之前一篇研究商業模式的報告中說過，所有企業的創新中最厲害的當然是技術創新，其次就是商業模式的創新。由於華人過於聰明，性子也急，想在短期內見到成效，因此，中國的創業企業多是商業模式的創新，少有技術創新。現在隨著網際網路的興起和發展，初創企業多與網際網路相關，在實質上也多是商業模式的創新。

三隻松鼠從公司成立到提交招股書僅用了5年時間（2012年至2017年）。在這五年的時間裡，2016年不僅銷售收入達到44億元，淨利潤也達到2.365億元。藉助於網際網路銷售渠道，三隻松鼠高速發展，在細分領域中奠定了一定的市場地位，市場規模得到了擴張，同時也實現了盈利，可見這是一個可持續的商業模式。

值錢？包裝的好就多圈點，過幾年就減持，到時可是揣著圈來的錢跑路了，這種公司有什麼發展？很快就有八個鴨子，十個雞子上市。

7月12日三隻松鼠正式登入創業板上市交易，首日漲幅44%，此後三日連續漲停。目前市值112.8億元。滾動市盈率35倍，靜態市盈率37倍。三隻松鼠的市值靠什麼支撐呢？

1、營收情況

2016年到2018年，三隻松鼠的營收分別是44.23億元、55.54億元和70億元，營收增長較快。而在2019年一季度實現營收28.68億元，同比增長27.17%。如果全年保持這個增速，那麼全年的營收將達到89億元。

三隻松鼠從2015年到2018年的營收增速分別為121%、116%、25.6%、26%。這兩年營收增速在放緩，穩定在26%左右。

2、銷售渠道主要依賴於天貓和京東

三隻松鼠成立的時間只有7年，這個上市的速度是非常快的，一方面是處在市場紅利的風口，另一方面就是資本的加持，三隻松鼠是天貓核心打造的品牌，初期三隻松鼠的銷售額幾乎都來自天貓平臺，在每年的雙十一的時候，三隻松鼠的表現也非常靚麗。在2016年的時候來自天貓的銷售佔比達到了64%，從2018年這個比例已經降到47%，說明三隻松鼠正在降低對天貓的依賴，而在京東上的銷售額佔比在上升。

不過商城、超市、和零售通都算一個平臺的話，那麼在天貓的比例達到59.34%，在京東平臺的銷售佔比達到23.24%。總體而言三隻松鼠在降低對天貓和京東的依賴。

3、競爭對手三隻松鼠的競爭對手主要有兩類，一類是線上的休閒食品電商，另一類就是線下的休閒食品零售企業。線上的主要有中糧我買網和百草味，線下的有洽洽食品、好想你、來伊份和良品鋪子。而百草味被好想你收購了。所以這其中的上市公司有洽洽食品、好想你、來伊份。

2018年三個競爭對手的營收分別是，洽洽食品42億元，增長16.5%；好想你49億元，同比增長22%；來伊份39億元，增速7%。在競品中，三隻松鼠的營收是排名第一的，而且增速也是最高的。

雖然他們的出發點不同，但是規模越大，越是會趨於同一性，線上線下的融合，透過品類擴張獲得營收的增長。相互之間品類的邊界也會變得模糊。

4、估值

目前三隻 松鼠2018年的的淨利潤是3億元，同比增長0.6%，市值112億元，滾動市盈率是35倍；

而洽洽食品2018年的淨利潤是4.33億元，淨利潤增長36%，市值是130億元，滾動市盈率28倍；

好想你2018年的淨利潤是1.3億，同比增長21%，市值市值50億元，滾動市盈率35倍。

來伊份2018年的淨利潤是0.1億，同比增長-90%，市值47億元，滾動市盈率144倍。

在和競品的對比中，三隻松鼠的估值是偏高的，恰恰食品的毛利潤率更高。

來伊份當年上市的時候也是一直明星企業，不同的是他是以線下起家，和三隻松鼠可謂是線上線下的雙子星座。

三隻松鼠的股價會重複來伊份的走勢嗎？