很簡單，巴菲特深知人性，對於特別懂公司的人可以集中，超級集中的投資，但對於普通散戶，他們根本就不會長期認真研究公司，為了避免不懂瞎投過於集中造成的席捲式的損失，還是分散買指數基金得了，等於一把買了整個市場的好公司，那個單獨公司出問題也不至於影響到全部的公司和散戶的投資，這就是答案

巴菲特曾經說道： “分散投資是無知者的自我保護法。不要把雞蛋放在一個籃子裡，這種做法是錯誤的。投資應該像馬克·吐溫那樣，把所有的雞蛋放在同一個籃子裡，然後小心地看好這個籃子。我們的投資集中在少數幾家傑出的公司上。我們是集中投資者。”

然而，在2020年的伯克希爾股東大會上，巴菲特表示： “分散投資是比較好的，我也是這麼做的，取得不錯的結果。”

為何巴菲特的投資建議從“集中投資”轉變為“分散投資”，股神又是怎麼做的？

巴菲特不斷擴大的投資能力圈（1990-2019）

回顧1990-2019年巴菲特的投資組合，雖然巴菲特的持股集中度在下降，但是集中程度仍然遠遠高於大多數投資機構，且不再侷限於日常消費和金融行業。

1990年巴菲特致股東的信中，伯克希爾持有市值超過1億美元的股票有6只，集中在消費、金融領域，並且首次重倉銀行股。

巴菲特說：“我們很少買進銀行股。銀行業的資產是股權的20倍，只要資產發生一點問題就有可能把股東權益虧光，而大銀行出問題是常態。” 1990年美國銀行業股價由於地產泡沫破滅大幅下滑，在市場一片看空的聲音中，巴菲特大舉增持富國銀行，持股數達到500萬股，持股比率接近10%。

2000年巴菲特致股東的信中，伯克希爾持有市值超過10億美元的股票有5只，前5重倉股的市值佔比高達74.7%，持倉仍然集中在日常消費、金融領域。

2010年：行業依然集中在日常消費、金融領域，但持股更加分散。伯克希爾2010年持有市值超過10億美元的股票有14只，前5重倉股的市值佔比為68.1%，前10重倉股的市值佔比為89.1%。

2019年：持股更加分散，行業不再集中於日常消費、金融領域。

2019年伯克希爾前5重倉股的市值佔比為67.2%，前10重倉股的市值佔比為79.8%，持股集中度相較2010年更加分散。

2016年，蘋果公司遭遇創新瓶頸，股價出現大幅下挫，巴菲特首次建倉買入蘋果公司(APPLE)1000萬股，之後逐步增持致第一大重倉股，並稱蘋果公司可能是他知道的世界上最好的生意。

2019Q4年巴菲特更是首次買入生物科技公司勃健（Biogen），斥資1.92億美元。

啟示：研究要不斷拓展深度和廣度 即使是90歲高齡、11歲就開始投資的“股神”巴菲特，一直是長期重倉持有少數公司股票、且在不斷拓展投資的能力圈。這也給我們帶來了2個啟示：研究要不斷拓展深度和廣度。 投資要不斷拓展深度，敢於重倉。

總體來看，巴菲特的持股集中度依然高於大多數機構，原因在於巴菲特和芒格一直推薦的集中投資策略：

1.好公司數量並不多，買多了股票，肯定會買到一些不那麼優秀的公司。

2.投資者的能力和精力有限，關注的股票多了，反而不一定能深入研究。因此深度研究和了解行業和公司是敢於重倉的前提。 投資要不斷拓展廣度，擴大投資能力圈。

一個行業好的股票可能只有1-2只，但是好的機會不會只集中在1-2個行業。不斷拓展投資能力圈，能夠在更多的行業裡發掘收益風險比好的投資機會。

當我們身處市場之中，才能明白做出長期超額收益的不易，取得長期超額收益的基金少之又少。而其中長期持有、高持股集中度的基金更是鳳毛麟角。研究應該不斷拓展深度和廣度，敢於重倉、長期持有。