轉股是可轉債投資者的一項權利，即投資者在可轉債募集說明書中約定

的轉股期內選擇將部分或全部可轉債轉換成對應股票的權利。根據中國的法 律法規，可轉債發行後至少要經過6個月投資者才能行使轉股權利。可轉債 的轉股價值透過其轉股價格與轉股價格的向下修正來實現。

(1) 轉股價格。轉股價格是指可轉債轉換為每股股票所支付的價格。可 轉債的轉股價不是公司能隨意制定的，有一個價格確定原則：可轉債初始轉

股價是公司釋出募集說明書公告日前20個交易日公司股票的算術平均收盤價 格和前一交易日公司股票的交易均價的較高者，從這個角度來說，轉股價的 高低與公司發行時機有很大關係。

  轉股能不能獲得很好收益，最重要的因素

是當前股價。

(2) 轉股價格的向下修正。其實轉股價並非一成不變，而是可以調整的，

轉股價的調整分兩種：一種是正常的調整，因上市公司分紅或配股、增發引 起的股份變動，轉股價做出相應的調整，但這種調整因為股價也會除權意義 並不大。

  另一種則是可轉債轉股價向下修正條款。通常在發行方案中規定了

當股票價格相對於轉股價格持續低於某一程度時，發行人和投資人事先約定 可以重新議定轉股價格的條款。在這種情況下，發行人為了保證可轉債重新 處於實值狀態，有權按照一定的比例調低轉換價格，進而增加了轉換比例。

修正後轉股價會大幅降低。

由於可轉債和正股價格（可轉債對應的股票價格）都存在波動，要確定將可轉債轉股是否有必要，就必須透過計算。

一般而言，可轉債的轉股價值按下列公式計算：可轉債的轉股價值=可轉債的正股價格÷可轉債的轉股價×100。例如：**轉債的轉股價為3.14元，其正股收盤價為3.69元，其轉股價值即為3.69÷3.14×100＝117.52元，高於**轉債的收盤價117.12元。

也可透過計算轉債轉股後的價值和轉債的價值來進行比較，轉股後的價值=轉債張數×100÷轉股價×股票價格，轉債的價值= 轉債價格×轉債張數。如申請轉股的轉債20張，其轉股後的價值即為

20×100÷3.14×3.69=2350.32元，轉債的價值即為117.12×20=2342.4元，可以看出**轉債轉股後的價值略大於持有轉債的價值（注：以上計算未考慮賣出時的費用）。

由於可轉債和正股價格的波動性，投資者需謹慎選擇是否轉股。在可轉債轉股期，經常會出現轉股後折價的情況，這時可轉債投資者轉股就無利可圖，理性的投資者將會繼續持有可轉債，到期時要求公司還本付息。

可轉換公司債券是公司債券與看漲期權的結合體，可轉換公司債券的價值包含兩部分：直接債券價值和轉股價值。可轉債的直接債券價值可以參考發行期限相同的信用債券計算得到，但一般可轉債的利率不超過銀行同期存款的利率水平，因此可轉債的利率水平就遠低於信用債券的利率，所以可轉債的價值主要來自於其轉股價值。轉股價值的體現主要依賴於轉股價格、轉股期限的設定，可轉換債券的轉股價Grand SantaFe高，越有利於老股東而不利於可轉債持有人；反之，轉股價Grand SantaFe低，越有利於可轉債持有人。

首先，我們來看一下可轉債的債性分析指標。 純債價值 純債價值是衡量可轉債作為一種債券的價值，這個可以根據可轉債的面值和票息，透過貼現公式計算得到。 這個純債價值似乎計算起來還是很麻煩呢？ 是的，不過精確投資對於普通投資者而言很難，也沒有意義。我們只需要瞭解這是相當於類似債券的價值，受市場上債券利率的影響。簡單來說，它是可轉債在只能到期還錢的情況下持有的價值。

純債溢價率=可轉債價格/純債價值-1，其中可轉債價格是可轉債在二級市場的交易價格。該指標反映了在不考慮轉股的條件下，可轉債價格相對於純債的溢價程度。

轉股價值（平價）= 100/轉股價格×當前股價，其中100也就是轉債的面值。該指標衡量了將面值為100元的可轉債轉換為正股後的價值。 轉股溢價率 轉股溢價率= 可轉債價格/轉股價值-1，可以看到該公式和上面純債溢價率的公式是對應的。該指標反映了可轉債價格相對於轉股價值（平價）的溢價程度。

平價底價溢價率 = 轉股價值/純債價值– 1

平價底價溢價率衡量轉股價值和純債價值的相對強弱，用以衡量可轉債偏向於債性還是股性，即平價底價溢價率越高，可轉債偏向於股性，反之偏向於債性。

股性較強的可轉債，其價格波動性與正股基本保持一致，且主要由轉股價值來決定，進攻性較強。因此，正股的上漲潛力越大，其相應的可轉債投資價值也就越大。

債性較強的可轉債，其價格主要由債券價值來決定，投資風險較低，防禦性較強。

所以說，整體來看，轉股溢價率低並且到期收益率高的可轉債，投資價值最高，但是現實中往往兩者不可兼得，因為股性較強的可轉債往往債性偏弱，而債性較強的可轉債股性就會偏弱。

因此，投資者們在投資可轉債時，要具體問題具體分析，綜合考慮指標、正股、投資偏好、市場等各項因素，才可能在投資過程中獲得更大的勝率