目前來看，他們的Q3業績是高於市場預期的： 營業收入18.6億元，同比增長72%，超出市場預期6%；Q4收入指引暗含為19.3-19.8億元，高於市場預期3%。B站目前平臺生態不斷在完善，變現模式也越來越多，我自己是長期持有B站的股票，短期內會有一些波動，但是長期看好。從金融角度分析一下B站第三季度的財報表現。
2019的Q3，B站使用者基數出現大幅度增長，MAU達到1.28億，單季度淨增加1750萬，同比增長37.6%，創下歷史新高；B站使用者質量迅速提升，DAU同比增長40%至3760萬，MAU佔比提升至29.4%，會員使用者更是增長46%至6200萬，MAU佔比提升至48.5%；B站使用者粘性不斷提升，使用時長由上季度的78分鐘/天提升至83分鐘/天，接近去年同期83分鐘/天的高位，12個月使用者留存率在80%以上，且呈上升趨勢。
B站使用者的亮眼增長除了享受到三季度暑期紅利以外，還受益於平臺生態的逐步完善。目前嗶哩嗶哩平臺除了核心內容動漫和UGC創作以外，還包括電競直播、公開課、紀錄片等內容，疊加相關主題遊戲的運營，B站使用者基數以及使用者粘性同步提升。
B站Q3遊戲收入進一步下降至50%，收入結構進一步多樣化，由遊戲公司逐步向二次元娛樂平臺過渡，而在此過程中，公司UGC為主的運營模式優勢的到充分的體現。毛利率進一步提升至19.2%，內容成本降至14%，頻寬成本及收入分成佔比也相應下降，唯一上漲的成本來自於電商業務，主要是二次元手辦、海報等周邊產品電商仍處於發展初期，規模效應有待提升。
B站Q3公司遊戲業務收入9.33億元，同比增長25%，相對於19Q2（+16%）以及18Q3（+24%）的增速均有上揚。主要得益於《命運-冠位指定》三週年紀念版的釋出，以及《妖狐小紅狼》、《奇蹟暖暖》、《明日方舟》等聯運遊戲的良好表現。除此之外，公司三季度釋出了3款遊戲，預計11月將釋出《A3!滿開劇團》和《雙生視界》，pipeline儲備還有有5款遊戲。相對於去年同期遊戲版號暫停的情況，今年公司遊戲產品儲備明顯要豐富許多，同時已發行遊戲表現良好，預計公司遊戲大機率保持穩健的增長。
廣告方面，B站Q3實現收入2.47億元，同比增長80%，相對於B站Q2（+75%）以及B站Q1（+60%）的增速均有上揚。在19年國內經濟普遍下行的大環境下，前三季度廣告行業整體下滑8%，而相對於同行其它企業，B站在廣告收入方面的表現也可謂是異常亮眼，平臺使用者垂直化、高粘性的優勢得到充分的體現。今年3季度開始，廣告行業出現回暖，同時四季度公司與阿里巴巴合作進行雙十一的推廣活動，疊加四季度廣告旺季的加持，公司Q4廣告收入增長有望進一步上抬。
直播業務公司Q3實現收入4.53億元，同比增長167%，四季度與騰訊合作直播英雄聯盟S賽，中國區戰隊再次奪冠，有望帶動公司平臺收入及使用者的齊增長。
電商業務實現收入2.26億元，同比增長703%，由於是18年才逐步發展起來的業務，以動漫周邊商場的形式運營，目前利潤率較低，規模效應有待檢驗。
費用方面以剔除股權激勵費用的Non-GAAP口徑作為參照，公司研發費用率保持穩定，管理費用明顯改善，唯有銷售費用率呈邊際上行趨勢，但是透過與使用者量相比較，可以看出公司獲客成本在18Q3以來在持續下行，同時隨著ARPU值的上升，公司CAC與ARPU值的差距縮小至5.5元，考慮到公司20%不到的使用者流失率，預計在當前ARPU值水平下，單個MAU潛在收入貢獻為72.6元，為公司CAC的3.6倍。
雖然公司19Q3期間遭受部分機構投資者的拋售，機構投資者合計淨減持1.2億美元，但是從一級市場開始公司就一直為高瓴資本的重倉股，高領目前持倉市值18億美元，3季度在二級市場增持近300萬股，市值約4000萬美元，為增持數量最多的機構投資者，成本價格在14美元/ADS到16美元/ADS之間。
採用相對估值法對公司進行估值，對標企業選取遊戲、流媒體行業的10億美元市值以上的公司，由於存在較多未盈利企業，採用PSG估值法，以行業中位數PSG作為公司合理市值的估值依據，公司合理市值為64.08億美元，對應股價19.84美元/ADS。
根據高盛的預測，未來三年公司收入分別實現63%、45%、34%的同比增長，毛利率逐步由17%提升至28%，淨利潤2021年底實現由負轉正。
目前市場上共有17賣方在財報釋出之後繼續給予買入評級，僅JP摩根給予中性評級。市場目標價為20.33，相對最新收盤價漲幅20.9%
目前來看，他們的Q3業績是高於市場預期的： 營業收入18.6億元，同比增長72%，超出市場預期6%；Q4收入指引暗含為19.3-19.8億元，高於市場預期3%。B站目前平臺生態不斷在完善，變現模式也越來越多，我自己是長期持有B站的股票，短期內會有一些波動，但是長期看好。從金融角度分析一下B站第三季度的財報表現。
平臺生態趨於完善，使用者增長亮眼2019的Q3，B站使用者基數出現大幅度增長，MAU達到1.28億，單季度淨增加1750萬，同比增長37.6%，創下歷史新高；B站使用者質量迅速提升，DAU同比增長40%至3760萬，MAU佔比提升至29.4%，會員使用者更是增長46%至6200萬，MAU佔比提升至48.5%；B站使用者粘性不斷提升，使用時長由上季度的78分鐘/天提升至83分鐘/天，接近去年同期83分鐘/天的高位，12個月使用者留存率在80%以上，且呈上升趨勢。
B站使用者的亮眼增長除了享受到三季度暑期紅利以外，還受益於平臺生態的逐步完善。目前嗶哩嗶哩平臺除了核心內容動漫和UGC創作以外，還包括電競直播、公開課、紀錄片等內容，疊加相關主題遊戲的運營，B站使用者基數以及使用者粘性同步提升。
2. 遊戲收入佔比下降，內容成本保持穩定B站Q3遊戲收入進一步下降至50%，收入結構進一步多樣化，由遊戲公司逐步向二次元娛樂平臺過渡，而在此過程中，公司UGC為主的運營模式優勢的到充分的體現。毛利率進一步提升至19.2%，內容成本降至14%，頻寬成本及收入分成佔比也相應下降，唯一上漲的成本來自於電商業務，主要是二次元手辦、海報等周邊產品電商仍處於發展初期，規模效應有待提升。
B站Q3公司遊戲業務收入9.33億元，同比增長25%，相對於19Q2（+16%）以及18Q3（+24%）的增速均有上揚。主要得益於《命運-冠位指定》三週年紀念版的釋出，以及《妖狐小紅狼》、《奇蹟暖暖》、《明日方舟》等聯運遊戲的良好表現。除此之外，公司三季度釋出了3款遊戲，預計11月將釋出《A3!滿開劇團》和《雙生視界》，pipeline儲備還有有5款遊戲。相對於去年同期遊戲版號暫停的情況，今年公司遊戲產品儲備明顯要豐富許多，同時已發行遊戲表現良好，預計公司遊戲大機率保持穩健的增長。
廣告方面，B站Q3實現收入2.47億元，同比增長80%，相對於B站Q2（+75%）以及B站Q1（+60%）的增速均有上揚。在19年國內經濟普遍下行的大環境下，前三季度廣告行業整體下滑8%，而相對於同行其它企業，B站在廣告收入方面的表現也可謂是異常亮眼，平臺使用者垂直化、高粘性的優勢得到充分的體現。今年3季度開始，廣告行業出現回暖，同時四季度公司與阿里巴巴合作進行雙十一的推廣活動，疊加四季度廣告旺季的加持，公司Q4廣告收入增長有望進一步上抬。
直播業務公司Q3實現收入4.53億元，同比增長167%，四季度與騰訊合作直播英雄聯盟S賽，中國區戰隊再次奪冠，有望帶動公司平臺收入及使用者的齊增長。
電商業務實現收入2.26億元，同比增長703%，由於是18年才逐步發展起來的業務，以動漫周邊商場的形式運營，目前利潤率較低，規模效應有待檢驗。
3. 費用趨於穩定，獲客成本下行費用方面以剔除股權激勵費用的Non-GAAP口徑作為參照，公司研發費用率保持穩定，管理費用明顯改善，唯有銷售費用率呈邊際上行趨勢，但是透過與使用者量相比較，可以看出公司獲客成本在18Q3以來在持續下行，同時隨著ARPU值的上升，公司CAC與ARPU值的差距縮小至5.5元，考慮到公司20%不到的使用者流失率，預計在當前ARPU值水平下，單個MAU潛在收入貢獻為72.6元，為公司CAC的3.6倍。
4. 高瓴重倉股，3季度加倉4千萬美元雖然公司19Q3期間遭受部分機構投資者的拋售，機構投資者合計淨減持1.2億美元，但是從一級市場開始公司就一直為高瓴資本的重倉股，高領目前持倉市值18億美元，3季度在二級市場增持近300萬股，市值約4000萬美元，為增持數量最多的機構投資者，成本價格在14美元/ADS到16美元/ADS之間。
5. 當前估值水平下，上漲空間較大採用相對估值法對公司進行估值，對標企業選取遊戲、流媒體行業的10億美元市值以上的公司，由於存在較多未盈利企業，採用PSG估值法，以行業中位數PSG作為公司合理市值的估值依據，公司合理市值為64.08億美元，對應股價19.84美元/ADS。
根據高盛的預測，未來三年公司收入分別實現63%、45%、34%的同比增長，毛利率逐步由17%提升至28%，淨利潤2021年底實現由負轉正。
目前市場上共有17賣方在財報釋出之後繼續給予買入評級，僅JP摩根給予中性評級。市場目標價為20.33，相對最新收盤價漲幅20.9%