金 需求可謂是求金若渴，為了資金不太在乎股權被稀釋，何況註冊制下新股發行估值可能很高，更願意多發一些新股籌集更多資金，以此也會非常樂意接受超額配售。至於券商也應該樂於接受，超額配售部分一旦成功發行，應該可以獲得承銷費用。

但是本次超額配售部分有一個別具一格的規定，也就是購入股票的主承銷商到期後購買股票的剩餘資金，不能佔為己有，而是要上交投資者保護基金有限責任公司，納入到投資者保護基金中，等於是切掉了主承銷商的一塊小小利潤，沒有辦法賺取差價了，這一點與香港股市是不同的。因為行使綠鞋機制在於股價跌破發行價，破發程度越高，主承銷商剩餘資金也就會越多，如果剩餘資金歸主承銷所有等於多了一塊蛋糕新股利益，現在是被沒收了，但是應該對主承銷商影響不大。這會不會影響到主承銷商買進股票的力度，是一個必須要關注的問題。

為了避免綠鞋機制流於形式，因此需要規定股價破發下，主承銷商必須回購全部超額配售部分，不得有任何的折扣。而目前是規定股票上市以後，主承銷商可以根據市場具體情況是否行使超額配售權，給承銷商流下更多的選擇空間和權利。另外上市公司也不能而是應該鼓勵主承銷商利用超額配售權購買股票。

註冊制下的一種市場補償機制，也是國際市場上市場化發行過程中不斷完善的結果，中國市場有其特殊性，而且註冊制也不太可能完全與市場接軌，需要一個過程，慢慢就習慣了。