虛擬貨幣的特點，決定其價格中很有可能出現資產泡沫。

首先，虛擬貨幣缺乏明確的價值基礎。

1個比特幣的價值是什麼？究竟值多少錢？

作為一種“貨幣”，比特幣相對於其它貨幣的優勢是什麼？帶來了怎樣的成本？有許多因素影響上述問題的答案。

例如：區塊鏈技術的發展和應用程度，礦工的算力，以及監管部門對虛擬貨幣的政策，都有可能影響比特幣的價值。因此，估算虛擬貨幣的價格困難重重。

虛擬貨幣的實際價格走勢也顯示其中可能存在泡沫。

以比特幣為例，2017年11月15日，比特幣的美元標價約為6635.75美元，但在僅僅一個月之後，比特幣的美元標價上升至16506.7美元，增幅高達148%。

在此之後兩個月時間內，比特幣的價格又下跌44%。上述時間段內的價格波動像極了2007年A股出現資產價格泡沫時的價格走勢，很難相信在短短三個月內比特幣的基本面價值能有如此之大的波動。

自從2009年比特幣誕生以來，虛擬貨幣的種類和市值均出現了急劇增長。根據Coinmarketcap.com網站的統計，截至2018年5月2日，全球虛擬貨幣共計1602種，貨幣總市值4257.1億美元。越來越多的投資者參與虛擬貨幣的投資中，虛擬貨幣已經逐漸成為全球資產配置的又一新型渠道。

然而，在關注虛擬貨幣發展所帶來的機遇的同時，投資者和監管部門也逐漸意識到虛擬貨幣背後的風險。其中最重要的風險在於，虛擬貨幣很可能存在資產價格泡沫。所謂資產價格泡沫，是指資產的價格遠遠高出資產的基本面價值，表現為資產價格爆炸性地上升。價格泡沫的出現、擴大直至崩盤，可能增加系統性風險，引發金融市場不穩定。

虛擬貨幣的特點，決定其價格中很有可能出現資產泡沫。首先，虛擬貨幣缺乏明確的價值基礎。1個比特幣的價值是什麼？究竟值多少錢？作為一種“貨幣”，比特幣相對於其它貨幣的優勢是什麼？帶來了怎樣的成本？有許多因素影響上述問題的答案。例如：區塊鏈技術的發展和應用程度，礦工的算力，以及監管部門對虛擬貨幣的政策，都有可能影響比特幣的價值。因此，估算虛擬貨幣的價格困難重重。

對基本價值估計的困難，使得虛擬貨幣交易市場存在濃厚的投機氣氛。投資者情緒在虛擬貨幣的交易中起到核心的作用。當市場情緒高漲時，投資者對虛擬貨幣價值的預期快速提高，導致虛擬貨幣的價格飛昇，出現價格泡沫。一旦市場情緒突然轉向，虛擬貨幣價格又可能走向另一個極端，價格泡沫破裂。與此同時，由於無法準確評估虛擬貨幣的價值，投資者可能出現跟風交易：在預期幣值上漲的時候一窩蜂地湧入，造成價格陡升，形成資產價格泡沫。而稍有風吹草動又一窩蜂地賣出，將泡沫迅速打破，給最後進場的投資者造成嚴重的損失。

虛擬貨幣的實際價格走勢也顯示其中可能存在泡沫。以比特幣為例，2017年11月15日，比特幣的美元標價約為6635.75美元，但在僅僅一個月之後，比特幣的美元標價上升至16506.7美元，增幅高達148%。在此之後兩個月時間內，比特幣的價格又下跌44%。上述時間段內的價格波動像極了2007年A股出現資產價格泡沫時的價格走勢，很難相信在短短三個月內比特幣的基本面價值能有如此之大的波動。

義大利聖保羅銀行（IntesaSanpaolo）的三位研究人員利用計量經濟學方法，對虛擬貨幣是否存在價格泡沫進行了學術研究，並將工作論文“Arecryptocurrencies real financial bubbles? Evidence from quantitative analyses”釋出在SSRN網站上。

三位研究人員以目前市值最大的兩種虛擬貨幣——比特幣與以太幣為主要研究物件。研究的時間範圍是2016年12月至2018年2月。他們的研究運用了兩種方法：第一種方法是考察虛擬貨幣的價格序列中是否存在指數增長趨勢。如果虛擬貨幣的價格在一定時期記憶體在指數增長趨勢，則表明虛擬貨幣在該時期記憶體在價格泡沫。第二種方法利用LPPL模型，研究貨幣價格是否出現崩盤訊號以及崩盤訊號的個數。如果貨幣價格出現崩盤風險訊號，則說明虛擬貨幣價格在前一時間段存在泡沫。

運用上述兩種實證方法，三位研究者發現：在2016年底至2018年初的時間區間中，比特幣和以太幣均多次出現價格泡沫的跡象。在發現出現價格泡沫跡象後較短的時間內，上述兩種貨幣的價格均出現了急速下跌。這進一步證實了上述泡沫跡象確實是資產價格泡沫的反映。

虛擬貨幣的價格泡沫，是虛擬貨幣價值不明確、交易投機氣氛濃厚的體現。鑑於此，2017年9月4日，央行發文叫停了國內所有虛擬貨幣的交易活動。這次針對虛擬貨幣的監管重拳出臺，對保護投資者合法權益，防範化解金融風險具有重要意義。