如何看待央行時隔36日重啟逆回購操作

逆回購是央行向市場投放流動性的操作，以維持市場資金合理充裕。

12月17日，央行開展1600億元7天期逆回購操作，同時由於沒有反向資金到期，因此1600億全部實現淨投放。有人認為這是貨幣寬鬆的訊號，其實不然。

每月15日是企業申報納稅的最後期限（遇法定節假日則順延），對沖稅期高峰對流動性的影響，是央行於今日重啟逆回購的一個原因。第二，財政部上週五發行的30年期國債亦於今日繳款，這將導致資金從銀行體系流向央行，勢必影響流向市場的資金量。第三，15日還是本月例行的法定存款準備金繳存或退款的日子，銀行體系需要補繳法定準備金。真是“禍不單行”呀。

在上述事件的疊加影響下，市場難免出現流動性供求失衡。為對沖稅期、政府債券發行繳款和金融機構繳存法定存款準備金等因素的影響，維護銀行體系流動性合理充裕，央行啟動了此次逆回購操作。 既然是要維護銀行體系流動性的合理充裕，為什麼不直接降準或降息呢？

我們注意到，此次逆回購操作期限是7天，並未跨年，這是因為年底馬上面臨財政投放，能夠確保年底流動性的合理充裕，降準或降息有點“大材小用”，這是一個方面。另一方面，本週美聯儲仍有可能再次加息，美元指數仍強勢。在這個節點上，降準或者降息，將進一步壓縮中美貨幣市場利率利差，從而可能加大匯率風險。

從這個意義上說，逆回購就是縮小版的降準。也因此，短期可能不會再進一步降準了。總的來看，在當前內外形勢下，貨幣政策難收緊，但恐怕也難進一步寬鬆。

逆回購一般都是為了解決短期的資金需求，最近一年時間央行比較少用逆回購這種手段，因為這種短期資金一般都會流向房地產或者平臺融資，導致真正需要資金的實體經濟得不到有效資金支援。

所以最近一兩年，央行一般主要是透過酸辣粉（SLF）、麻辣粉（MLF）以及定向降準等方式向市場釋放中長期資金，以達到向實體經濟輸血的目的。

而本次央行時隔36天之後，重新推出逆回購，其最主要目的也是為了解決近期內特殊情況造成的短期資金需求：

第一、對沖稅期的影響。由於12月15日是星期六，本月主要稅種申報納稅期限順延至12月17日，這個時間點是稅期高峰，是稅期對流動性影響最大的時候。

第二、對沖政府債券發行繳款的影響。上週五財政部發行的30年期國債和91天期貼現國債於17日開始繳款，繳款量合計580億元，這將會促使很多資金資金從銀行體系流向央行，造成基礎貨幣回籠效應。

第三、對沖金融機構繳存法定存款準備金的影響。15日是本月中旬例行的法定存款準備金繳存或退款的日子，但因為15日是週末，所以順延至17日進行。而且年底一般是銀行衝任務的時間點，各大銀行面臨各種考核，所以都在回籠資金並加大吸收存款，而隨著存款的增加，那銀行就需要相應的增加存款準備金，所以對資金的需求會出現短期的增長。

不過我認為這種逆回購只是短期的行為，不會成為央行常用的手段，過了這個關鍵時間點之後，我認為央行還是會迴歸到酸辣粉，麻辣粉機，定向降準這些手段上來，從而為市場提供長期流動性，以達到更好支援實體經濟的目的。

用多了就不好使了，股市不是靠喊幾句話，不痛不癢的來點逆回購就能解決的，需要真金白銀，需要管理層的一個態度，而且是真心實意的往好上辦的實打實的態度，不然風險就在股市。