實際上，應該說，變臉的就不該被稱為白馬，白馬就不該突然變臉。在我看來，很多所謂的白馬股都是被披上靚麗的外衣，其內在實際上是很糟糕的。這次不過是由於種種原因，比如商譽計提，比如盈利突然爆虧等等。實際上，白馬的名詞也不過是一些用來給自己增加的所謂業績增值的幌子罷了。

事實上，這次的商譽集中暴雷是比較好的一件事，至少要比等到5000點以上再告訴投資者各種大雷要好的多。投資者們也應該透過這次的減值事件來重新定位和梳理自己的投資邏輯。目前來看商譽問題浮現在桌面上了，但市場中仍然還有眾多問題等待被重視。所以，投資者絕不應該僅憑某一個概念，亦或是某一種特定指標，甚至是價值投資理論中單一的基本面研究來作為投資預期的建立。

是人心，人心不好。一個公司造假，是早有計劃的，並不是報表自己長不真實的數字。公司上市，有的老闆為了名、利，會選擇各種非常規手段，從側面影響股價的變化，從中獲利。

巴菲特和芒格都強調，不與誠信有問題的人合作。這是做生意的根基，而買股票，本質是合作做生意，如果合作做生意出現誠信問題，這生意是不可長久的。

歐菲光因為人心的問題，才導致現在的結果，報表只不過是一個結果，錯不在報表。

為什麼巴菲特成功呢？因為他有一個最最根本的原則，避免了投資的本金打水漂。

每一家爆出財務問題的公司，不是一天的事，而是早早就可以看出來的，可以看出來該公司實際控制人，他有不正常的目標，他會為了某些目標做一些常人不會去做的事。

上市公司就像那些電視劇裡一樣，形形色色的人，形形色色的公司，有好人有壞人，有公司做事踏實可靠，有公司做事不擇手段，沒有底線，以一個觀眾的心態去觀察上市公司。有些人本身就價值觀是歪的，如果這個人去炒股，他認為某家公司沒底線做出來的事情是合情合理的，他就會被這家公司坑。

歐菲光的問題，現在看起來很可能是最近兩年財務造假，虛增利潤。

歐菲光的毛利率和淨利率一直很低，16年基本在11%-12%左右的毛利率，淨利率只有2%-3%，可以說，歐菲光面對客戶，是沒有什麼議價能力的。

17.18年的手機產業鏈，事實上是在走下坡路，尤其歐菲光頭號客戶蘋果，15年iPhone6還熱銷，之後一直下坡，而歐菲光，17-18年上半年的毛利率淨利率，反而提升了，這個並不符合手機產業鏈的基本面。與之而來的是，公司的存貨，負債大幅增加，如果仔細看歐菲光的財務費用明細，去年底歐菲光的財務費用已經達到9.8億，其中利息支出就達到5.5億，這是百億級的負債規模。一方面利潤攀升，另一方面債務大幅度增加，存貨大幅度增加，自相矛盾，唯一的解釋，只能是財務造假。

去年下半年，歐菲光的現金流已經很困難了，鉅額的負債，鉅額的財務費用，下降到8%的毛利率，因此，爆雷是必然的。

接下來歐菲光還有更大的問題，因為債臺高築，並且有大比例的股權質押，爆雷後，股價連續跌停，會馬上刺激到債權人的神經，供應商登門討債，銀行抽貸，債券發不出，歐菲光想要再融資，會非常困難。還有股權質押，可能面臨爆倉！

因此，歐菲光只能找個藉口，說國資注入，轉讓股權，用緩兵之計，停牌，爭取時間來解決問題。這一幕在康得新也上演過，康得新去年上半年就找了多次藉口長期停牌，但是最後還是編不下去，復牌後連續跌停，銀行抽貸，申請財產保全，大量涉及債務的訴訟，股權質押爆倉，員工持股強平，然後ST，現在*ST退市警示，下一步可能就會退市。