醫藥行業是週期性的，今年疫情爆發後，醫藥行業股票基金，在今年前半年取得優異成績，前二十名中有19個都是醫藥醫療基金。在全球疫情沒有完全控制的情況下，醫藥行業將繼續保持高增長，相關股票基金繼續走強。

每個行業都有周期性變化，根據市場需求，在不同時期有不同變化。在全球疫情的到有效控制，醫藥行業將放慢速度，從疫苗，到消炎殺菌，醫療器械，檢測機構等都將放慢生產速度。

醫藥行業說不上是週期性行業，人類的生老病死，這些都是客觀的，並按照一定的規律在執行，大體上不會相差太多。如果非要加上個週期，那就是這個執行規律被打破（全球性傳染病或者大規模的戰爭爆發），比如當下的新冠疫情，明顯的打破了即有的執行規律。

2019 年及 2020 年一季度醫藥行業業績分化明顯

受新型冠狀病毒肺炎疫情影響，國內外防護用品、醫療器械需求激增，產品售價隨之上漲，對相關公司業績產生了積極影響。從細分行業來看，分化較為明顯。2019 年生物製品、醫療服務、醫療器械板塊維持較好景氣度，醫藥商業板塊明顯好轉，化學制劑、中藥持續承壓。2020Q1 疫情影響下，化學制劑、中藥等細分行業均有不同程度下降，醫療器械則相對錶現亮眼。

從一季報看，滬深兩市淨利潤同比增長超過 100%的醫藥生物企業包括：沃華醫藥、博騰股份、香雪製藥、寶萊特、陽普醫療、同和藥業、理邦儀器、三鑫醫療、樂心醫療、山大華特、康龍化成等。另外，抗疫醫療器械概念股中，萬東醫療、碩世生物、英科醫療、東方生物、祥生醫療等公司一季度淨利潤增幅超過 100%。

疫情後周期受益方向

1、醫療衛生領域補短板，醫療器械有望充分受益

本次疫情充分暴露國內衛生應急體系不足，醫療資源仍有較大缺口，從各省份 2020 年重大投資規劃、部分省份醫院建設規劃、地方政府專項債投向三指標來看，國內已開啟新一輪醫療衛生領域補短板，醫院及 ICU 等相關科室建設有望提速。以目前各省份釋出的 2020 年重大投資規劃來看，多省份均規劃多個醫院建設專案，已披露投資額非常可觀，如廣東規劃中涉及 81 個醫院新建專案，2020 年預計投資額達 134.05 億，浙江規劃中涉及醫院建設專案 38 項，2020 年預計投資額 51.78 億元，陝西規劃涉及醫院建設專案 11 個，總投資額超 300 億。此外，河南省計劃到 2025 年新增三級醫療機構 162 所，雲南計劃改、擴、新建多所傳染病醫院，總投資額 54.10 億元，深圳計劃2020 年新增三甲醫院2 家以上，江蘇提出將在“十四五”期間，新增三甲醫院 10 家，三級醫院增長 50%，國內醫院質量及數量 3-5 年內或大幅提升。

2、受益國外停工停產，原料藥出口業務有望量價齊升

中國原料藥產量中 60%以上用於出口，是全球原料藥主要出口國之一。全球另一大原料藥出口國家印度自 3 月以來開始限制原料藥出口，並且自3 月 25 日開始全國封鎖，後來又決定從5 月 4 日延長兩週封鎖期。目前印度疫情發展狀況不明，預計全球原料藥市場將出現供給缺口。若全球市場上其他原料藥主要出口國家紛紛限制原料藥出口，或者因為疫情停工停產，則中國原料藥出口有望可能迎來量價齊升。

3、零售藥店行業：疫情中抗性較強，受益未來集中度提升

本次疫情停工停產期間，雖然連鎖藥店開店進度受到影響，但是仍保持不錯的收入和利潤增速。隨著國內復工復產，連鎖藥店開店進度有望恢復，業績有望保持更快增長。並且國內零售藥店主要面向國內消費市場，幾乎不受國外疫情期間停工停產的影響，在全球疫情發展不確定性較強的情況下具有更好的避險屬性。

中國藥店連鎖化率正處於持續提升階段，2006 年連鎖藥店共 12.2 萬家，連鎖化率為 38.1%；2017 年連鎖藥店增長至 22.9萬家，連鎖化率提升至 50.4%。近年來，隨著新版 GSP、營改增、藥店分級管理政策的推出，以及流通專項整治等措施的執行，單體藥店壓力進一步加大，紛紛關店或被收購，藥店連鎖化率持續提升，相比於美國 62%的連鎖化率，以及美國藥房三巨頭66%的市場份額，中國零售藥店市場集中度還有很大提升空間。

4、繼續受政策支援，創新藥、疫苗產業鏈維持高景氣

新修訂《藥品註冊管理辦法》、《藥品生產監督管理辦法》已於 3 月底釋出並將於 7 月 1 日正式執行，涵蓋境內、境外、化藥、生物製品、中藥的註冊、再註冊、上市後臨床變更等內容的多個配套檔案徵求意見稿已於 4 月 30 日釋出，明確支援以臨床價值為導向的藥物創新，藥品加快上市註冊制度即將全面推開，政策支撐下創新產業鏈維持高景氣。此外，對於疫苗行業而言，多重利好因素的共振推動中國疫苗行業進入行業發展黃金期：首先，從監管層面看，疫苗管理法的落地從立法的高度，未來將對疫苗從研發、生產、流通和使用全鏈條、全週期實施強監管，疫苗法支援行業積極創新，將推動行業規範、創新及集約化發展，優質企業的優勢、稀缺性將進一步體現有利於行業的規範發展；

其次，中國疫苗行業進入中國產大品種時代，中國產 13價肺炎疫苗、2 價 hpv 疫苗等大品種將推動外國疫苗行業持續擴容；新冠肺炎疫情除了有望推動居民接種意識提升外，在此背景下，CDC 後續的強化將有利於行業的發展，同時，新冠肺炎疫苗研發如火如荼，企業迎來技術佈局良機，有利於產業的後續技術升級。