券商板塊上漲與牛市之間沒有絕對的關聯度，從歷史統計資料看，後一天上漲的機率是46%，後一個星期上漲的機率是51%，後一個月上漲的機率是59%，最大漲幅是2006年12月11日，上漲29.58%，超過10%漲幅有11次，佔統計資料29次40%，可見券商暴漲牛市的機率也不是很大，因此以券商上漲推導牛市成立並不很恰當，

本次券商暴跌主要是擔憂股權質押風險傳染給券商，導致券商資產質量下降，盈利能力下滑，而上週五的利好政策主要針對股權質押風險而設計，利用各種政策引導化解股權質押風險，部分政策性資金已經啟動，懸在券商頭上 危機得以降低，市場情緒好轉，券商在週一全線漲停，週二繼續強勢，週三分化，今天先抑後揚。

今天走勢就很難說清楚是不是純粹的市場行為了，不排除是部分託底資金為了指數穩定而拉昇券商。

制約股市上漲的不僅僅是股權質押風險，還有國際市場波動，還有限售股和IPO，一個回購只是成為牛市的一個因素，但不是絕對性因素。

政策底已經確立，股市有走好的基礎，但牛市條件暫不具備。

19月25日，券商板塊再次大漲118.27，漲幅3.89%，明顯強於上證指數，先於大盤到達3156.53點。隔夜，美股道瓊斯指數暴跌600點後，A股選擇低開高走，顯然，這次反彈將在外圍環境不利因素的影響下，其幅度可能大打折扣或者上漲結構的變化。

在此之前，我們對大盤反彈做出的預期是3125.78點，現在依然維持不變。

在最近劉鶴的講話裡，透露一個明顯的資訊，就是美聯儲加息和美股大跌，可能影響A股市場的穩定。管理層救市的前提，美股可能爆發的大跌，會波及A股市場。由此高規格密集講話，出臺各種救市政策，以防不測發生，造成金融市場的波動。

所以，必須首先把上證指數拉高到3125.78一線，為後期的調整留出空間。如果指數繼續盤桓在3000點一線，A股的隨時下降都會形成再一次的殺跌破位，對救市形成巨大的壓力和困難。

整體來看，今日券商板塊走出了政策意圖的K線形態，再次佐證了3125.78的可能性。

股票回購也不是今天唯一接力利好的訊息，還有虧損賬戶印花稅的減免，管理層密集出臺新政，表示了此次救市的決心。

當前，提振A股信心成為救市的核心。

股票回購，從效果上來看，能夠最佳化資本結構、提升股票收益率、穩定股價。這不是中國市場的獨特元素，而是歐美髮達國家市場的舶來品。股票回購一直是市場有力的推動力。杜絕表面回購，避免實質接機炒作，上市企業公司責無旁貸。同時，回購力度的大小，同樣可以顯示一個優質公司的實力，也是對公司經營情況的考驗，充足的現金流體現，在一定程度上也決定一個公司經營情況的好與壞。公司回購股票，對於提振市場信心會起到很大的作用。

A股，當前能夠挑起上漲大梁的是券商板塊，券商板塊目前的走勢，恰恰說明了管理層的預期。當前券商板塊，已經走出了一個1——2——3明顯的上漲趨勢，整個反彈的架構是一個複雜的上升浪特徵。這才是市場應該注意觀察的，和交易應該揣摩的東西。

A股走勢特徵當與券商板塊相似，雖然稍顯弱勢，但是這在股市裡非常正常，後期透過熱點不斷轉換，才能達成連續的上漲。透過對券商板塊的觀察，A股的調整應該已經結束。如果券商股明天能夠突破前高再次上漲，一個小級別的上漲趨勢就會形成，1-2-3-4-5發展後，進入一個大級別的調整，然後形成趨勢的升級。當然這是技術層面對於趨勢的預期。

下圖是我們對券商板塊後期變化的一些猜想：

總之，從管理層的政策預期來看，A股主要是為了應對美國股市大跌未雨綢繆，避免殃及魚池！A股要救市只有上漲一條路可以走，所以我們應該堅信管理層的決心。