在私募合同裡面一般會約定一個止損線，止損線的設計是為了在極端行情下，對投資者的本金起到一定的保護作用。

比如，合同規定止損線為0.8，那麼意味了，如果基金淨值跌破0.8，基金管理人就需要對基金做清算止損了。

那麼既然合同規定止損線是0.8，是否意味著如果客戶是1.0買入的，客戶在任何情況下最大的虧損就是20%嗎？

答案是不一定。

因為一般合同都是規定，如果基金在某一交易日收市之後淨值不高於0.8，基金管理人從第二天開始，只能賣出現在的持倉，不能再買入，直到所有持倉全部清倉變現之後，基金進入清算流程。

最終投資者按照其持有份額分配基金資產，最終分配到手的淨值可能高於0.8，也可能低於或等於0.8。

像2015年股災期間，股票市場持續大幅下跌，很多股票連續多日封死跌停，想賣出的投資者根本無法賣出，完全損失流動性。有部分股票型基金在跌破止損線（比如0.7）之後，無法及時賣出持有的股票，導致淨值在跌破止損線之後繼續大幅下跌，最終清盤出來比止損線低挺多，有的只剩0.5、0.6左右了。

當然，2015年股災是一個非常極端的案例，一般情況下，基金管理人都會根據自身的風險內控來合理的設定止損線，例如，基金管理人的風險內控是10%，那麼他們可能會把基金的預警線設在0.85，止損線設在0.8，給自己的操作留一點空間。