上市便破發的如涵主要有三大問題。

根據上市招股書的財務報表，如涵2018年的毛利潤只有3億人民幣，但履約費用卻高達1億元，另外營銷費用高達1.46億元，綜合管理費用1.3億元，加上其它費用，最後實際虧損7235萬元。

其實我們都知道，網際網路企業的成功，尤其是新創業公司，前期都是靠燒錢來發展，看起來不錯的業績是其實都是靠成倍的營銷費用換來的，一個APP新增一個客戶少則幾元錢多則幾十元，付出要大於回報，虧損是難免的，但問題是，這些開銷是否合理？投資者是否認可這種花錢法？

其實虧損倒是次要的，因為網際網路企業，前期虧損很普遍，因此很多企業都選擇美股上市，因為美股對上市公司是否盈利不做要求，但是對業務模式，也就是未來是否能發展盈利很看重。

而如涵這幾年雖然簽了一百多個所謂網紅，但是真正成為大V的就一個張大奕，其帶來的收入在如涵2017財年和2018財年（美股財年並不是我們常用的1月起始，而是可以自己設定）分別佔據了收入的50.8％、52.4％，其他人未必能成為下一個張大奕，也未必能帶來如此的收入，而且顯而易見，假如張大奕沒那麼火了，帶來的收入少了，現有“主營業務”降低，其他業務（其他簽約網紅）成長不起來，現在都不賺錢，未來怎麼保證就能賺錢？

為什麼會破發？最直接的原因就是定價太高，假如定價低一點，可能不會破發，首日還會大漲，你說是吧？

當然，發行定價，保薦機構會給出建議範圍，最後就高還是就低主要取決於企業自身對自己的信心和評估，現在看來，如涵顯然高估了自己在投資者心中的定位。

如涵公司流血上市，說白了，也就是它的業務支撐不了她的市值。

如涵公司的模式，說白了就是利用粉絲經濟去賺錢，也就是一家經紀人公司。經營人的公司通常會有侷限性，給資本的想象力不大。

網紅，張大奕對如涵公司的貢獻超過了50%。相對於他們簽約的100多個網紅來說，兩極分化嚴重。可以說成也張大奕、敗也張大奕，如涵公司未來的不確定因素太大了。

隨著眾多網紅平臺的崛起，越來越多的網紅會湧現，但是都是以個人的形式，而不是以公司的形式。個人的形式通常比公司的形式更靈活，更有優勢。越來越多的個人懂得如何透過平臺去賺錢了，要過了很多專業的公司。社會是越來越平等的，財富的流動層級也會越來越少，像如涵這樣的公司，只能賺取一點點的經紀費用，而不會從網紅的身上賺取大頭的利益。這就決定了他們的模式是不長久的。