全流通的意思是可以在股票市場上自由交易。美股一上市也不是全流通的。限制性股票（restricted security）和控制人股票（control security）均為限制流通股票，除非滿足《美國證券法》第144條規定的條件，否則不能在公開市場交易。

原因很簡單，股票定價是按市盈率定價的，如果市盈率是10倍，就等於把未來10年的錢這次都給你了，公司的高管、董事難免就有套現的衝動，誰還願意好好經營公司。在防止人性的弱點方面，道理都是想通的。

美國股市也是有限售股的，不是一上市就是全流通，公開發行股份也不是特別的多。既然有限售股，就會有減持限制，美國限售股解禁減持主要是144條款，

144條款規定了減持比例，要比A股嚴格得多，美國法律規定限制股份一年鎖定期滿後，可以減持同類已發行股份的1%、“履行交易申報要求的前四周內，該證券的每週平均交易量”兩值中的較大值。美國股市換手率較低，年度換手率在1%左右，也就是說美國年度減持很難超過總股本1%。

年度減持1%怎麼可能會有清倉減持出現，怎麼可能會有動輒5-6個百分點減持出現。

美國減持秉承讓二級市場投資者先行離場為原則，這一點很值得讚美，原始股東持股成本很低，要比二級市場投資者低很多，如果自己先跑路，二級市場投資者矇在鼓裡，公平性何在？

A股最大特點就是原始股東利用資訊優勢，操縱股價，自己跑路，讓二級市場投資者高位買單。

A股減持制度已經氾濫成災，可是專家還要呼籲放寬減持，這樣的股市怎麼可能會有牛市。

關於《144號條例》

董監高及發行時5%的大股東，或者從關聯方取得限制性股票，那麼要持有至少1年，這個制度在97年前是兩年，並且減持要披露資訊，要提交報告，要是常規交易而不是內幕交易。關鍵是減持的量，每3個月減持規則是：要麼是同此發行股票數量的1%，或者是四周內平均的交易量。這個要求其實並不嚴苛，不過違反，有可能罰款和坐牢。——但是你要注意的是，這個制度針對的是限制性股票，而不是所有流通性股票。限制性股票一般來自於股權激勵。而發行股票限售方面，從自願鎖定規則。

大多數股票市場是註冊制，也就是上市是按照招股書來確定是否限售股票。你可以選擇一上市就全流通，但是你必須在上市的時候向股民說明白。這方面的股民感情全世界都一樣。如果你一上市就宣佈全流通，那麼可能散戶就不會在上市早期抬高你的股價。你有可能一上市就是破發的。

所以他們的限售大多數是承諾制，如今我們國家的限售是制度性的，這些制度也不是空穴來風，本身是參照了成熟資本市場的限售慣例。

不要認為歐美股市就是散戶淘金的天堂，在成熟市場，小投資人只會比A股更加難以生存。他們之所以是機構投資人為主，都是因為歷史上吃過苦，虧過錢的。前些日子回顧了利弗莫爾《股票大作手回憶錄》，其實那個時代（百年前的美國股市）就類似於我們現在散戶主導的A股市場，也就是你可以透過趨勢判定賺一些錢的原因，不只是因為你本事好，還因為我們的市場還沒有發展到成熟資本市場那樣吃人不吐骨頭的階段。

美股過去的確繁榮了十年，但是美股這幾年主要的市場繁榮基礎是美國公司利潤的增長，並且還有很多退市股票退出了“反面清單”。也就是美股最終能夠勝出的主流，是圍繞公司做投資。大多數美股投資者是401K的模式進入市場來實現儲蓄性投資。這很簡單，搞一個理財賬戶每個月工資定投，就是401K，當然對於個稅比例較大的美華人，這還可以躲避一些個稅。所以實質上美股的個人投資者都是定投。為什麼定投？因為他們認為美股已經很成熟了，在成熟市場淘金是專業投資人的任務。

一般認為，A股還沒有變為成熟市場，也就是價格有更大的波動性，技術指標有時也能發揮作用。散戶眾多，總會有些博弈存在，對於利空，有時候炒成利好。這都很正常。但是你不能認為這種模式長週期上面會一直存在。未來，外資和規則都將趨於成熟，股市的價格彈性會下降，投資人最後也存在相互之間的競爭，也許這就是投資專業性的競爭。