相比美股的回撥風險，美債近四十年牛市是否將終結似乎更值得關注。

全球最大對沖基金橋水的創始人達里奧最新發文稱，大債務週期中，當債務的增長速度快於收入的增長時屬於債務的“上升波”。當負債和資產變得過於龐大和沉重時，必須以某種方式減少它們，這會觸發 “銀行擠兌”——央行印鈔——市場動態行動，這就是“反向波”。達里奧認為我們正處於大債務週期的後期，投資債券的經濟學已經變得愚蠢。相對於嚴重偏向美元的傳統股票/債券組合，多元化的非債務和非美元資產組合以及做空現金頭寸更可取。

另外，達里奧在專欄文章中再度談及美股市場的泡沫情況，他表示，雖然佔比非常小的新興科技公司已經處於泡沫狀態，但整體市場尚沒有達到歷史上最嚴重的泡沫水平。

從估值與盈利水平看，美股泡沫現象也並不明顯。

很多國家已經利用加息來應對美債的持續走高。

近日俄羅斯宣佈加息，把基準利率從4.25%提高到了4.50%。在俄羅斯加息之前，土耳其、巴西已經宣佈加息了。而這三個國家的經濟總量，都在全球前20名。

這意味著，全球主要經濟體裡，已經有三個國家開啟了加息週期。將來會有越來越多的國家加息，告訴我們：2021年不是大通脹之年，而是貨幣退潮之年。當貨幣開始退潮的時候，資產價格將成為秋後的螞蚱。

其實美聯儲此次對美國10年期國債到期收益率的上行持樂觀態度，導致美聯儲在事實上形成了“隱性加息”，併成為部分新興市場經濟體升息和金融狀況收緊的動因——雖然美聯儲預計至2023年底整體上維持當期基準政策利率區間保持不變。

因此，在貨幣條件提前收緊的態勢下。成熟的發達儲備貨幣國家資產表現將略微領先亞洲(除去中國)新興國家市場。

針對近期A股的回撥，有領導表示，部分學者、分析師關注外部因素遠遠超過國內因素，對美債收益率的關注超過LPR、Shibor和中國國債收益率，對境外通脹預期的關注超過國內CPI。對這種現象不作評價，但對照新發展格局，建議大家做些思考。

資料顯示，截至2020年底，外資持續3年保持淨流入，境外投資者持有A股資產突破3萬億元。

新經濟發展格局下，中國資本市場的吸引力是強的，外資也獲得了良好的回報，而且潛力還很大。