首先說一下，券商股總體沒有低估，反而高估。

1、行業競爭很激烈。國內券商早已經處於飽和狀態，排名前10的大券商拿走行業80%的份額和利潤，其他100多家小券商競爭20%的份額，相當殘酷。

2、盈利模式不明確。傳統的經紀、承銷、保薦業務利潤已經不可逆的下滑，自營、投行業務頭尾券商差距太大，總體券商盈利處於不可逆的下滑態勢。

3、大券商優於中小券商。券商後期整合兼併是不可避免的，申萬宏源算是老牌大券商，相對來說比較好，但是即使目前的估值也不低了。

4、估值選超國際大券商。券商目前整體估值看似似不高，但是相對於高盛大摩等知名券商估值依然太高，後期券商估值將和銀行股靠攏。

總之，除頭部券商，中信證券以及華泰證券已經比較優秀點，有了清晰的盈利模式，其他券商的日子將依然不好過。

目前已有多家券商公佈2019年上半年業績預告，其中包括兩家券商龍頭，中信證券和申萬宏源，受惠於上半年的上漲行情，根據業績預告，多家小券商在淨利潤上呈翻倍增長。

相比於小券商，投資者關注更多的是行業龍頭個股。上半年，中信證券收入和淨利潤分別實現增長9.33%和15.83%，而申萬宏源分別實現增長73.21%和56.03%，業績明顯好於中信證券。

值得注意的是，在2018年，申萬宏源業績逆勢上漲，收入實現增長14.3%，在券商龍頭股中一枝獨秀，淨利潤下滑幅度也遠低於行業水平。

不過值得注意的是，雖然以申萬宏源整個公司看，該公司PE(年化)僅有8.3倍，在統計的券商中估值最低，ROE(年化)為8.8%，為統計的券商中回報率最高。

但是關於賬面淨利潤方面還是有幾點需要注意的：

（1）報表上列出的淨利潤不是真正的淨利潤，因為會計手段的可操作性，要用現金流去驗證。

（2）報表上的經營現金流淨值也不是實際的經營現金流，因為可能涉及應收應付銀行承兌匯票，以及記在投資現金流中的屬於經營性質的日常資產維護費用。

所以，如果以某一個週期，或者僅僅以賬面淨利潤算得出低PE倍數去判斷一隻個股的潛質，很可能會做出錯誤投資決策。

對於未來的券商股來說，趨勢向好是必然的，但同時也需要注意的就是明顯的分化！因為在未來A股市場熊轉牛之後帶來的整體業績上漲是整個券商板塊的大勢所趨。可是對於未來更過科創板的業務，以及外資機構的業務來說，基本都是被頭部券商和龍頭券商所壟斷的。

因此，選擇佈局方面，對於頭部券商，龍頭券商的參考價值可能會比普通小型券商更高一些！這是值得我們注意的。

對於現在大部分的券商來說，整體的業績成長、盈利水平、股東回報率、風險控制水平以及業務佈局看，目前的估值顯然不能反映其價值，所以未來很長的一段時間裡，都會存在估值向上修復的空間。這既是市場回暖後給券商帶來的最大利好！