Snap 成為去年美國市場第一科技股上市之後，表現一直很不好，反正股票跌得很難看，因為它的使用者數和收入情況，都不如華爾街預期。直到 2017 年第四季度，它才交出了一份讓所有人都驚訝的財報：無論是使用者數還是收入，雙雙增長，而且兩者的增長情況都超過華爾街預期。

Snap 做了一些大的改善，包括把 App 改得更適合絕大部分的人使用。之前，它的 App 一直被認為太難用，反正使用者數非常難擴張，就是因為這個 App 太難用。這裡說句笑話：據說矽谷 30 歲以上的人，基本上都不知道怎麼玩這個 App。

它做的第二個改變就是：用技術來執行廣告的方式取得比較大進展。之前，Snap 的廣告售賣，主要是自動化不夠高的品牌廣告，也意味著公司必須有大量的銷售人員，而自動化售賣廣告技術和業務跟上去以後，為 Snap 帶來的收入顯著，Snap 最近也開始裁員，裁掉了一些之前主要做品牌廣告時候需要的銷售。這裡特別注意一下：所謂自動化廣告銷售，就類似佔 Facebook 收入很大一個來源的 App Download 廣告，也就是騰訊微信公號下面一直在走的廣告，這種廣告，對廣告主的價值很高，因為基本上使用者看到下載或者關注就對廣告商意味著轉化率，這和之前品牌廣告的那種只是”曝光“意義完全不同。

然後這兩天訊息，Snap 又開發了新的廣告形式，即它把廣告放到自己的“相機“功能裡。這樣看起來，Snap 真的是名副其實的一家“相機公司”啊，哈哈。相機是 Snap 使用者開啟它這個 App 時會看到的第一個東西，現在，Snap 也想把相機作為一個收入的驅動來源。

閱後即焚社交平臺Snapchat的母公司Snap公佈堪稱災難的第三季度業績，淨虧損4.4億美元，較去年同期1.24億美元的虧損還要多。雖然收入有所增長，但低於各方的預期。從今年起Snap的也廣告轉為自主拍賣，並未達到預期成效。另外旗下的相機眼鏡Spectacles 大量滯銷積壓倉庫，虧損達4000萬美元。訊息傳出後，Snap估價下挫18% 。

不過，今天騰訊就入股“閱後即焚”SnapChat母公司Snap，持股比例為10%。其實，騰訊和阿里在四年前便投過Snap,當時Snap還未上市。

雖然在當時在snap上市檔案中沒有披露他們的股權數量，我們從之前的資訊中可以做一些推測。

阿里巴巴算是在較後期加入的，它在2015年3月Snap的E輪領投了2億美元，根據CB Insight，Snap當時估值150億美元，即對比現在200億美元的估值翻了1.3倍。E輪除了阿里，另外還有1位投資者，那麼阿里投資至少1億美元，也就是保守估計，阿里佔股0.7%左右，退出可以拿回1.3億。雖然不太多，不過阿里算是搭上了Snap上市的末班車，投資2年即完成退出，效率也足夠高。

騰訊則早得多，2013年6月即參與了Snap的B輪融資，在說Benchmark的時候已經提到，當時Snap估值在8億美元，即ROI 25倍。這輪融資總額8000萬美元，但有6位投資者，騰訊也並非領投者，所以騰訊當時投的錢應該不太多。如果按照1000萬美元來算，騰訊最後可以拿到2.5億美元。雖然騰訊的退出收益率很高，只是可惜它當初投的錢不太多。

這次增持恰好是在snap在使用者增長和很多投資人都不看好的情況下增持的，騰訊這是為了什麼？

騰訊控股公司在週四釋出宣告稱，希望透過增持Snap股份來探索在手遊發行和資訊流上的合作。遊戲和資訊流並不是Snapchat應用的一部分。不過，Snap昨天宣佈將對Snapchat應用進行重新設計。這個也是不得不做出改變，因為人家給你投錢，所以還得看資本的臉色啦！

其實，早在上市前，就有很多分析師都不看好snap。

估值過高

Snap自上市之後，股價頻繁波動。從表面上來看，Snap未來或將有所改善。若以2017年的預期營收10億美元為準，Snap的PS為25.5。相比之下，臉譜2017年的預期營收為378.5億美元，以此計算，臉譜的PS為10.6。從上可以看出，Snap的PS依然遠超臉譜。

臉譜有超強的盈利能力，且它的估值遠低於Snap。與此同時，Snap當前並不具備盈利能力，且未來何時能夠轉虧為盈也是未知之數。鑑於此，筆者認為Snap的股價將會走低。

盈利機制不明朗

在招股說明書中，Snap表示，他們並不確定公司何時能實現盈利或未來能否實現盈利。以下擷取自原文：

“過去公司一直遭受損失，預計未來主營業務依然會繼續虧損，也許公司永遠都不能實現或保持盈利。”

過去12個月，Snap的營收為4.04億美元，但與此同時，營收成本高達4.52億美元，它甚至比營收高約12%，這主要是因為Snap為了滿足其使用者需求，投入巨資提升雲計算能力。

Snap的主營費用高達4.73億美元，此值也高於公司的營收。同時，僅SG&A費用就佔營收的72%。因此，若Snap要實現盈利，它必須要大幅削減營收成本和主營費用。但要想在擴張業務的同時降低成本從而實現盈利，難度之大可想而知。

如果未來Snap持續當前的虧損態勢，那它就需要進行第二輪融資從而保證公司持續經營，這將會稀釋股東價值，使股價承壓。同時，Snap也可能需要借貸債務，這也將加重債務負擔。若債務不斷上漲，同時公司無法獲得盈利，投資者可能會因此大量拋售Snap的股票。

來自臉譜的激烈競爭

Snap當前面臨的問題，除了它估值過高，虧損連連，還有就是來自臉譜的競爭壓力不斷加大。臉譜在其Instagram,、WhatsApp和MessengerApps上釋出了與Snap類似的功能。它推出的最新功能為一日拍（MessengerDay），功能與SnapchatStories類似，使用者可以釋出照片或影片，這些內容24小時後就會被自動刪除。

由於臉譜的社交網路覆蓋的範圍更大，且它的盈利能力超強，同時它的財務狀況及人力資源也優於Snap，因此這有利於臉譜大力推行它的新功能。隨著時間推移，臉譜的新功能將會比Snap更具吸引力。

此外，臉譜的日活使用者超10億人，同時月活使用者也近20億人，從此可以看出，它的使用者佔據著社交媒體使用者數量的半壁江山。但此處值得一提的是，臉譜的使用者數量還在以兩位數的速度增長。

與目前任何一家主流社交公司相比，Snap都擁有著不一樣的基因，除了很多與矽谷文化背道而馳的理念外，與Facebook、Twitter等另一個很大的不同的一點是，Snap誕生於移動網際網路時代，身上沒有絲毫PC時代的印記，因此也就沒有任何PC時代的慣性思維，直接省去了很多社交公司需要從PC時代向移動網際網路時代轉變的艱難過程。

不過，這樣的基因顯然是不夠的，因為你上市 ，投資人和外界還得看見你賺了多少錢！！！