一、國際因素
從國際金融環境來看，受到美聯儲連續7次加息的影響，全球性的量化寬鬆政策進入尾聲，未來一段時間內將會迎來全球利率普遍性上漲。
1.美國經濟持續向好，為美聯儲加息創造良好條件
美聯儲持續的加息決策是基於美國經濟不斷向好做出的決策。從下圖中的資料可以看出，美國經濟各項指標持續好轉，從2015年到2018年1季度，接近自然失業率4%，5月份失業率降低到3.8%，達到了18年以來的最低水平；非農就業平均時薪接近八年來的最高點；從核心PCE來看，也就是個人消費支出平減指數，主要用來衡量美國通脹水平，到4月份核心PCE達到1.8%，逐步接近了美聯儲2%的通脹目標。美國失業率達到最低、非農就業時薪接近最高點、物價水平接近通脹目標2%，均說明美國經濟整體發展較好，之前的加息並未對美國經濟產生明顯負面影響，有助於美聯儲採取持續加息策略。相關金融機構預計2018年全年美聯儲將加息3-4次，預計聯邦基準利率將上漲0.75-1個百分點，2019年全年將加息3次。
圖一 美國失業率、非農平均時薪和核心PCE指標變化圖（侵刪）
2.美聯儲加息，吸引美元持續迴流，使得其他國家和地區利率出現被動式上漲
從2015年12月開始加息以來，美聯儲已經連續加息7次，聯邦基金利率從0.25%上升到2%，金融機構從美聯儲獲得美元的利率持續上升，美元持續迴流美國，導致國際市場上美元供給減少，國內企業借入美元的利息成本增加。
美聯儲加息帶動全球流動性迴流美國，其他國家和地區為了保持匯率穩定，減少美元外流，多采取同步或者幅度更大的加息政策，全球貨幣政策正在逐步迎來同步收緊趨勢。在美聯儲加息縮表政策的引導下，加拿大、英國已領先一步跟隨美聯儲加息，墨西哥、巴西、俄羅斯早已進入加息週期，南韓也進入加息通道。近日，日本央行行長明確表示，日本加息行動不再取決於通脹水平是否達到2%的目標，可見日本加息可能會早於預期。預計今年年末歐洲央行將完全退出QE政策（量化寬鬆的政策），緊隨其後就是2019年二季度提高基準利率。中國實行的是有管理的浮動匯率制度，雖然中國貨幣政策的主要依據是國內經濟和金融形勢，但貨幣政策的國際協調仍然是需要考慮的一個關鍵問題。在美聯儲連續加息的影響下，中國與全球貨幣政策分化，中美利差減小增加了人民幣貶值的壓力。
二、國內因素
1.宏觀管理政策
在現在國家主要的宏觀政策中，推進實施供給側結構性改革“三去一降一補”（去產能、去庫存、去槓桿、降成本、補短板）五大任務和“三大攻堅戰”（防範化解重大風險、精準脫貧、汙染防治）將會成為未來宏觀調控的重要方向，其中“去槓桿”和“防範化解重大風險”這兩個宏觀調控目標中均把金融風險防控作為重要一環，提高基準利率會增加企業和個人的融資成本，不利於維持整個金融系統的穩定。例如，截止2018年5月21日，總計有21只債券涉及金額約184億元出現違約，比去年同期分別增長了17%和30%，如果華人民銀行如果大幅提高基準利率，有可能更多債券違約。
2.央行貨幣政策選擇
2015年至2016年存貸款基準利率沒有較大變化，主要是因為這段時間經濟下行壓力較大，地方債務風險沒有得到很好化解，不適合提高基準利率。前期地方政府債務置換等政策的實施化解了一部分地方政府債務，地方政府債務負擔相對較為穩定，可以在一定程度上承受基準利率上浮壓力。企業經營狀況從2017年企業利潤情況來看，全年企業利潤增幅達到2013年以來最高，規模以上工業企業實現利潤總額同比增長21%，比2016年提高12.5%，雖然企業財務費用也有一定提升，但上升幅度明顯低於利潤增速，為央行加息創造了一定條件。
圖二 2014-2017年工業企業利潤總額和財務費用情況（侵刪）
3.產業發展政策影響
從銀行的政策選擇來看，在經濟較好的時候對各行業的放款支援力度較大，一旦經濟發展趨緩，商業銀行更加傾向於支援政府鼓勵的行業，例如基礎設施、節能環保、高階裝備製造等行業發展，房地產行業由於利潤水平較高，現在仍是銀行支援的一個重點區域，用於其他行業發展信貸資金勢必會被擠壓。在銀行流動性相對緊張的情況下支援國家政策支援產業發展是銀行必須考慮的問題，而且國家會為支援產業發展提供配套政策，這在一定程度上會降低銀行風險及成本。
4.其他因素
從銀行信貸資金利息來看，不管是住房貸款還是中小微企業、國企等獲得的貸款，銀行貸出的資金進行上浮已經成為慣例只是幅度的大小不同。雖然在2018年4月份央行進行了結構性降準，從2018年4月25日起，下調大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點，但是同時也要求相關金融機構把新增資金主要用於小微企業貸款投放。
一、國際因素
從國際金融環境來看，受到美聯儲連續7次加息的影響，全球性的量化寬鬆政策進入尾聲，未來一段時間內將會迎來全球利率普遍性上漲。
1.美國經濟持續向好，為美聯儲加息創造良好條件
美聯儲持續的加息決策是基於美國經濟不斷向好做出的決策。從下圖中的資料可以看出，美國經濟各項指標持續好轉，從2015年到2018年1季度，接近自然失業率4%，5月份失業率降低到3.8%，達到了18年以來的最低水平；非農就業平均時薪接近八年來的最高點；從核心PCE來看，也就是個人消費支出平減指數，主要用來衡量美國通脹水平，到4月份核心PCE達到1.8%，逐步接近了美聯儲2%的通脹目標。美國失業率達到最低、非農就業時薪接近最高點、物價水平接近通脹目標2%，均說明美國經濟整體發展較好，之前的加息並未對美國經濟產生明顯負面影響，有助於美聯儲採取持續加息策略。相關金融機構預計2018年全年美聯儲將加息3-4次，預計聯邦基準利率將上漲0.75-1個百分點，2019年全年將加息3次。
圖一 美國失業率、非農平均時薪和核心PCE指標變化圖（侵刪）
2.美聯儲加息，吸引美元持續迴流，使得其他國家和地區利率出現被動式上漲
從2015年12月開始加息以來，美聯儲已經連續加息7次，聯邦基金利率從0.25%上升到2%，金融機構從美聯儲獲得美元的利率持續上升，美元持續迴流美國，導致國際市場上美元供給減少，國內企業借入美元的利息成本增加。
美聯儲加息帶動全球流動性迴流美國，其他國家和地區為了保持匯率穩定，減少美元外流，多采取同步或者幅度更大的加息政策，全球貨幣政策正在逐步迎來同步收緊趨勢。在美聯儲加息縮表政策的引導下，加拿大、英國已領先一步跟隨美聯儲加息，墨西哥、巴西、俄羅斯早已進入加息週期，南韓也進入加息通道。近日，日本央行行長明確表示，日本加息行動不再取決於通脹水平是否達到2%的目標，可見日本加息可能會早於預期。預計今年年末歐洲央行將完全退出QE政策（量化寬鬆的政策），緊隨其後就是2019年二季度提高基準利率。中國實行的是有管理的浮動匯率制度，雖然中國貨幣政策的主要依據是國內經濟和金融形勢，但貨幣政策的國際協調仍然是需要考慮的一個關鍵問題。在美聯儲連續加息的影響下，中國與全球貨幣政策分化，中美利差減小增加了人民幣貶值的壓力。
二、國內因素
1.宏觀管理政策
在現在國家主要的宏觀政策中，推進實施供給側結構性改革“三去一降一補”（去產能、去庫存、去槓桿、降成本、補短板）五大任務和“三大攻堅戰”（防範化解重大風險、精準脫貧、汙染防治）將會成為未來宏觀調控的重要方向，其中“去槓桿”和“防範化解重大風險”這兩個宏觀調控目標中均把金融風險防控作為重要一環，提高基準利率會增加企業和個人的融資成本，不利於維持整個金融系統的穩定。例如，截止2018年5月21日，總計有21只債券涉及金額約184億元出現違約，比去年同期分別增長了17%和30%，如果華人民銀行如果大幅提高基準利率，有可能更多債券違約。
2.央行貨幣政策選擇
2015年至2016年存貸款基準利率沒有較大變化，主要是因為這段時間經濟下行壓力較大，地方債務風險沒有得到很好化解，不適合提高基準利率。前期地方政府債務置換等政策的實施化解了一部分地方政府債務，地方政府債務負擔相對較為穩定，可以在一定程度上承受基準利率上浮壓力。企業經營狀況從2017年企業利潤情況來看，全年企業利潤增幅達到2013年以來最高，規模以上工業企業實現利潤總額同比增長21%，比2016年提高12.5%，雖然企業財務費用也有一定提升，但上升幅度明顯低於利潤增速，為央行加息創造了一定條件。
圖二 2014-2017年工業企業利潤總額和財務費用情況（侵刪）
3.產業發展政策影響
從銀行的政策選擇來看，在經濟較好的時候對各行業的放款支援力度較大，一旦經濟發展趨緩，商業銀行更加傾向於支援政府鼓勵的行業，例如基礎設施、節能環保、高階裝備製造等行業發展，房地產行業由於利潤水平較高，現在仍是銀行支援的一個重點區域，用於其他行業發展信貸資金勢必會被擠壓。在銀行流動性相對緊張的情況下支援國家政策支援產業發展是銀行必須考慮的問題，而且國家會為支援產業發展提供配套政策，這在一定程度上會降低銀行風險及成本。
4.其他因素
從銀行信貸資金利息來看，不管是住房貸款還是中小微企業、國企等獲得的貸款，銀行貸出的資金進行上浮已經成為慣例只是幅度的大小不同。雖然在2018年4月份央行進行了結構性降準，從2018年4月25日起，下調大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點，但是同時也要求相關金融機構把新增資金主要用於小微企業貸款投放。