應該說央行面臨美聯儲加息前夜，外部壓力加大情況下的積極之舉。

定向借貸便利，雖然量只有1000億，但可續做三年，相當於中期定向再貸款，利率低於中期借貸便利15個基點，顯然只是很細微的調節。但，是新舉措，試行。將來慢慢適應。

面臨外部內部壓力，貨幣政策零碎化，也是暫時的。

作為大國，為人民幣國際化著想，為市場統一，將來貨幣政策決策應體現硬度強度，這與貨幣政策決策獨立性是有關聯的。這方面美聯儲是有值得學習的地方。

央行實際上被火煎熬，一方面是美聯儲繼續加息，人民幣匯率承壓，目前美元指數重回97，人民幣在6.90一帶震盪，但是國內經濟資料並不樂觀。

11月規模以上工業增加值按年升5.4% ，低於市場預期增5.9%增加值，11月社消零售增速8.1%，創下三年新低，國家統計局11月30日公佈資料顯示，11月中國製造業採購經理指數(PMI)為50.0%，較上月小幅回落0.2個百分點，處於臨界點，為2016年7月以來最低值。可是隨著全球經濟繼續下滑，貿易摩擦貿易保護逐漸抬頭，我們經濟下滑壓力驟然加大，

就宏觀經濟而言，央行有降息降準的要求，可是保匯率方面央行又不能放鬆貨幣，怎麼辦，以比較溫和的方式寬鬆貨幣，TMLF應運而生，這是一種定向寬鬆，與大水漫灌不沾邊，調低利率15個基點，與基準利率降低不一樣，可以說是一種精準滴灌，至於是不是精準，有待時間檢測。

從央行TLMF出臺時間視窗看，與前幾次降準存在一些類似的地方，那就是股市破位，因此實際上是以支援實體經濟緩解中小微企業融資的方式來間接提振市場，為股市增添利好。

央行用心良苦，可股市總是不爭氣，令人心酸。股市問題不簡單的就是央行問題，更多的是制度問題。

這是央行加大對中小企業放水扶持的訊號，初衷和目的性是好。目前實體經濟中中小企業因為各種因素很難從銀行中拿到貸款， 如今央行設定向中期借貸便利定向對接小微企業、民營企業等，並再增加再貸款和再貼現額度1000億元，意圖專項專用，如果央行此舉能全面得到貫徹實行的話，對於中小企業而言猶如獲得甘露。

只是在實際推行中，恐怕沒那麼容易，銀行也是企業，要考慮風險和收益的平衡性，中小企業走到了今天貸款難的境地，很大程度上已經不光是遭遇資金荒、貸款難的問題，還是面對消費力的問題，企業業績不好，銀行自然要考慮放貸的風險問題，畢竟如果貸款未來無法回收，也就成為了壞賬，對銀行經營產生不良影響。

12月19日再進行(TMLF)定向中期借貸便利1000億，是積極措施，對小微企業加大了扶持力度，對市場是正面影響。

這次央行的及時行動讓全世界的相關行業群體又是一驚！

第一驚是時間的把控！其背後的一連串因素及相關準備“你懂的”……

第二驚是內容！沒有直接降準降息而是來了個“奇招”……

華人民銀行19日宣佈，以利率招標方式開展了600億元逆回購操作。本週重啟逆回購後，央行已累計投放4000億元。緊接著，19日晚間，華人民銀行釋出訊息稱，為加大對小微企業、民營企業的金融支援力度，決定創設定向中期借貸便利（TMLF），根據金融機構對小微企業、民營企業貸款增長情況，向其提供長期穩定資金來源。同時，再增加再貸款和再貼現額度1000億元。

看得人眼花繚亂！氣貫長虹！

此舉導向非常清晰：

1⃣️繼續保持貨幣寬鬆政策

2⃣️結構性“定向”降息！向中小企業傾斜！

設計可謂“完美”！！！

接下來就看如何落地了……

此政策的落地應該還有一個漸進的過程。

但是各地金融機構的理解力和執行力以及政策活用的“歪腦筋”轉化率會直接導致本輪TMLF政策的結果是否與預期匹配！

謀事在“天”，成事還在“基層”……

人民銀行設立TMLF並定向降息，人民銀行為中小企業信用背書

為何要持續針對小微企業和民營企業寬信用？為何要在數量寬鬆的同時降低貸款價格？

中國的小微企業對宏觀經濟至關重要，根據易綱在第十屆陸家嘴論壇的講話，小微企業貢獻了全國 80%的就業、60%以上的 GDP 和 50%以上的稅收。目前，中國經濟的關鍵並不在國企和央企，而在於就業，而就業的關鍵就在於民營企業。就業一旦出問題，中國經濟必然引發巨大危機，所以就業必須保，民營企業就成為救助的重點。

由於中國金融資源配置機制的特殊性疊加中國小微企業的生命週期（3 年左右）顯著短於其他國家（8-12 年），因此小微企業對於銀行貸款數量的敏感程度遠高於對 價格的關注程度，尤其是在經濟下行期，企業更關注“活下去”的問 題而不是“活得好不好”的問題。

由於民營企業在中國表現的較為脆弱，所以如果沒有央行的背書很難受到銀行的信貸支援。

美國經驗資料表明，降息+數量寬鬆是“寬信用”的前提。降息 是壓低風險溢價的重要手段。

單純的寬鬆在目前的情況下，資金依然無法輸血民營企業，所以定向降息是必須要執行的一項政策。“寬信貸”可以解決融資難，但無法解決“融資貴”問題。 只有依靠降息才能根本上遏制住一般貸款利率的上行。

我們可以發現，貸款利率和金融機構貸款餘額形成正相關關係。因此採用結構性降息的方式能夠實現既定目標的同時又不造成額外的風險。