摘要

美股在10月第一週大幅調整，直接觸發因素是美債利率快速上漲，鮑威爾對加息的強勢態度和經濟的樂觀態度，使市場擔心美聯儲加息節奏可能加快，過高的利率則有可能將美國經濟推入衰退。

過高的利率增加借貸成本，對依賴信貸消費的美國經濟產生不利影響。受利率上漲影響，房地產銷售和汽車銷售過去一段時間增速持續下滑。另外，利率的提升對股票估值不利，也會提升債券價值，促使部分投資者從股票轉投債券。

利率則受幾種因素影響，短期內央行貨幣政策直接影響利率水平，工資收入的上漲和原油價格提高也會影響未來通脹預期，進而影響利率水平。

正文

本輪美股調整最直接觸發因素是美債利率突然大幅上漲，2年期美債收益率從10月2日2.82%提升到10月9日的2.88%，10年期美國國債收益率同時期從3.05%上漲到3.21%

圖表1美債長短期利率均快速上漲

美債利率的快速上漲，好的一面反映美國經濟基本面強勢，不好的一面是不斷提醒投資者，美聯儲可能不得不以更快的速度加息，以防止經濟過熱，但是如果美聯儲加息速度過快，則有可能將美國經濟推入衰退。

利率快速上漲影響房地產和汽車消費。美國經濟主要依賴消費，其中房地產和汽車消費比較有代表性，美國消費依賴信貸支援，國債利率的快速上升，提升房貸利率和汽車貸款利率，進而影響房地產和汽車銷售。最新的美國30年期抵押貸款利率已經處在4.7%以上水平，創2011年中以來最高水平，利率上漲提高房貸成本，影響房地產銷售。觀察美國成屋銷售資料，可以看到2017年底以來，隨著抵押貸款利率持續上升，房屋銷售增速持續下滑。觀察美國商業銀行48個月新車貸款利率，隨著2015年12月美聯儲加息週期正式開啟後，新車貸款利率不斷上行，最新的8月資料已經上升到5.05%，達到2012年2季度以來最高水平，相對應的汽車銷售資料不斷下滑。利率的上漲已經使投資者的擔心成為現實，即利率的上漲確實影響到房地產和汽車銷售，未來利率若是以更快速度上漲，必然威脅未來美國經濟繁榮。

圖表2抵押貸款利率上升影響房地產銷售

圖表3汽車銷售隨車貸利率上升而下降

債券利率的上漲，提升債券的配置價值，也不利於股票的估值。利率的提升，是債券投資價值相對提高，部分投資者拋售股票，回籠資金轉投債券市場，這也可能造成股票市場的下跌。

那麼利率為什麼突然上漲？利率的水平受很多因素影響，短期受央行貨幣政策和通脹影響較大，中長期則受經濟週期影響，強勁的經濟增長推升利率穩定提升。

美聯儲主席鮑威爾在10月初的一週內連續兩次講話，10月2號在波士頓參加全美商業經濟學協會的講話中提高如果通脹預期顯著偏離目標，美聯儲準備好果斷行動，鮑威爾對未來加息強硬表態，直接帶動納斯達克指數由漲轉跌。10月3號接受PBS採訪時表示美國經濟相當樂觀，認為可以持續一段時間。連續的樂觀表態，使市場擔心美聯儲未來加息頻率加快，美股下跌。

目前美國經濟一枝獨秀，最新的二季度GDP環比年化增長超過4%水平，美國經濟處在相對繁榮的週期中，是美國利率水平走高的基礎因素。10月5日公佈的美國就業資料顯示，最新9月失業率為3.7%，相對8月份3.9%繼續下降，同時非農企業週薪同比增長3.35%，相對8月同比3.22%增速也明顯加速，就業資料強勁，推升通脹預期，進而影響美聯儲加息步伐，最終提高市場利率水平。

圖表4美國失業率持續下降，工資水平趨勢上漲

另外9月下旬，原油價格快速上漲，10月3號，布倫特原油期貨價格超過86美元，WTi原油期貨價格超過76美元。原油價格的快速上漲，也會推升通脹預期，進而影響市場利率水平。

圖表5原油價格9月下旬突然加速上漲

06-12 07:52

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