會漲價、可以從三個角度來看這個問題：

第一，從歷史資料和表現來看，漲價趨勢下，紙廠盈利均有放大。主要有三個原因導致：

1） 成品紙的供求緊張，原材料漲價向下遊傳導順暢，造紙環節利潤中樞抬升。16年底紙價上升由成品紙供給減少驅動，成品紙供給偏緊；17~18年價格上漲由下游需求拉動，出於對原材料減少的擔心加大了庫存，推升了成品紙需求。

2） 造紙環節的集中度遠高於上下游，龍頭紙廠對原材料和紙價擁有定價權。國內箱板紙紙廠集中度較高，CR4達到51%，且紙包裝在下游產品的結構中佔比較少，價格敏感性相對較低；而上游打包站多為個體戶經營，下游包裝廠競爭格局也較為分散CR5僅7%。因此造紙環節在產業鏈中處於相對強勢地位，對上下游的議價能力均較強。

3） 考慮紙廠原材料庫存以及紙廠對國廢定價權強，紙廠成品紙提價速度比成本上升快，價格上行過程開啟紙廠盈利空間。在紙價和原材料價格同比上升過程中，紙廠通常會有一定的廢紙庫存，考慮到成本按照加權平均計算，而成品紙銷售價格則按每日提價後的定價銷售，因此對於紙廠而言，紙價上升的幅度一定會超過原材料價格的上升。

第二，2020年箱瓦紙受補庫預期影響，供需邊際大幅改善，利潤擴大理所應當。2019年在去庫階段，箱瓦紙實際需求差，在不考慮補庫的情況下，20年需求將等於19年箱瓦紙的產量加上庫存減少量，因此需求會較19年明顯好轉，同時在紙價可能上漲的預期下，會有補庫需求出現，成品紙需求有望大幅好轉。

第三，國內包裝紙產能並未增加，廢紙潛在需求將低於市場預期。廢紙的潛在需求為包裝紙的總產能，2018~2019年新增包裝紙產能為624萬噸，但關停產能達到774萬噸，淨下滑150萬噸產能，考慮到關停的產能，2020年淨增的箱瓦紙產能有限，因此廢紙需求大幅提升的可能性較小。從造紙行業固定資產投資增速來看，兩次投產高峰預計已經已在2017年下半年和2019年上半年發生，2019年增速開始轉為負增長，預20年新增箱瓦紙產能不會超過19年。同時，新增產能以大廠為主，受到原材料供應制約，中小產能實際投放能力受限。若延續19年落後產能關停的節奏，預計20年淨增的包裝紙產能為170萬噸左右，年底總產能6304萬噸，基本持平17年紙價高位的產能水平。

我們 從歷史的情況，以及成品紙和廢紙供求的強弱程度來看，成品紙漲價均將超過廢紙，2020年原材料短缺的背景下，紙廠盈利增加將成為大機率事件。

2020年，廢紙系原材料供應將出現接近15%的缺口，原材料和成品紙價格將在2020年趨勢性上漲，且成品紙漲幅將超過廢紙，紙廠利潤將在該階段擴，就現在下縣的廢紙可以大量囤積，