證券發行註冊制是指證券發行申請人依法將與證券發行有關的一切資訊和資料公開，製成法律檔案,送交主管機構審查，主管機構只負責審查發行申請人提供的資訊和資料是否履行了資訊披露義務的一種制度。

創業板註冊制改革對一些業績較好的個股來說，會推動股價上漲，是利好，而對於一些業績較差的個股來說，可能會出現大跌的情況，是一種利空，這樣更貼合市場的優勝劣汰的制度。同時，創業板註冊制改革在一定程度上會刺激投資者炒作創業板，在短期內來說，是一種利空。

實際上，有關於這個問題，需要辯證的去看，首先，就短期來說，創業板註冊制的落地，還真算不上大利好，因為，早在去年創業板的註冊制就被提上了議題，當時就提到了要複製科創板模式，這一次的會議更多的是起到了拍板定調的作用。

所以說創業板註冊制的實施，降低了殼資源的價值，IPO更簡單，更快捷了，來合法搶錢的也就多了。垃圾企業流動性的缺失，會使很多公司慢慢的被淘汰，仙股也會遍地都是，有利於個股期權。 所以說註冊制應該是垃圾股的地域，優質股的天堂。

首先反駁第一個觀點：

第一，如創業板實行註冊制後，一年上市的股票數量可能翻幾番，由於數量的增多，導致上市價格必然下調。若平均市盈率由55.85倍下降為30倍與國際接軌的話，則放開後的供給總金額比往年新股改造其實沒有增多多少的。

第二，市場均衡價格的下降不是正好擠掉超募的泡沫，而投資者又有更多的選擇，從中挑選到物美價廉的股票嗎？註冊制使新股價值實現市場化迴歸，但這種迴歸不是一步到位的暴跌崩潰，而是隨著發行數量的逐步增加而逐步迴歸。由於保薦（人）機構和證監會的程式要求和人力物力限制，“堰塞湖”的洩洪只會是組織有序的開閘洩流。

第三，目前市道低迷的主要原因不是供給過量，而是需求方信心的缺失。2010年A股共融資了1058.6億元的天量，上證指數也還在2800點徘徊。創業板三年來圈錢2314億元，創造了735位億萬富豪，高管套現187億元，發行中介狠賺161億元，投資者卻損失了183億元。上市企業融得的錢不是用來提升業績分紅股民，而是拿去賺利息，創業板劫貧濟富成為“創富板”，變成富豪的遊樂場，投資者的墳場，散戶信心喪盡紛紛銷戶，股市才會淪落到指數回到十年前的淒涼境況。

其次反駁第二個觀點：

第一，創業板不是主機板，創業板是高風險高收益的中小企業融資板塊，在裡面的投資者不是一般的投資者，而是必須有足夠的風險意識、有足夠的真假判別能力的“弄潮兒”，在市場化的註冊制度下再也不能依賴證監會的“政府背書”而盲目買賣股票了。

第二，隨著證監會的稽核權的逐步下放，證監會也將放棄“提高上市公司質量”這個自賦使命，將主要精力放在制度建設和市場秩序的維護上，對造假髮行的企業尤其是合謀的保薦（人）機構更是會深入調查，從嚴執法，殺一儆百。

第三，最重要的是，市場這個看不見的手會自動起作用。註冊制的實施，自然會帶動獨立評估機構的興盛，由評估機構對保薦人和保薦機構進行信用評級；保薦（人）機構為了在發行市場上的完全競爭中取得所保薦股票的價格優勢，也會竭力維持自己的信用和聲譽，精心挑選、保薦、承銷合格的上市企業；而劣質企業要麼靠造假包裝高價上市，發現後被鉅額行政處罰和集體訴訟弄得傾家蕩產甚至將牢底坐穿；要麼真實上市後無人買賣，淪為“仙股”後退市。

以個人20多年的投資經歷，創業板註冊制，對價值投資者是大利好，對投機炒作者是利空。註冊制，新股上市定位更合理，並不像以前連續一字板飢餓營銷，嚴重透支未來上市空間。但註冊制對上市財務要求低，許多垃圾股會不斷邊緣化被拋棄。一定要價值投資，不能一味沉迷於投機炒作。

註冊制帶來的主要變化有:1、註冊制會加快IPO的速度和數量，市場擴容加快。以往逢新必炒，中新必賺的A股奇觀將不復存在，腦殘打新也將逐步成為歷史。2、退市政策更明確了，股票上市不再稀缺，因此殼資源的價格大大降低。3、買入題材股和績差股風險加大，A股港股化的趨勢加快，高價股和“仙股”兩極分化。有利於引導市場進行價值投資，出現雖市場成交量減少，但市場確走出慢牛的情形。

該來的總要來，以前市場害怕註冊制，今年疫情下，註冊制將順利落地。普通投資者要知道，管理層實施新政，在目前市場總體低估情況下，一定是想更好地呵護市場。讓我們擁抱新政。

首先，創業板也是，上市前五日不設漲跌幅限制，並設定價格穩定機制，5日之後漲跌幅限制調整為20%，但這個下週一不會實施，而是按照註冊制發行的第一隻股票上市首日的時候才會實施。同時，也將跟蹤指數成份股僅為創業板股票的基金，漲跌幅度調整為20%。這可能是註冊制短期內，給創業板帶來的最大變化，會讓市場更加活躍，加大波動之後，更方便一些企業做相關的資本運作，吸引更多的遊資炒作，但同時也增加了市場風險。對於做投資的人是好事，對於投機的人，看似是好事，但結果可能是災難。

其次，創業板再次明確了定位，支援創新企業在創業板上市，並支援於傳統企業與新技術，新產業，新業態新模式，深度融合的企業，而且還將設定負面清單，並點名，原則上不支援房地產等傳統企業在創業板上市。這就堵死了很多企業的幻想，如果你的企業跟創新不挨邊，那就別想。從這點也能看出，國家對於發展高新技術產業的態度，創業板也好，科創板也罷，就是要全力扶持創新創業。

第三，進一步優化退市制度，將市值退市指標調整為連續20個交易日每日收盤市值低於3億元；完善財務類退市標準，公司因觸及財務類指標被實施*ST後，下一年度財務報告被出具保留意見的，也將被終止上市。也就是說，以後創業板，也會有st了，財務不合格就會被打標籤。第二年就要退市。而且連續收盤市值低於3億元，這個大家一定要注意，一般都會關注價格，不太關心市值。

第四，創業板註冊制下發行上市股票自首個交易日起可作為兩融標的，推出轉融通市場化約定申報方式，實現證券公司借入證券當日可供投資者融券賣出，允許戰略投資者出借獲配股份。這就提高了創業板股票的流通效率。還是為了增加活躍度

第五，提高單筆申報數量，限價申報單筆最高申報數量調整至30萬股，市價申報調整至15萬股。也就是說，如果你有足夠多的錢，可以一筆買的更多。

綜合來看，創業板這次註冊制改革，就是要放手一搏，全力支援創新創業，也是感受到了科創板的壓力，所以在跟上交所唱對臺戲，搶生意。兩大交易所都明白，未來的資本市場一定是屬於科技創新的， 誰能把這塊做好了，誰就能成為最強交易所。之前上交所一直壓制深交所，而深交所把全村人的希望都壓在了創業板上，是不可能允許上交所通過科創板把生意搶走的，所以自打科創板推出後，深交所就在積極的佈局創業板註冊制改革了。他們也十分清楚，之前的創業板做的並不好，否則政策不會動了生二胎的打算，現在老大也要發憤圖強，守住屬於自己生意。

首先，自打創業板註冊制醞釀以來，就利好不斷，併購重組放開，讓這些成長類的企業外延式增長邏輯全都回來了，而且創業板從2018年底到現在已經漲了快一倍了，足以見得大家對於註冊制改革的信心，既然要改革，肯定會讓他更為活躍。指數創新高是早晚的事。

其次，就目前來看，科創板估值明顯還是要高於創業板，其實公司質量差不多，之前大家還有藉口，制度不同，所以有估值溢價，那麼如果制度相同了，就在沒有藉口了，所以科創板和創業板的估值最後會趨於一致。不是創業板上去，就是科創板下來。

第三，深交所感受到競爭壓力是好事，這次主動請戰，肯定會想方設法把創業板搞好，至少在一段時間內，要讓他紅火起來。試圖力壓科創板，本來中國的科技創新主要都在廣東深圳，如果被上海搶走了生意，相信廣東也不答應，所以深交所應該也是肩負重任，至少是全省人民的期望。那怎麼才算搞好呢？肯定是有更高的估值，吸引更優秀的企業。

第四，創業板肯定會進行一輪洗牌，一些傳統企業，將會逐漸退市，以前都指著賣殼，現在註冊制改革了，殼不值錢了，他們也就失去了存在的價值。所以炒垃圾股的投資者以後必將損失慘重。

第五，未來創業板會呈現兩大特徵，一個是市值會向頭部企業集中，垃圾企業無人問津，另一個是指數上漲，主要由頭部企業帶動

註冊制肯定是利空，從歷史上提創業板都覺得是洪水猛獸，但是已經提了20年了，現在大家已經覺得已經不是猛獸了，與狼共舞了，天天說狼來了，說了一萬年了，大家都不覺得害怕，已經擋不住狼的來了。她就不覺得她不是了。

當然是利空羅。上市上公司增多增快，市場股價必然就會被拉低，就象菜市場的青菜，突然增大供應量，而買的人還是這麼多人，那麼菜價必然會下跌的，因為，供求已經失衡，價格必然會以下跌來尋找下一個價格支點，同樣註冊制也是一樣，因此，大家近期要控制好倉位，特別是創業板的股票更加要謹慎。

創業板的註冊制來了。

這一訊息的出現到底是利好還是利空呢？這需要辯證的去看待。就短期來說，創業板註冊制的落地，並不能算做大利好。因為創業板的註冊制是去年就被提上了議程的，當時就提提出了複製科創板模式，所以這一次會議更多起到的是蓋棺定論的作用，也就是說當時的訊息在此次會議舉行之後兌現了。這樣來看中國A股市場通常是在訊息發出的時候是利好訊息而在訊息兌現之時也是利好出盡之時，所以短期來看這是資訊已經兌現了不能成為大利好訊息。

但是我們也要看到兩個問題，一是註冊制是時候參與創業板股票交易的門檻變高了，那麼也就是說證監會為了保障一部分股民的權益，提高了參與門檻，換句話說註冊制的創業板可能會出現更大的波動和存在更大的風險。二是中國借鑑了成熟穩定市場的經驗，但是不同於西方國家的價值投資，中國A股市場不是完全市場影響下的價值投資，所以即便是開放註冊制能否如西方國家一樣還未可知。

 1.退市制度：毫無疑問，註冊制必須要對應比較嚴格的退市制度，只進不出是不行的。首先肯定要遠離財務狀況不好的公司，不然只會越跌越多。不過這裡有個預期差，只要你不退市就是具備炒作的機會，有些公司經營一般，資金肯定會遠離，但如果受到政策題材或者業績面好轉，這類股短期空間也比較大（這是一個短線博弈機會點）。

2.漲跌幅20%：對標的科創板，創業板是先行，以後滬深主機板肯定也會跟上。這個政策是下週起第一個創業板公司上市的時間起，也就是說，按照目前的政策是大約9月份開始創業板全體就會按照新政策交易，但不排除提前上市的可能。

3.價格籠子：報價規則也有了修改，單筆委託價格最高2%，這個也是目前科創板的規則。也就是說，競價出來後，不會直接一條直線拉漲停/跌停，不過競價可以高開低開（再也沒有核按鈕）。也就是說，交易可能麻煩一點，不能直接掛漲跌停價格了，看好的公司，直接買就可以，也不要等著打板了，因為漲停就是20%了。

4.後期t+0肯定也會放開，漲跌幅也會放開，全面的註冊制也會到來，改革必然會遇到很多困難。

A股向來強調融資，一旦全市場開啟註冊制，新股一年500-600家逃不掉；退市一年100-200家也不要意外，市場流動性也會向頭部聚集。這對股民會是考驗，喜歡炒殼炒垃圾要小心，可能翻不了身！拿著質地一般的股票死扛，也可能並不明智，可能等不到解套，反倒等來了退市。

註冊制的好處是，好公司上市會更簡單，也會吸引更多公司到來，給投資者分享成長的紅利。但一大批垃圾公司無處遁形，跌成仙股也沒人管！A股全面註冊制已在路上，這就是歷史的程序，給股民更多保護。但大家也要學會進化，適者生存...這個市場就這麼殘酷。

2020年6月12日晚，深交所正式公佈創業板註冊制改革相關制度，意味著預熱了很長時間的創業板註冊制改革正式問世。

深交所從6月15日週一起，便可以受理創業板在審企業的IPO、再融資、併購重組申請。

相信經過一段時間的調整之後，創業板的結構會更加完善，但是短期之內會有所震盪。

接下來看下具體的一些變化：

新股票上市後五個交易日之內不設定漲跌幅；在五個交易日之後，盤中的漲跌幅限制從現在的10%調增至20%。

這樣的話，振幅就擴大了一倍。可能會出現兩極分化，優質股和垃圾股將呈現“南北極”現象。

上市：

現在實行註冊制之後，深交所稽核期限為兩個月，證監會註冊期限為十五個工作日。

退市觸發條件更多，未來上市公司退市將會更快，ST化率更高，數量更多。具體條件有：

1）連續20個交易日股票收盤價低於面值（1元）；2）連續120個交易日累計成交量低於200萬股；3）連續20個交易日收盤市值低於3億元；4）連續20個交易日股東人數低於400人。

通過上市和退市的變化，可以發現以後企業上市速度加快，同時退市速度也加快。退市的公司理論來說都是垃圾股（除非惡意做空）。

這樣對於股市來說，之前藏著掖著的殼公司、垃圾股、仙股就現原形了，只有退市一條路。慢慢留下的都是優質股。這樣資產利用率和回饋也會越來越高。體現了“優勝劣汰”的自然原則。

原則上不支援房地產在創業板上市。以前不受限制的時候，錢基本都流入了房地產，並且錢基本都不會迴流，而是牢牢的綁在了房地產行業中，導致房地產炒的熱火朝天，而實體行業資金缺出現“斷流”現象，至今仍可以看到帶來的弊端。

這回制度改革之後，有助於使錢流入到真正需要的實體經濟中，尤其是科技創新型行業，這樣才有助於高科技企業的成長。

我個人看來，註冊制利好已經確定地位的龍頭企業，對於一些中低端的企業來說不利，一不小心就ST，甚至告別創業板了。

看規則和後期指數編制情況才能確定。目前多層次架構，是為解決不同主體融資問題而設計的具有功能性的結構。

從投資回報的角度看不完全符合市場自由配置資金的訴求。

我認為，創業板註冊制是利好。理由如下：第一，上市的條件被放寬,更有利於高新技術初創企業的直接融資。實體經濟強，金融才會強。

第二，資訊披露的透明度要求更高，利於投資者對上市公司的判斷，淨化市場環境。

第三，嚴格處置違法行為，提高違法成本，改善股票市場的投資氛圍。

第四，創業板將實現寬進嚴出，優化發行上市條件，健全退市機制，加快出清殼資源。

第五，利好私募股權基金髮展，促進創業企業融資。因為新辦法讓PE/VC、產業基金等基金有更寬的退出渠道，可促進高新技術企業的融資。

因此，我對創業板充滿信心，試點改革的成功會帶動主機板存量市場等註冊制改革。

創業板註冊制從長期來講是利好，現階段推出創業板註冊制是歷史的必然，隨著中美貿易戰的不確定性和美國對中國核心技術的封鎖逼迫我們走自主研發的道路，先期在科創板試點註冊制就是為創業板註冊制摸索經驗，創業板已經走過了十年的交易，從交易成熟度和體量來講是科創板無法比較的，這一次註冊制發行行業以高科技和高新技術產業為主，傳統行業排除在外，上市稽核只需要交易所就可以，大大簡化和縮短了時間，使大量優秀企業可以通過資本市場做大做強，培養中國乃至世界一流的企業，為中國經濟向更高質量發展做出貢獻。創業板註冊制每天漲跌幅擴大到20%必將帶來大量的增量資金使交易更加活躍，對原有優質個股是極大的促進作用，長期能夠使殼資源喪失價值，使大量經營不好企業退市實現優勝劣汰的良性迴圈，註冊制改革比較為創業板帶來大牛市！

2、想要搞清楚創業板註冊制的實施到底是利好還是利空，首先要弄出註冊制和現行的核準制之間的區別，其實主要在以下幾個方面：一是上市硬條件有所放寬（中性偏利空）；二是以資訊披露為核心（大利好）；三是市場化的髮型承銷機制（大利好）；四是強化中介機構責任（中性偏利好）；五是健全配套設施（利好）。所以綜合看來創業板註冊制是一個很大的利好，而且今天早盤市場也的確是這樣走的。但是下午隨著主機板的跳水，創業板也有所回落。

3、創業板制度改革利好不錯，但是並非利好所有的創業板股票，未來績優的股票會越來越得到資金的追捧，而業績差的股票則逐漸無人問津，價值投資的理念將還會越來越有市場。

因此，對創業板整體來說是利好，對業績好的公司是大利好，對業績差的公司長期是利空。

創業板註冊制改革近期就要實行了，裡面比較吸引人的就是未來漲跌幅擴大為20%，對標科創板；創業板註冊制推出對於殼資源和次新股是個致命打擊，利好券商和優質創業板企業，而且未來遊資打板模式會越來越少，業績優秀的會更受資金青睞。

創業板註冊制長期來看是利好的，短期來看是利空的。

接下來，我來分析一下，為什麼我這麼講：

首先，創業板實行註冊制，意味著，垃圾企業不在安全，隨時都可能被退市，A股市場不在是融資圈錢的地方，只有優質的企業能長久的生存。這是往好的方向發展，企業為了不被退市，只能加股勁的生產經濟，市場變得健康起來。

其次，短期來看，創業板也好，主機板也好，垃圾企業一抓一麻袋，這些股票遲早要被退市，資金退出。創業板實行註冊制以後，漲跌幅變為20%，對於散戶來講，無疑是個折磨，無論績優股還是垃圾股，洗盤難免，資金初期對新制度下的交易不看好，也會選擇觀望，之後資金抱團優質企業，垃圾股和一般的股票，只會被按在地上摩擦，所以短期為空。

創業板註冊制改革已經提出了若干年，這次實質性落地的規則，我們認為有以下三個亮點：

（1）明確創業板定位，試行註冊制改革

試點註冊制改革能使得創業板定位更加明確，將為科創企業提供更加便利的上市通道。一是有利於企業轉型升級，優質企業能在創業板上市融資，鼓勵企業改善經營；二是為投資者提供更多可投資企業，投資精選的科創企業，與企業共同成長；三是有利於解決中小市值企業和資本市場的銜接問題，優化資本市場結構，促進資本市場健康發展。

（2）放鬆上市條件，放寬漲跌幅

一方面，紅籌企業和特殊股權結構企業滿足適當條件可在創業板上市，此外，未盈利性企業也可以上市。放鬆上市條件，在當前國內外環境變化多端下，中小市值企業急需市場給予生存通道，尤其是解決融資難的問題。另一方面，放寬相關基金漲跌幅至20%，這有利於進一步提升市場活躍度，也有利於市場更好地發揮價格機制功能，從而提高基金的定價效率。

（3）精簡優化再融資、併購重組制度，簡化退市程式

精簡優化再融資、併購重組制度，能加快處理大批科創公司融資需求問題，企業結構改革問題，提升市場執行效率同時提高企業經營運轉效率。從而讓更多優質的科創企業能專攻自身領域發展，資本市場能為其提供更好的投融銜接平臺。簡化退市程式，有利於更好地發揮市場化功能，讓市場來定價企業，同時也能使得企業形成良性競爭、優勝劣汰，為孕育更優質的企業開通航道。

整體來看，一方面，創業板註冊制改革對中小市值企業的扶持力度較大，有利於中小市值成長性企業的發展，相對而言利好中證500指數。

另一方面，註冊制試點有助於市場執行效率的提升。在創業板新股上市方面，新股的漲跌幅限制提高至20%，從充分交易的角度來看，市場能夠更好地對股票進行合理地定價，從而引導資金迴歸理性投資，易於形成長期價值投資。

因此，從資金長期投資的角度來看，資金沉澱時間越久，股票的短期大幅波動就少，炒作機會的減少有利於促進短線資金轉為長線資金，有利於股票市場的穩定發展。