期貨市場現在有兩個橡膠類期貨品種，一個是原先就有的橡膠期貨，另外一個去年下半年上市的二十號膠期貨。從所有商品期貨品種橫向對比來看，無論是成交量還是持倉量，原先的橡膠期貨一直都是最受期貨投資者歡迎的商品期貨品種之一，而去年上市的二十號膠期貨則相對冷門一些，尤其是進入今年以來，二十號膠期貨的成交和持倉量仍在不斷萎縮。

下面我們就先來看看近期橡膠期貨和二十號膠期貨在商品期貨中的成交和持倉排名情況、日均成交金額和沉澱資金等指標，並以此說明做橡膠期貨的投資者多不多。然後我在給大家詳細分析橡膠期貨和二十號膠期貨的價格波動情況，最後對兩者的價差做一個套利上的分析。回答中可能涉及一些專業術語，若看不明白可關注私信我，一起探討。

橡膠期貨和20號膠期貨的成交和持倉量在商品期貨中的排名及執行情況

一、橡膠期貨和20號膠期貨的成交和持倉量在商品期貨中的排名

從累計成交金額上看，2020年1-5月橡膠期貨累計成交金額25698.01億元，在所有商品期貨中排第13位。同期的20號膠期貨累計成交金額僅有1054.03億元，排第47位。從累計成交手數上看，2020年1-5月橡膠期貨累計成交手數2367.88萬手，在所有商品期貨中排第21位。同期的20號膠累計成交手數僅有112.88萬手，排在48位。從期末持倉手數上看，截止2020年5月末橡膠期貨持倉手數26.11萬手，在所有商品期貨中排第22位。同期的20號膠期貨期末持倉僅有2.41萬手，排在第48位。目前期貨市場共有商品期貨品種60個，以上資料可說明橡膠期貨是比較受期貨投資者歡迎的期貨品種，也是比較多投資者參與的商品期貨品種，而20號膠期貨則是一個比較冷門的期貨品種。

二、橡膠期貨和20號膠期貨近幾年來的執行情況

下圖是橡膠期貨和20號膠期貨的每日市場成交金額及沉澱資金的走勢圖（其中，20號膠期貨在去年8月份上市，剔除掉上市首月資料。單位：億元）。

左圖：橡膠期貨近三年來的每日成交金額總體上有所下降，沉澱資金在今年前二季度也明顯低於前兩年，部分原因是去年八月二十號膠上市後，原先參與橡膠期貨交易的資金有些遷移到了二十號膠期貨上。右圖：二十號膠期貨的每日成交金額和沉澱資金自上市以來變動較大，去年末資金參與度高一些，進入今年後熱情又明顯消退。同時，從與其他商品期貨橫向對比來看，二十號膠期貨無論是成交金額還是沉澱資金都明顯低於受歡迎的期貨品種，更遠低於橡膠期貨。

三、本節小結

綜合本小結所述。

下圖是橡膠期貨和20號膠期貨上市以來的價格及價差走勢圖。

自20號膠期貨上市以來，橡膠期貨與20號膠期貨價格走勢趨同性相當明顯，兩者的價差也基本維持在一定的區間範圍之內執行。統計期內，橡膠期貨和20號膠期貨的最大價差為2265點，最小价差為1565點，平均價差為1920點（資料見如下圖）。

下圖為橡膠期貨和20號膠期貨的每日價格變動、相關係數表及兩者的價差特徵值。

自20號膠上市以來，橡膠期貨和20號膠期貨的每日價格變動節奏基本一致，同漲同跌性相當明顯。從相關係數上看，橡膠期貨和20號膠期貨的絕對價格走勢相關係數達到了0.9893，價格變動相關係數也達到了0.9633。亦即，橡膠期貨和20號膠期貨的價格走勢幾乎是完全一致的，兩者具有非常強的套利基礎。

二、橡膠期貨和20號膠期貨關聯關係的定量分析

下圖是橡膠期貨和20號膠期貨的價格變動散點圖及線性擬合函式關係。

自20號膠上市以來，橡膠期貨和20號膠期貨的價格變動數值點全部落在直線Y=1.0653X﹣0.0002兩側附近。從擬合的線性直線來看，兩者的價格變動關係為：橡膠期貨價格每變動1點，20號膠期貨價格變動1.0653×1﹣0.0002=1.0651點。

三、本節小結

綜合本小結所述。

橡膠期貨和20號膠期貨的套利基礎非常好，兩者的期貨絕對價格走勢及價格變動走勢相關性極高，且變動的節奏基本一致。

總結

綜上所述，可總結為如下幾點。

中國天然橡膠生產的數量、成本直接關係到國內膠市的價格。

同時，國內天然橡膠使用量的變化和加工企業對天然橡膠價格的接受能力也作用於天然橡膠的價格水平。

中國對天然橡膠的進口政策及稅率水平 根據中國加入世貿組織的協議，中國在2004年將取消天然橡膠的進口配額，並在未來幾年內逐步降低天然橡膠的進口關稅，在2006年天然橡膠的進口關稅將為零。

目前，中國已經取消了天然橡膠的進口配額，對東南亞三大產膠國的橡膠進口關稅依然維持20%不變。2月初，國家公佈了對原產於南韓、印度、斯里蘭卡、孟加拉國和寮國五國902稅目的進口商品實行曼谷協定稅率，其中天然橡膠稅率為17%，從2004年1月1日起執行。

中國橡膠進口的政策環境將變得越來越寬鬆當前各國貨幣財政雙寬鬆、大放水支援經濟，對衝新冠肺炎疫情對經濟衝擊影響。

歐美重啟經濟推升市場需求預期，美國等地疫情延續、存擴大隱患，原油震盪回升。國內加強巨集觀調控，強力寬鬆政策穩定經濟增長。當前橡膠庫存歷史高位，汽車消費政策、需求回升及寬鬆政策推升期現貨漲價預期，期貨預計逐步走估值修復性震盪上漲邏輯，防短期回撥大幅洗盤。中長週期佈局戰略：以低估低價區逐步佈局中長線多單為宜，注意關鍵位資金情緒及主動性。化工部深入一線調研，佈局期現貨大波段、中長線投資戰略方案，歡迎諮詢交流相關問題

做橡膠期貨的應該還是比較多的，這個品種還是挺受投資者喜歡的標的。因為橡膠期貨這個品種波動性比較強，成交也相對來說比較活躍！在之前還沒有改成這種大合約的時候，非常多的期貨，投資者交易這個品種，後來改大合約之後，因為保證金等各方面都相對之前要大很多，所以做的其實就沒有之前那麼多了！

基本面：上週滬膠震盪走高，國內外產區原料價格小幅上漲，混合漲150至10000元/噸，丁二烯持穩3600元噸，丁苯派300至8200元/噸，自下而上需求端好轉帶動合成及丁二烯開始去庫，預估含成及原料丁二烯後期止跌反彈。6月份主產國普遍開割，印尼疫情嚴重，泰國、越南已經見拐點，外圍汽車及輪胎工廠陸續復工，中短期國內出口訂單環比有改善。

技術面：橡膠2009合約上週日線收中陽線，日內呈現震盪走高，無持倉量配合。形態上看，橡膠整體處於標準的上行通道內，現於通道下方企穩反彈。今日橡膠震盪走高，可以無倉量配合。均線組合相互纏繞，MACD收於0軸，多空力量膠著。整體來看，橡膠震盪走高，呈現標準的上行通道，現處於通道下部企穩反彈。筆者認為，橡膠可以高拋低吸操作，並無明顯趨勢，低位多單相對穩妥。

個人建議：橡膠通道下部企穩反彈，逢低參與多單。下方關注前低及通道下部支撐，可背靠支撐參與多單，出新低止損，上方關注前高及通道上方壓力。

入市有風險，投資需謹慎；個人觀點，僅供參考。

本週滬膠窄幅整理，觀望氣氛相當濃厚。

雖然4、5月份國內汽車產銷量同比增加，但進入6月份之後銷售形勢有減弱跡象，前期被壓力的購買意願已得到釋放，疊加季節性因素的影響，汽車產銷增速會放緩或者轉為負增長。國際新冠疫情形勢尚未得到完全控制，汽車相關企業雖已復工，但並未恢復正常水平，由此國內輪胎製造企業開工率持續低於以往同期，天膠消費相對低迷。與此同時，東南亞產區恢復割膠，供需矛盾較為突出，膠價反彈走勢屢屢出現反覆。相對而言，近期巨集觀面因素對滬膠行情的指引作用較為明顯。