1、近期銀行板塊為什麼下跌？市場到底在擔心什麼？我們梳理下來，機構投資者對於銀行板塊的擔心共有以下幾個方面：1）非對稱加息，影響銀行的業績表現；2）銀行間市場利率下行，資金面寬鬆，反映對經濟基本面信心不足。3）貿易戰或影響出口資料、CPI、進而影響實體經濟、貨幣政策等。1）非對稱加息：我們認為非對稱加息對支援實體經濟的實際意義不大。總體來看，全球經濟週期已進入較為明顯的弱復甦階段，低利率水平告一段落，即使短期基準利率不調整，整體的無風險利率水平均將呈現上升趨勢。但若調整基準利率，非對稱加息（只加存款、不加貸款； 存款較貸款加的更多）可能性不大。A）非對稱加息釋放的資金體量有限；且若只加存款，成本也會轉嫁到貸款端，實際影響較小。我們粗略估算，若非對稱加息、對利潤的影響大概為5%。而17年商業銀行的淨利潤為1.75萬億，透過非對稱加息釋放的資金量約為900億，對於支援實體經濟為“杯水車薪”。更何況，銀行的經營也是商業行為，成本轉嫁也會影響到貸款端利率，實際影響較小。B）支援實體經濟更多的依靠財政政策、產業政策。支援實體經濟可以進行定向的調控，如鼓勵對新經濟行業的信貸投放、針對小微、三農領域出臺激勵政策；此外，支援實體經濟更多的需要財政政策、產業政策等扶持和配套。目前情況來看，非對稱加息對支援實體經濟的現實意義不大。2）貿易戰：為”不確定性“因素，市場波動加大，實質影響需持續觀察。當前對貿易戰的負面擔憂主要有幾個方面：A）CPI及貨幣政策：中美雙方或分別在中高階製造品與農產品提高關稅，進而影響國內商品價格，CPI指標資料，最終影響市場對貨幣政策的預期。B）相關產業或受損，出口或承壓，影響宏觀經濟。可能遭到貿易制裁的行業中，整體出口依賴度較高，尤其表現在航空產品、新能源汽車等部門；若加徵懲罰性關稅，難以忽視對相關產業的影響。但總體來看，貿易摩擦或為一個較為漫長的過程，期間可能不斷伴隨著兩國政治經濟高層的互相試探、利益博弈和溝通談判。對當前宏觀經濟的影響是有”不確定性“，而非“確定性變差”，仍需跟蹤觀察，對市場的影響為波動加大。3）銀行間市場利率：18年以來有所下行，或為對沖外圍擾動、不完全反映對當前經濟的預期。部分領導將金融市場資金面寬鬆視為經濟預期變弱的訊號。我們統計了18年以來各類金融市場利率的走勢情況，趨勢上看確有下降。但4月以來，SHIBOR利率降幅收窄，同業存單的發行利率拐頭向上，10年期國債的收益率水平也穩定在3.7%左右。長端利率：從趨勢看，18年以來10年期國債的收益率逐步下行，當前利率水平為3.7%左右，降至17年10月中水平。但從季度均值來看，17Q4為3.86%， 18Q1為3.89%，均值仍略高。短端利率：從期限更短的利率水平來看，1個月、3個月、6個月的SHIBOR及同業存單的發行利率自3月下旬開始大幅下降，與“貿易戰”見諸報端的時間相近。從披露的月度實體經濟指標資料來看，並無顯著低於預期的資料，基於對當前經濟走弱的判斷而放鬆資金面的邏輯或不成立，或為對沖外圍擾動。此外，中美兩國貿易摩擦或為一個較為漫長的過程，對經濟的影響也需要長期觀察。