所謂非法集資，一般是指非法吸收公眾存款罪和集資詐騙罪，他們統稱為非法集資犯罪。該類犯罪有一個共同特徵，都是對集資行為的一種處罰，所以發行債券籌集資金是否構成非法集資犯罪，就是看發行債券的方式是否涉嫌非法集資問題。

公開發行的債券：從大方向來看，公司發行債券的方式有兩種，一種是公開發行，一種則是面向合格投資者非公開發行。如果是公開發行債券，根據《證券法》，國內企業公開發行債券的方式主要是公司債和企業債，公司債目前只有上市公司能發行，由證監會監管；企業債的發行主體主要是國有企業，這幾年主要是城投，發行的稽核機關是發改委，比如去年爆發債務違約事件的新光集團，都發型了大量的企業債和公司債，雖然造成了過百億無法兌付，但是都是經過了合法的審批流程，發行並不違法。如果是沒有經過這兩個部門的許可，擅自面向公眾發行公司債或者企業債，就可能會涉嫌面向公眾發行承諾保本付息的債券，從而構成非法集資犯罪。

而如果是非公開發行的債券，其實就是指私募債，就是不公開發行，只針對合格投資者進行的債務融資，所以私募債券的發行，要嚴格依據相關規定進行，比如根據某地方金交所《私募債券業務試點辦法》，私募債是指在中國境內依法註冊的公司、企業及其他商事主體在中國境內以非公開方式募集和轉讓，約定在一定期限還本付息的債券。發債主體應當以非公開方式募集債券，每款私募債券的投資者合計不得超過200人。如果不是針對合格投資者發行，比如超過合格投資者200的人數限制，就可能被認定為直接面向公眾宣傳和發行，那就可能會涉嫌非法集資問題。

非法集資，是指透過推介會、手機簡訊、口口相傳等方式，向不特定公眾釋出資訊，以剛性兌付為條件，吸收資金的行為。其核心構成要件是非法性、公開性、利誘性、社會性。

因此，個人以及未經國家金融管理部門批准的機構，透過發行債券籌集資金，一旦發生，往往構成非法集資。

但是根據《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》，資產管理機構、金融資產投資公司等金融機構，接受委託使用投資者財產進行投資、管理，則是合法的，這樣的金融機構，包括銀行、信託、證券、基金、期貨、保險資產管理機構、金融資產投資公司。

然而基金公司、資產管理公司必然不構成非法集資嗎？