不看好：

1、目前瑞幸咖啡沒有很好的盈利模式，還在試錯階段。

2、快速擴張速度，會拉扯公司總體盈利。

3、大的資本團雖然進來，但是無法長期解決虧損問題。

4、資本家的看好，並不代表被資本市場看好。

5、雖掛著網際網路的名號，但沒有真正運用網際網路特質。

無論最後結局如何，瑞幸絕對是一個傳奇故事，瑞幸咖啡在美提交IPO申請，計劃納斯達克上市，同樣令市場驚奇的是就在不久前它獲得blackrock的1.5億刀B+，有趣的是它也是星巴克股東，這對它來講不單單是一筆投資，更是一種市場認可，試想以星巴克在全球咖啡屆的地位，股東投資瑞幸代表它確實有過人之處。

招股書顯示，截至2019年3月31日，瑞幸咖啡門店總量為2370家，年初CEO豪言繼續開2500家，但是它的迅速擴張背後是持續虧損，補貼是瑞幸佔領市場的戰略，而且還會持續。成立至今16個月左右，淨虧損22億人民幣，2019年一度虧損逾5億，簡單來說規模越大虧損越高，但是很多機構看好，覺得它是取代星巴克的新星，市場充斥各種不同聲音，它目前依舊透過融資來實現企業告訴發展和擴張，至於成為真正的獨角獸還是資本遊戲，就看後續他的模式能否得到美國主流投資機構認可。

確實，按目前燒錢速度，現在的融資它持續不了多久，能否IPO成功是關鍵，後續資本認可同樣重要。它的盈利模式依舊是銷售產品，但是目前還沒有任何盈利跡象，而且隨著擴張，虧損還會持續，它與傳統星巴克咖啡實體店鋪不同在於，主打線上線下新零售。前期燒錢砸市場不在少數，外賣早期的美團，餓了麼，百度，出行行業滴滴和快的，單車ofo和摩拜等等，都是用補貼方式開市場，有的成為真正的業內獨角獸，有的只是一場一本鬧劇，至於瑞幸咖啡，未來不確定性太多，好在同類對手不多，只要資本持續注入就可以走更遠，能否真正實現盈利，還有很長的路要走。

瑞幸咖啡更像是一個資本遊戲玩家，而不是一個快消品經營者。

故事要從星巴克說起。星巴克創立於1971年，1992年納斯達克上市，截止到2019年在全球78個國家擁有29000個門店。1971年至今有48年的經營歷史，平均每年的開店速度600多個，當然，這個數字是在近幾年幾何級提高的，星巴克的創業初期由於盈利能力弱，門店擴張速度十分緩慢，於是星巴克選擇了深扎供應鏈體系，追求服務效果和供應鏈成本的最佳結合，盈利能力終於得以提升，最終逐步做到了現在的規模。

從星巴克的成長來判斷咖啡這門生意的核心邏輯是，供應鏈端成本的控制能力和產品服務的質量整合兩個點。如果2選1的話，恐怕最難的還是成本控制的能力，所以在我看來，咖啡是門慢生意，沒有數年的經營經驗，很難將成本做下來從而實現利潤。

而瑞幸的資料就厲害了 ，成立僅僅15個月，門店開了2370個，一年虧損數字是天文數字，現在跑到納斯達克準備掛牌，這就顯得很有意思了。成立時間如此短的瑞幸咖啡，在如此高速擴張的大背景下，有足夠的能力將供應鏈成本做下來麼？這樣龐大的體量燒錢，真的燒的下去麼？相信看了上文星巴克的故事應該都會對瑞幸的前景都很難看好了，所以與其說瑞幸是賣咖啡的，不如說更像一個資本遊戲的高階玩家，前期靠燒錢做大規模，規模做起來後上市繼續圈錢，如果可以慢慢將業績做上來，那麼皆大歡喜，如果不行，就想辦法套現離場。瑞幸的這個玩法這麼一說有點像擊鼓傳花遊戲，說的大一點都有點像龐氏騙局了。

瑞幸的錢可以燒多久？這是外界一直在討論的問題。瑞幸2018年的經營性現金流為-13.1億元，投資現金流-12.8億元，合計-25.9億元。截至到2019年3月底，公司賬面現金為11.6億元。換句話說，如果維持去年的燒錢速度，瑞幸的資金將在不到半年的時間消耗殆盡。即使不考慮投資現金流，他們目前持有的現金也無法支撐一年。

這就不難理解為什麼瑞幸剛剛在上週完成1.5億美元的B+輪融資就急著遞交IPO申請了。

瑞幸咖啡在2018年有過3次公開融資記錄，分別在4月完成數千萬元的天使輪、7月2億美元的A輪和12月2億美元的B輪融資。4億美元相當於26.85億元人民幣。不過，2018全年瑞幸融資現金流卻高達39.88億元，兩者相差近13億元。原因在於上述融資記錄均為股權融資，除此以外瑞幸還透過銀行貸款等進行債權融資。不確定瑞幸在2018年獲得多少債權融資，但截止到2018年底，他們賬面上的總借款為3.08億元。

我們簡單的估算一下。

2018年，瑞幸投資現金流-12.8億元，主要用途是拓展門店所產生的物業和裝置購置費用。去年他們實現了2000家門店的開店計劃，今年的目標是新開門店2500家，所以今年的投資現金流淨流出的趨勢預計將進一步擴大。

去年的經營性現金流為-13.1億元。如果瑞幸停止大規模補貼，並且對上游話語權加強的話（比如可以延後對供應商的付款），那麼他們的經營性現金流或將有好轉。不過，出現這種情況的可能性較低。更多的新門店勢必需要更多的補貼來吸引消費者。瑞幸在3月剛剛宣佈了一輪5000萬元的補貼計劃，可見他們自己也沒打算停止減少補貼。

由此可見，2019年無論是投資性現金流還是經營性現金流恐怕都很難轉正。此前瑞幸完成了1.5億美元的B+輪融資。如果此次可以透過登陸二級市場順利融資1億美元，再加上潛在的2億美元銀行貸款，那麼他們有望募集4.5億美元，約30億人民幣。這差不多剛好夠他們再堅持一年。