老乾媽不上市，以前我也思考過，也翻過一些資料，當然這些資訊也是傳的，是不是這樣，無從得知，但我個人是相信這是真的。

一、老乾媽創立之初，就已經立下規矩，不管未來發生什麼情況都堅決不上市，原因是老乾媽想做真正人民心中的品質老乾媽，不以上市為目的，從股市裡掙錢。

據說老乾媽在成立之初的1998年，產值還只有5014萬元；1999年，產值就突破億元，達到1.26億元，2006年更是達到12.8億元。曾經華泰證券在2016年11月出具的一份研報稱，目前“老乾媽”系列品在全國同類產品中佔據半壁江山，每天賣出200萬瓶辣椒醬，2016年業績，年銷售45億，其淨利潤達到10億級！當然這個資料也僅僅到2016年的，17-18年的資料暫時沒找到。

由於我個人的原因，現在不吃老乾媽了，但我一直都支援老乾媽，跟家裡人，朋友都經常推薦老乾媽的；雖然老乾媽已經退休，讓位給兒子繼承了。

從公司資金流量來說，老乾媽一直保持者非常高的現金流量，秉承著有多少錢做多少事的原則，主營業務一直穩步健康的的推進。不存在需要進入股市融資的需求。

從公司的發展來說，老乾媽一直致力於為為股東利益長遠發展。上市之後，在決策方面就要為二級市場當中的中小股東考慮，每到，季報，年報的時候也會出現不同程度的顧慮。這樣就會影響公司在很多方面的決策。

從長遠發展來說，一個企業在發展當中最終都會遇到瓶頸，雖然作為大消費的老乾媽品牌，也受益於消費增長的紅利，但是隨著時間的推移，人口紅利的逐步退卻。老乾媽也會遇到瓶頸，到那個時候再透過上市融資，擴充套件或者改進銷售產品等都會成為公司發展的助力。

總的來說，上市是最終的選擇，但是需要時間。主要看公司經營和產品對接消費者觀念的契合。

老乾媽的創始人陶華碧，她關於企業上市就有一句名言：“我堅決不上市，上市是騙人家錢的，我也不借債，每年賺這麼多錢，我借債幹什麼。我教育兒子就是好好做，不要入股、控股、上市、貸款，要保證子子孫孫傳下去。”

她確實是說到做到，2013年，光稅收就5個多億，也沒有任何債務。二十年，所有的擴張都是用自己的利潤實現的。

還有一個很有意思的例子，就是我們都熟悉的阿里巴巴，它在美國上市之後，就沒有再發行股票融資過，而是迅速地發行了10億美金的企業債。

這些現象奇怪嗎？其實一點都不奇怪。

在八十年代的時候，就有人對美國五百強的大企業做了一個調查，發信給他們的CEO和CFO問：你們企業在融資的時候，會優先考慮哪種方法的融資？

最後大概是收到了300多份答卷，總結以後發現，得到了一根“鏈條”：首先，會採用內部融資，然後再採用債權融資，比如銀行貸款，或者債券。最後，才會採用股票融資。

內部融資＞債權融資（銀行貸款、債券）＞股票融資

換句話說，美國大企業，其實和我們的老乾媽一樣，能不外部融資，就儘量不外部融資，外部融資的時候也儘量選擇債權，而不是股權。

如果一個企業賺錢的話，不會無緣無故讓我分一杯羹。你看老乾媽，它從1997年開始，年利潤就過千萬，所以它有足夠的資金擴大再生產。然後它擴大再生產以後，利潤是有保障的，如果它發行股票去融資，比如說賣20%的股份出去，就意味著讓渡20%的利潤。企業不會願意這麼幹，所以它就用內部融資的方法，也就是留存利潤進行專案投資。

大家應該理解了，為什麼很多利潤特別好，產品又很單純的企業不上市了。因為它們完全可以靠內部融資完成發展的任務，這麼高的利潤，自然不願意別人來分享。娃哈哈、老乾媽都是這種型別。

得到APP:《香帥的北大金融學課》，第172講：優序融資理論：“老乾媽”為什麼偏不上市？2018-08-28