新城控股已經是地產行業十強了。

財報資料顯示，新城控股2019年上半年錄得營收170.64億人民幣，同比增長8.29%，歸母淨利潤接近26億元，同比增長2.13%。

利潤增長弱於營收增速，這背後大概可以分析出新城控股很多不利的因素。事實上，作為一家迅猛擴張的地產企業，目前呈現的財務資料截面，並不能對新城控股作出長期判斷，而我們更應該關注的，是其已被廣泛關注的幾點。

2018年報釋出後，深交所對新城控股發了問詢函，一共問了16個問題，主要集中在現金流（貨幣資金）、大股東資金往來、並表處理等方面。

一如既往，新城控股2019年中報現金流再度為負。資料顯示，其經營活動產生的現金流量淨額為-67億元人民幣，相較於2018年上半年的-91.35億元，縮減了26.65%。新城控股造血機制開始增強，但仍然未給上市公司帶來淨現金流。

另外一個比較值得注意的方面是，相比2018年末，6個月期間，新城控股的淨資產稍稍減少了，而總資產卻從3303億元增至4233億元，增幅28.16%，增長接近1000億元。

拆開分析，增長最為顯著的是存貨。合併資產負債表資料顯示，從年初到6月，新城控股存貨從1456億元增至2109億元，增長了653億。房企存貨高企，是高增長的特徵之一。卻也道出了，在房地產市場不景氣的時候，高存貨的房企將率先受到衝擊。

此外，按照自媒體拆哪兒的分析，新城控股的商業地產模式，仍舊是重資產的。各地開業的吾悅廣場，都計入上市公司的投資性物業資產池中。好在，按照會計準則，投資性物業每年可以進行一次公允價值重估，如果估值有增值部分，可以計入企業利潤，可以讓商業地產的開發商的報表不至於那麼難看。刨去這部分利潤，新城控股真實的毛利率其實是很差的，沒辦法，它需要依靠住宅的快速去化，來給商業地產輸血。薄利快銷是實現快速去化的手段。

半年報顯示的淨利潤僅2.54%的增速，也指向新城控股住宅產生的淨利可能並不樂觀。這也意味著，持續的高增長撞上地產凍結期，可能就是個資金泥潭。

需要說明的是，王振華猥褻幼童對上市公司產生的巨大沖擊並未遠去，新城控股市值從1000億元跌至目前的500多億就是例證。更重要的是，新城控股高速擴張的模式由王振華一手促成，相當考驗功力。在社會輿論上，新城控股又因此多了一分負面影響，相當於一人把品牌效應毀了多半，更不用說管理層人員現在可能的小心思。

財務資料好控制，但是存量市場中的人心呢？

新城控股作為國內大型房地產民企，如果剔除其實際控制人王振華讓人噁心的所作所為因素，從財務報告的角度，這還是一家比較優秀的企業。

其半年報顯示，在今年上半年， 新城控股繼續高舉住宅與商業地產並重戰略，實現銷售面積1049.52萬平方米，同比增長35.5%，總銷售額1224.18億元，同比增長28.44%，在克而瑞釋出的《2019年1-6月中國房地產企業銷售TOP200》排行榜中排名第8位，企業上半年累計錄得營業收入170.64億元，同比增長8.29%，歸屬上市公司股東的淨利潤為25.92億元，同比增長2.13%。

增速而言較此前數年的高增長降速明顯，不過還是實現了營業收入和淨利潤的雙增長，在市場聚集的房地產企業資金鍊方面，截至今年6月底，新城控股負債3670.05億，資產負債率86.70%，現金餘額456.42億元同比增長83.8%，迴流資金明顯，流動性整體還算充裕，現金流短期無憂。

不過，伴隨其實際控制人王振華讓人反感的行為和被捕受審的進展影響，雖然新城控股在管理層的層次已經改旗易幟，由王振華之子總領公司事務，但是預計新城控股的商譽還是將遭受重創，影響將在下半年開始發酵，不排除出現購房者對新城控股品牌嫌棄，市場對於王振華事件對新城控股造成業績衝擊的擔憂仍將延續。