如何理解“越跌越貴，越漲越便宜”？

股市中“越跌越貴，越漲越便宜”的說法暗含著一個標準：把股價與上市公司內在價值或者未來趨勢相比較。

我們看到，2020年6月15日，重慶鋼鐵1.31元，貴州茅臺1383元。兩隻股票的股價相差了1000多倍。倒退回一年前呢？2019年6月13日，重慶鋼鐵1.94元，貴州茅臺899.72元。1.94元，當然便宜，A股長期低於1元就要面值退市了。899.72元，當然貴，直到目前A股也沒有幾家公司達到這個股價。

這兩隻股票的一年內的表現，就說明了，低的還能更低，高的還能更高。也就是說，一年前買了重慶鋼鐵，就是買貴了，一年前買了貴州茅臺，就是買便宜了。

“越跌越貴”首先包含兩層意思。一是股票價格相對於價值本身就很貴，二是股票價格的下跌並不能抵消公司價值的損失。所以說，越跌越貴就是你本身買的股票的價格就非常貴。公司的業績變得更差，公司的利潤得不到保障。雖然股票下跌了，但股票的下跌並不能抵消公司業績變壞的影響。還有種越跌越貴就是因為公司的業績並沒有明顯的變化，但投資人變得更加悲觀，所以他感覺股票好像更貴了。

“越漲越便宜”也包含兩層意思，一是本來就便宜，二是在股價上漲過程中價效比更高，相對於價值來說更便宜了。越漲越便宜有幾種情況，一個從業績增長和價格漲幅的角度來看，一些股票因為業績一直都在增長，如果股價的漲幅趕不上業績的漲幅而且這個業績上漲是可持續的，那麼這樣的股票就會越漲越便宜。看月線和年線，銀行股基本上近幾年是持續上漲的，但銀粉一直判定銀行非常便宜，具有罕見的投資價值，為什麼？因為銀行業績一直在成長。當股票價格漲幅低於股票價值漲幅的時候它就變得便宜了。還有一種越漲越便宜是你覺得它便宜了。為什麼呢？因為你的買入不是根據價值原則來買入，而是受到市場情緒的影響。所以上漲的股票人們會去尋找各種理由，由悲觀變成樂觀，那業績的判斷和給以的估值都會變得樂觀，那看起來股票是便宜了，實際上並沒有便宜。尤其是強週期股票，在週期繁榮的時候，看起來便宜了，實際上並不便宜。總之上漲後容易讓人更樂觀，對於投資者來說應該更謹慎評價。

關於這句話我的理解是對於股價與成本的辯證邏輯。

很多股民都喜歡買便宜的股票，尤其新股民認為下跌的股票便宜，因為下跌的股價更低，殊不知下跌過程中的股票會讓股民虧損的更多，本以為很便宜的股價，最終使得成本越來越高，代價越來越貴，這就是“越跌越貴”的道理；

反過來，當股價上漲的時候，看似股價越來越貴，其實買入後發現成本是處於低位的，因為股價又漲上去了，相比之下成本就降低了，這就是“越漲越便宜”的道理。

如何理解“越跌越貴，越漲越便宜”這句話？

這個問題分為兩部分：

一、越跌越貴

越跌越貴，就是你買股票的價格就非常貴，股價開始下跌，而此時公司經營惡化，業績變得更差。雖然股票下跌了，但下跌的幅度跟不上公司業績變壞的影響。所以股價越跌，股票越不值這個價位（越貴）。

還有種越跌越貴，是因為股價下跌，而公司的業績並沒有明顯的變化，但投資人更加悲觀，覺得它不值這個錢，所以越跌感覺這個股票更差，股價更貴。

二、越漲越便宜一些股票因為業績增長，而股價漲幅趕不上業績漲幅，那麼這樣的股票就會越漲越便宜。比如買一個每年帶來5萬利潤的公司，大家願意花100萬買下（年利率5%），過幾年經營良好，他給你每年帶來10萬，但公司價格只漲到120萬（年利率8%），雖然公司價格漲了，但利潤更高了，此時就是公司越漲越便宜。

還有一種越漲越便宜，是你覺得它便宜了。因為你的買入，不是根據價值，而是受到市場情緒的影響。上漲的時候，人們會去尋找更多的各種理由看多它，由樂觀變成極度樂觀，比如這公司漲到200萬了（年利率5%），你覺得過幾年他還會更賺錢，每年賺個20萬或更多，那現在200萬買下也挺便宜。總之股價上漲後，容易讓人更樂觀，大家更應該謹慎評價。

2018年滬深300的PE從15跌到了10附近，因為去年下跌太多，今年的上漲更多的是對去年下跌的修復，估值剛回到合理階段，市場遠未到達全面泡沫的階段。

以滬深300為代表的指數，當前點位和估值都不高，因此並未到止盈的時候。

今年各大指數都大幅上漲，有些指數可能只是反彈，越漲估值越貴；有些指數是反轉，上漲有業績支撐，如龍頭指數，前十大權重股佔比約52%（2019年一季度），雖然成份股大幅上漲，由於業績也大幅上漲，整體估值並不貴。成份股的ROE也遠遠高於市場給予高溢價的創業板指（指數ROE僅為7.48%）。

短期不要幻想全面牛市，更大的可能是結構性牛市，有業績的個股和指數將長期上漲，而靠概念炒作的個股和指數會慢慢被邊緣化。

當前的市場有很貴的標的也有很便宜的標的，不要以簡單的漲跌來論貴或便宜，好的標的越漲越便宜，差的標的越跌越貴。