我在昨晚寫過長文，對這個現象進行了分析，那麼這裡就簡單說一下觀點。

日本這一次減持美國國債是在全球都在減持美國國債的大背景下進行的，但是卻不能理解為日本進行了同樣的去美元化，因為日本現在還是唯美國的馬首是瞻的。相對來說這一次兼職更像是日本央行的資產調整，主要還是從未來的盈利和對美元貶值的判斷出發。

但是日本減持美國國債卻非常有可能導致很惡劣的現象，這是因為美國現在國債增發較多，但由於美聯儲的縮表導致這些國債留存在市場上的數量很大，大部分的金融機構和銀行手裡都塞滿了債券而沒有現金，所以出現了美元流動性短缺的情況。

日本減持美國國債，相當於國際上最後一個接盤美國國債的國家也開始減持國債了，那麼就會對國債市場造成一定的衝擊。美國國債的價格下跌收益率升高，讓市場上更加沒有人願意接納，以債券為抵押的隔夜拆借了，這樣隔夜拆借利率還有可能升高，而這些賣出的債券再一次充斥了市場，可能導致現金流的進一步短缺。

另一方面國債收益率會在拋售的過程中逐漸升高，這樣對於美國的利率市場也是衝擊，美國企業債問題已經堆積很久，由於利率水平較低，所以能夠繼續維持，那麼利率升高就可能造成另外的後果。

11月15日，美國財政部公佈的國際資本流動月度報告顯示，今年9月日本的美債持倉較8月減少289億美元至1.1458萬億美元，為近4月以來首度減持，減持規模創2000年以來新高。

日本的美債持倉自今年6月以來超越中國，成為了美國的頭號債權國，8月持倉更是創2016年10月以來的新高。日本8月增持了439億美元美債，創2013年以來最大增持規模。

但是8～9月美國金融市場發生了一些變化，由於受貿易等問題影響，美股發生動盪，因避險情緒上升，股市等風險資產投資開始向美國債市場流動，這導致美債收益率不斷下降，一度趨向歷史低位附近，這也意味著美債價格意外走高，為早期一些低價購入美債的投資者帶來了投資上的收益，所以日本9月大幅減持美債也是合情合理的，也是對8月大幅增持美債的修正。

由於美國金融市場8～9月的動盪，迫使美聯儲降息，日本央行對美聯儲的降息與寬鬆是有預期的，美聯儲降息之後會引導國債收益率長期處於低位，國際投資者因美債收益率的預期下降而有所減持也是情理之中的事情。

其實日本央行是非常狡猾的，是發達國家中最早長期採用負利率的國家，其目的不僅是刺激經濟，更重要的目的是擴張日元國際佔有率並在全球套利，表面上看日本大規模購買美債是為了向美國示好，而實際上日本是少數幾個可以利用美債套利的經濟體之一，因為美日之間前期保持著較為明顯的利差。

日本能否中長期減持美債，這還是需要進一步觀察。由於美國長期軍事管控日本，日本處於政治弱勢，因此會在購買美國國債問題上存在一些被動，所以日本透過負利率的手段來長期應對。不過中日兩國畢竟是美國最大的債主，如果這兩個國家都出現減持美債的行為，顯然對美國的國債市場會帶來較大的壓力。如果日本中期出現連續減持美債的行為，那對於國際間購買美債的積極性是有明顯影響的。

目前美聯儲大幅度擴表，兩個月內負債表就擴張了2500億美元左右，資產負債表再超4萬億美元的規模。美聯儲大幅購入美債並向市場釋放流動性，就此問題，美國的華爾街大佬、諾貝爾經濟學獎獲得者及美銀美林國際投行等都指出這是新QE，QE就意味著美國存在債務危機轉嫁動機，這種情況下一些國家的央行下調美債規模也是合理的選擇。

長期來看，中日都有繼續減持美債的需要，這是由美債收益率下滑所決定的，也是由未來美國的金融風險係數決定的。美國當前國債規模已經超23萬億美元，企債規模近6.5萬億，比2008年金融危機前翻了一倍，其中垃圾債佔比60%左右，這令美債市場的風險在不斷上升。

債務增速過快會迫使美聯儲繼續下調利率，以降低美債利息支出，所以美債的規模決定了美聯儲未來繼續降息的機率是非常大的。長期來看，美債收益率會不斷收斂，這將是發達國家債務市場的共性，美國也無法避免，國際資本會向更開放的新興債務市場逐漸轉移，所以國際投資者未來十年對美債將是一個逐漸減持的過程。

之前有一個類似的問題，我的觀點可能跟其他人的觀點不太一樣，個人認為拋售美債與維護本國匯率是相關聯的。

11月18日，從美國財政部公佈的國際資本流動報告中顯示，美債海外持有國在9月份共減持843億美元，共計超過24個海外債權國減持美債。

可以檢視一下這些國家貨幣兌美元的走勢就能想明白。我查看了9月份和10月份主要貨幣對美元的走勢，發現在9月份和10月份，很多國家的貨幣兌美元的走勢都出現了反彈。今年美元指數呈現的是振盪上行的態勢。

今年年初全球各國央行紛紛降息應對貿易戰引發的經濟前景的不確定性，全球各國貨幣兌美元的走勢紛紛貶值。儘管本幣貶值能提升本國商品在國際市場的競爭力，但本幣貶值也會導致大量資金流出本國，加大本幣繼續貶值的風險，資金的大量流出容易引發本國的金融危機。

為了維護本國匯率的穩定，各國央行拋售外匯儲備中的美債，用獲得的美元干預匯市，購買本國貨幣，減緩本國貨幣的貶值幅度，進而緩解一下資金流出本國的風險。

看看美元指數的走勢，9月份美元上漲的趨勢就減緩，10月份美元是大幅下跌態勢。

本次拋售美債是一個技術性操作，而不是戰略性的拋售美債。不過這番操作倒是對美國銀行體系造成了一定的衝擊。今年美聯儲縮表的程序加速，自打第3輪QE停止後，美聯儲超額準備金一直急劇下降，恰逢9月份多國央行拋售美債，這與美國銀行系統在9月份爆發的美元荒有著密切關係。