近期，票據利率的走低引發市場熱議。僅2個交易日，票據利率便跌至1%，甚至與SHIBOR、同業存單利率等出現倒掛現象，這意味著倘若銀行用來自同業拆借、同業存單等渠道的資金去收購票據，明顯會有所虧損。那麼，銀行為何要去做這種“賠本”的生意呢？

      票據利率與同業存單利率倒掛

      近期，票據利率持續下探，部分期限的票據利率已跌破2%，甚至跌至1%水平。

      上海票據交易所資料顯示，7月31日，隔夜國股銀票轉貼現利率整體下跌，6個月以下期限的利率均跌破2%。其中隔夜已跌至1%，相比上一交易日再度下行40BP；7天為1.2630%，下行31.47BP；1個月期為1.2676%，下行49.89BP；3個月期為1.4426%，下行66.67BP。6個月、9個月、1年期則分別為2.0218%、2.2298%、2.2387%，利率均有所下行。

      票據利率跌至1%水平，這種情況較為罕見。據上海票據交易所披露的《201年上半年票據市場執行情況》（以下簡稱《執行情況》），2019年上半年，票據貼現加權平均利率為3.64%，同比下降166個基點；轉貼現加權平均利率為3.48%，同比下降137個基點；質押式回購加權平均利率為2.52%，同比下降103個基點。

      上述《執行情況》中提及，票據利率與其他貨幣市場利率走勢保持較高趨同性。上半年，1年期國股票據轉貼現利率整體高於AAA+同業存單利率，平均利差為25個基點，二者走勢總體保持一致，僅在月末、季末等特殊時點票據轉貼現利率出現一定波動。

      實際上，國股銀票轉貼現利率一般高於同期限的同業存單利率和同業拆借利率。不過，近期隨著票據利率的下行，國股銀票轉貼現利率走低，由此出現了與拆借利率和同業存單利率倒掛的現象。

      例如，7月31日，有24家銀行發行了期限為1年的同業存單，參考收益率均在3%以上。從當日AAA+同業存單到期收盤收益率曲線來看，半年期限的為2.6824%，一年期限的為3.0428%。

      同樣地，從SHIBOR的角度來看，6月末跌破1%的低位已經過去。資料顯示，7月12日以來，隔夜SHIBOR持續在2%線上。7月31日，隔夜SHIBOR報2.6420%，較上一交易日上漲2.10個基點；1周SHIBOR報2.6730%，較上一交易日上漲1.00個基點；1個月SHI-BOR報2.6060%，較上一交易日上漲0.40個基點；3個月SHIBOR報2.6440%，較上一交易日上漲0.8個基點；6個月、9個月、1年期分別報2.7080%、3.0170%、3.0980%，與上一交易日持平。

      銀行為何要做這種“賠本”買賣？

      國股銀票轉貼現利率持續下行，與SHIBOR、同業存單利率等出現倒掛現象，這意味著倘若銀行用來自同業拆借、同業存單等渠道的資金去收購票據，明顯會有所虧損。那麼，銀行為何要去做這種“賠本”的生意呢？

      天風證券銀行業首席分析師廖志明告訴記者，票據沒貼現前是算作銀行表外，開完之後再貼現是算貸款，最近票據利率相對下行比較快，主要是與衝貸款規模有關係。監管指導一些銀行加大信貸投放，而目前整個企業的貸款需求相對來說比較一般或者不夠好，在這種情況下，很多銀行可能會加大票據貼現的力度，從市場上去買票，衝整個貸款額度，這就會使得票據利率整體出現這樣一個異常的下降。預計8月初開始就會回到一個相對正常的狀態。

      廖志明同時提及，類似於同業存單選擇會看發行銀行本身的資質，票據轉貼現則會看票據承兌銀行的資質，如果是差一點的銀行承兌，可能風險會高一些，而這塊在價格上也會有所體現。

票據利率與同業存單利率倒掛

近期，票據利率持續下探，部分期限的票據利率已跌破2%，甚至跌至1%水平。

上海票據交易所資料顯示，7月31日，隔夜國股銀票轉貼現利率整體下跌，6個月以下期限的利率均跌破2%。其中隔夜已跌至1%，相比上一交易日再度下行40BP；7天為1.2630%，下行31.47BP；1個月期為1.2676%，下行49.89BP；3個月期為1.4426%，下行66.67BP。6個月、9個月、1年期則分別為2.0218%、2.2298%、2.2387%，利率均有所下行。