平衡計分卡（BSC）是一個不錯的分析工具，可以從財務、市場、運營和成長能力幾個維度來綜合分析企業的業績表現。

撇開技術角度，還應該從幾個綜合維度進行分析：

首先是效率：也就是實現目標的速度，包括戰略決策、市場銷售、產品開發、生產製造、運營管理、人力資源等等，能否在相對成本最低的情況下儘可能快速的實現目標。

持續性：一時的增長不足以反映企業的健康和卓越，長期的、持續的、穩健的增長才是一個企業卓越能力的表現。

社會性：企業發展到一定程度時，需要逐漸承擔更高的社會責任，為社會和世界作出更大的貢獻。只有與整個社會環境、經濟環境、政治環境等有效融合，和諧相處，相輔相成，才能助力社會商業生態的進化完善，從而為企業自身發展創造持久有利的環境。

分析一家企業的業績增長質量，要看這家企業的團隊是怎樣的團隊，業績主要來自那些方面以及業績的持續性。

一是要有優秀的運營團隊。企業的團隊必須是精幹和專業的。任何企業都會有業績爆發的階段，但是怎樣保持增長，就需要穩定的團隊來運營企業。沒有好的團隊，企業的增長質量就無從談起。

二是看業績的構成情況。好的企業業績應該來自主營業務的穩定和創新發展帶來的收益。然而，很多企業有了盈餘後，不是專心經營主業，而是用錢來炒股、理財以及盲目投資，這樣的企業的增長質量是很難維持的。

三是看業績的持續性。要以企業再擴大規模和科技研發上的投入來看企業的持續發展能力，即使企業暫時遇到問題，只要企業專心經營，努力開拓產品市場，企業的業績增長肯定會穩定。有的企業靠政府撥款生存，有時看上去業績很好看，但是企業的生存就要打個問號了。

企業的業績增長質量關乎企業的長遠發展，是企業生存的根本，好的企業都會注重這一點。

從投資者的角度來說，陪伴企業成長的同時收穫股權增值是我們作出投資決策的目的。營業收入是利潤的主要來源，具體公式為營業利潤=營業收入-營業成本-營業稅金-期間費用-資產減值損失+公允價值變動淨收益+投資淨收益。簡單從營收、三項費用、淨利潤含金量三個方面來談談個人理解：

營收。不考慮資產重組和一次性收益的情況，首先要分析營收增長的來源是哪裡，是來自主營營收增長還是來自併購。先說主營業務增長，營收的關鍵要素是產品單價和銷量。營收增長只可能是三種情況：單價上升銷量下降、單價銷量同時上升、單價下降銷量上升。單價上升銷量下降常見於擁有商品定價權的企業，本質在於提升毛利率，但由於替代效應，業績增長存在天花板，持續性有待觀察。單價銷量同時上升常見於下游需求遠大於供給，這種業績增長容易產生暴漲的牛股，例如15年爆發的鋰電池行情，值得高度關注。單價下降銷量上升多見於某個行業內龍頭企業透過降價擠壓弱勢企業生存空間提升市佔率的階段，市佔率鞏固後營收常會大幅提升，也是很好的投資目標。再說說併購，併購是很多企業選擇快速做大的一種方式，需要分析的是企業併購戰略，優質企業會圍繞主業打通上下游產業鏈或者透過技術創新深挖需求開拓新業績增長點進行佈局。三項費用。三項費用又稱為期間費用，是指企業為組織和管理企業生產經營、籌集生產經營所需資金以及銷售商品等而發生的各項費用。包括銷售費用、管理費用、財務費用。三項費用率為三項費用和／營業總收入 。三項費用是導致毛利潤與營業利潤之間差異的主要因素，控制率也是一家企業管理水平的重要表現。管理優秀優秀企業的一個共性特點是營收持續提升的同時保持良好的三項費用控制率，相當於常說的開源節流。這裡要強調一點，如果營收沒有增長空間。透過降低三項費用雖然可以提升淨利潤，但增長的持續性存疑。淨利潤含金量。理論上來說，淨利潤應該等於經營性現金流。但由於收付實現制、權責發生制、現金流的重分類、經營性應收應付等原因，淨利潤與經營性現金存在較大差異。這裡重點談一下前兩種情況，主要表現為兩種情況。一是確認收入但實際未收到現金流。收入只有變成真金白銀才有意義，應收帳款大幅增長下的淨利潤增長含金量要打一個大大的問號，這種情況在這兩年爆雷的問題股裡面太多了，例如三聚環保、神霧環保等一大批PPP概念股，持續為負的經營性現金流早早預警了股價暴漲背後隱藏的巨大風險。二是確認費用但實際未發生現金流出。比如固定資產折舊、無形資產攤銷，典型的比如水電股、部分原研藥企，實際經營現金流遠遠高於賬面淨利潤，值得好好挖掘。這裡強調一點，研發投入的費用化率和資產化率也是淨利潤調節的一個手段，需要重點甄別。說了那麼多，最好的辦法就是看財務報表中如何將淨利潤透過“間接法”調整為經營性現金流的附註，會有一個直觀的體會。

最後想說的是，非週期性企業和週期性企業的經營週期存在巨大的差異，業績增長要放在一個足夠的週期內多維度進行分析，既要與自身過往業績進行比較，同時也要與行業內其他企業橫向比較，才能得到相對準確的判斷。