什麼是白馬股？這個沒有嚴格的定義，我覺得可以認定能夠長期帶來高回報的股票就是白馬股。到底怎樣算高？看具體情況，大家應該可以做明確的判斷。

特變電工的回報怎麼樣？

我做了一個測算，從特變電工1997年上市第一天到2018年8月11日算回報率。到今年，期間有五次配股。

不參與配股，20年的總回報率是20倍。

參與配股，20年總回報率是3.2倍。

按照物價對比，20年前的100元，相當於現在的多少？相當於500元--1000元之間。

所以，如果參與配股，特變電工的回報率3.2倍，顯然太低，趕不上物價。算不上白馬股。

如果不參與配股，20年的總回報是20倍，這個回報率還算可以，不低，單考慮這點，算白馬股。

但要成為白馬股，還需要一個條件，將來能夠繼續增長。

從簡單的兩點來觀察，一個是淨利潤率。特變電工利潤率不穩定。波動大，總體較低。低於6%的利潤率。

營業收入從2017年開始出現了下滑。淨利潤的變化比較大，2017年也是出現了下行的跡象。

2014年和2017年兩次密集配股。

特產電工主要產品是電力裝置，受國家投資影響大。其中風能，光伏發電，多晶矽都是受政策影響很大的行業，不確定性大。因此，未來是否保持增長，並無把握。

特變電工總共進行了五次再融資，都是以配股方式完成。五次配股累計融資77億元。上市以來總共融資78.56億元。屬於高頻率融資的股票，股權融資被稀釋。

從銷售與利潤狀況以及未來前景不確定性看，再加上頻繁再融資，難以將特變電工列為白馬股。

最新訊息，新疆電力價格下調。新疆維吾爾自治區發改委8月10日下發的《關於降低我區一般工商業及其他類用電價格有關事項的通知》明確下調電價，這不是新疆第一次下調。然後，你看一下特變電工是哪裡的企業。新疆昌吉市的企業。這對於特變電工是一個短期的干擾項，對於業績會造成一定的影響，影響程度預計不大，但是程度尚不明朗。有人說特變電工主業是變壓器、電線電纜和新能源配套，為什麼會受到電價的影響呢？

實質上還是有一些的，我們要搞清楚為什麼新疆的電價會下降，因為新能源包括風能和光伏電力上網有一點過剩，所以國家在一定程度上降低了這部分的補貼，政策又微調，而對於電力企業來說，特別是火電，這種清潔能源導致的供電上升一定程度上擠壓了電廠的盈利空間。所以電價下跌會導致電力企業整體利潤下滑，未來在電力產出上的投入也會減少。當然了，介於有些專案是必備型的，我們也不用擔心特變電工這類企業的基礎業績。

另外特變電工的一個不安全因素是負債率高於70%，如今整個社會去槓桿的前提下，這個比率有點高。但是也不是沒有利好，作為一個公共設施中電力設施產品的提供者，他有一定規模優勢，並且有強大的技術能力，未來內銷外銷都十分穩定。

所以明確的是，如今的業績看上去很好。一季度是5億的利潤，雖然同比下降了，乘以四是20億一年，如果對應其市值大約在15倍不到，可是如今業績還在一個簡易的下降通道當中，國內外的需求都有一定的萎縮趨勢，幅度不大，但底線不明。

所以對於這個問題，白馬不白馬的，也沒什麼具體定義，我們還是看具體企業。如今情況下，基建投資將在未來爆發，但是具體到電力行業是佔比多少暫時還不清楚，畢竟這個行業的建設前幾年是過剩的。所以投資人依然可以關注一下，其的確很便宜了。但是，投資人持有特變電工的時候需要對上面提及的負債率和市場需求有一個合理的預估，並且看最終的未來流水是否能夠支撐如今的股價，另外特變電工也是一帶一路的重頭企業，對於跨國業績未來的走向，感覺也比較難以預測。個人認為其剛剛跌入價值區間，簡易的按照格雷厄姆的做法，半年報出來之後，15倍市盈率為核心，接近10倍為便宜，接近20倍為貴。滑準操作為佳。以上一點個人看法，僅供參考。