我剛才寫過一篇文章，對於回購操作進行過描述。

首先必須糾正的一個說法是投放的5000億美元並不是持續的留存在市場當中，而是暫時存在，所以說對於市場的衝擊也許沒有那麼大，而且其中1500億的規模是隔夜回購，也就是說投放資金只存在市場一天的時間。這樣的投放不能算累積在半月之內的資金投放量。

其次，美聯儲半月投放5000億美元這個說法並不嚴謹，因為美聯儲持續投放的資金有一些在半月之內就會到期，比如說13日回購，在月底到來之前就已經收回了。不過即便如此，在1月2日和12月31日這兩天累積投放的資金仍然可能達到5000億美元以上，但是這個資金量是隻在這兩日可能達到的數量。

再說量化寬鬆，量化寬鬆是指美聯儲大量印刷鈔票投放市場的行為，主要是透過過量購買長期國債壓低長期利率的操作進行的。所以量化寬鬆有非常狹義的定義，不能簡單的說，任何向市場注入流動性的方式都是量化寬鬆。回購本身與量化寬鬆有著非常明顯的區別，一方面是接納債券的抵押借出資金，而不是直接購買債券，另一方面回購主要針對的是流動性短缺的情況，而不是長期注入資金。

與量化寬鬆相似的操作實際上是美聯儲購買短期債券的行為，但是這也與量化寬鬆並不相同，因為購買的是短期債券，所以對於長端利率的影響微乎其微，另一方面這次購買短期債券，重新擴張資產負債表是針對市場流動性短缺的情況進行補充，而不是像量化寬鬆那樣過量的提供流動性，所以說和量化寬鬆區別非常明顯。

不過在流動性短缺依然存在不能得到改善的情況下，短期債券購買可能會長期化，甚至出現逆轉操作來賣短買長。這也就是說量化寬鬆可能還會到來。

美聯儲投放的5000億美元不能定義為QE4，簡單來說量化寬鬆是指美聯儲大量印製鈔票投放市場的行為，透過大量購買長期國債來壓低長期利率，而此次的5000億美元投放為短期行為如回購等。

（一）5000億美元投放具體情況

紐約聯儲還補充說： “按照FOMC的指示，將根據需要調整回購操作的時間和數量，以減輕貨幣市場壓力可能對政策實施產生的不利影響。”

週五（12月13日）凌晨，紐約聯儲釋出了最新的“回購操作宣告 ”，正如預期的那樣，它安排了美聯儲在12月13日至1月14日期間的回購操作安排。

根據宣告，紐約聯儲將繼續每週兩次提供為期兩週的定期回購操作，其中四次跨年度。此外，還將提供另一項期限較長的跨年回購操作，單這一項就至少為市場注入500億美元，但這一輪迴購的金額還遠不止500億。

為防止年終流動性劇烈緊縮，紐約聯儲將繼續每天進行回購操作，為了安全起見，紐約聯儲將擴大回購規模：

12月下半月的回購操作計劃總計3650億美元；

12月16日將進行最高500億美元的32天期操作；

其他操作期限從13天到15天不等，最高規模350億美元，與此前操作期限類似；

12月30日開展1天期750億美元的遠期結算操作，12月31日結算，1月2日到期；

12月31日和1月2日的隔夜操作規模提高至至少1500億美元，以便順利度過跨年流動性“轉折”時期。

（二）美聯儲資產處於縮表狀態，QE4遠未到來。

相比於危機後的量化寬鬆政策，雖然當下美聯儲的總資產還未轉向淨增加，當下的資產購買和調整隻能算得上是資產的結構調整。但放眼未來，一方面美聯儲需要透過資產購買來維持負債增長的需求（包括美元現鈔和銀行準備金），另一方面需要透過國債購買期限的選擇（美聯儲投資組合SOMA的期限結構）來改變當前令市場頗為困擾的收益率取現倒掛，類似於日本央行的收益率曲線控制政策。

（三）5000億美元投放針對市場流動性短缺進行補充，為年底特殊情況

回購利率飆升通常僅發生在季末，有時是月末。月中飆升為多重因素所致：公司繳稅日，上週發行的美國國債結算，以及投資者在上週債市下跌過程中將證券賣回給交易商。美聯儲透過隔夜回購操作向一級交易商拆放資金，並以國債或其他抵押品做擔保。合格抵押品包括美國國債、機構債和抵押貸款支援證券。 美聯儲已經明確表示，準備在必要情況下向市場投放更多流動性。在最新的回購操作之前，聯邦公開市場委員會週三下調了超額準備金利率，並且下調幅度超過聯邦基金利率目標區間，這一措施也是旨在平息貨幣市場的壓力。美聯儲需要採取更多的行動來永久解決問題，掉期市場衡量美元融資成本的指標顯示，由於對美聯儲採取的措施感到失望，壓力正在再次上升 。

其實美國經濟並不是很好，只是這幾年在薅全世界的羊毛，這個月美聯儲不加息，其實市場已經有美元放水的傳言，從奧巴馬到川普美元一直在薅全世界的羊毛，所以QE一直就沒算停止

按照當下人民幣與美元兌換的匯率計算，5000億美元相當於向市場釋放了3.5萬億人民幣。從資金體量來看，這當然算是QE操作。

雖然，美國11月非農就業資料較好，美聯儲延緩了降息操作，但是考慮到未來美經濟增長的確定性，並沒有明顯的未來可能會考慮到加息的措辭。所以，從結果來看，美聯儲還需要在未來2-3個月進一步驗證美經濟資料增速變化，來制定下一步貨幣政策。

當然，美聯儲向市場釋放流動性提振經濟增加的政策短期不會改變。只有當美經濟增長重新回到一個向上強勁增加的趨勢通道內，美聯儲才會相應作出調整貨幣政策。