鞋服屬於傳統行業，品牌估值會考慮到它的品牌價值、銷售額以及利潤、公司生產裝置等一些固定資產等要素，再參考行業內其它品牌的市盈率、估值，富貴鳥股份公司資產差不多也就3到4億元左右。

鞋服行業是一個大的產業鏈，涉及眾多的上下游供應商，備貨庫存週轉，拖欠各個供應商貨款也是不可避免的，這也佔了債權很大比例。

企業經營中資金短缺，難免會使用銀行貸款、發債券、股權質押等其它的一些融資手段，這部分也佔了很大比例。

很多大企業賺到錢之後，有了大量的資金沉澱，為了確保資金的保值升值，也會投資金融市場類的產品，比如股票、期貨、外匯等，市場不景氣，投資虧損了也很正常。這肯定也佔了很大比例。

傳統行業，這麼大的資產負債比率，肯定就需要引進外來戰略投資者，進行資源整合，來盤活公司資產，進行業務拓展、創新升級，來提高公司的盈利能力。

富貴鳥的情況，與2018年A股上市公司曝光的許多公司沉疾問題差不多。一代鞋王崩坍可以說是家庭企業的縮影，2013年12月上市，自2016年9月1日停牌，至今沒復牌，報表資料只披露到2016年度，無法披露2017年報及2018年季報。

看了富貴鳥公開披露的資訊資料，可以分析出如下情況:

1.資產主要專案變化

2014年、2015年、2016年度流動資產分別為29.9億、42.8億、58.5億元。

淨資產2014年、2015年、2016年度分別為22億元、24億、25億元。

2.盈利能力變化

淨資產收益率2014年、2015年、2016年度分別為(32%上年)21.8%、17%、6.5%。

毛利增長率2014年、2015年、2016年度分別為3.5%、-11%、-30%。

3.債務主要專案變化

流動負債2014年、2015年、2016年度分別為9.2億元、12億、13億元。

應付債券2014年、2015年、2016年度分別為0億、8億、25億元。

負債率2014年、2015年、2016年度分別為29%、45%、57%。

4.現金流結構變化(2016年未披露)

經營現金流淨額2014年、2015年分別為7.6億元、1.8億元。

投資現金流淨額2014年、2015年分別為-9.6億元、-10.6億元。

融資現金流淨額2014年、2015年分別為-2.4億元、7.4億元。

從上述資料分析得知:

●資產在較大幅度增加，而淨資產增幅較小。公司運營績效較差。尤其是15年、16年。

●公司在香港上市，經營狀況從2014年開始出現疲態，2015年陷入困境。盈利能力和資產收益逐年下降。

●公司現金流惡化非常嚴重。而大幅度業務投資則沒收縮，投資支出現金流非常大，與經營所得現金嚴重不匹配。無奈之下又加大借貸融資。

●負債率逐年上升，併發行債券融資。在自身造血嚴重不足情況下，債券到期違約的風險較大。

結論——

1.主業嚴重萎縮，失去現金流造血功能。最終爆發債務危機。債權人申報債權46億無力清償。

2.跨界經營失敗。富貴鳥上市以後，旗下迅速發展出10家企業，其中包括礦業公司，P2P公司，甚至還有小額貸款公司。

一個實體出身的企業，在上市以後，不致力於主業發展，卻企圖想透過金融槓桿賺錢。礦業近幾年都不景氣，非銀金融是國家重點整治和去槓桿的行業。

大量無效資產沉澱，賬面淨資產25億評估僅4億元不足。