歐菲光也曾經是一家高增長的白馬股，可是去年以來，業績就不太令人滿意。

歐菲光去年業績快報顯示公司淨賺18.39億元。但是最終全年淨利修正至虧損5.19億元，修正原因是計提資產減值準備，今年一季報出現嚴重業績變臉事件，公告首季淨虧損2.6億元，期內資產減值損失2.2億元，公司解釋主要是本期計提存貨資產減值損失導致。

18年年報歐菲虧損主要是存貨相關的跌價準備計提和成本結轉合計24.37億元，經過18年大幅計提以後，一季報繼續計提資產減值2.2億元，說明什麼問題？至少說明歐菲光內控存在不足。

7月13日，歐菲光披露《2019年半年度業績預告》稱，公司2019年1月1日至2019年6月30日歸屬於上市公司股東的淨利潤為0至2000萬元，較上年同期7.44億元同比下降97.31%至100%。深交所馬上下發關注函。作為監管關注函是非常及時的。

短短數年歐菲光股價大漲十餘倍，是一家高增長的白馬股，深得機構和投資者的青睞，可是業績轉換也是那麼的快，18年從大賺18.39億元億元到鉅虧5.19億元，再到今年繼續業績大跌，股價不斷下挫，投資者也頗有微詞，歐菲光究竟經歷了什麼？

一個不可忽視的事實是股東有意退出，因何退出，也是一個謎。

白馬股股價高企，總市值比較大，一旦業績下滑，股價大跌，傷害遠比垃圾股要大的多。

自己不會看嗎？人家一季度是虧損兩億多的，據說是因為金立手機破產，貨款無法收回，它的股價就是那時候因為虧損暴跌的。二季度是盈利了兩億多的，光看中報的確下降了，但是看二季報歐菲光危機解除了。不會成為康得新的！

歐菲光和康得新是不同的問題。康得新屬於大股東掏空和挪用了上市公司資金，導致上市公司面臨擠兌的流動性風險。屬於大股東操縱財報和造假，以及挪用上市公司資金。而歐菲光屬於低毛利型的組裝型企業，靠的是營收增長和營收規模維持利潤水平。比如歐菲光18年營收是430億，淨利潤率是4-5%，這型別的企業增長需要靠著營收規模保持在相當高的水平和增速，並且在內部管理和成本管理上需要持續壓縮，帶來淨利潤率的微幅增長，從而帶來利潤增速的增長。那麼，在手機行業18年總體增速出現下降，甚至負增長的條件下，其盈利模型完全被顛覆。疊加了因為庫存150億左右的規模，一旦庫存時間長，計提庫存減值，立刻就傾蝕掉以往的盈利水平。

而歐菲光，之所以引發爭議，並非是一個“壞公司”型別的爭議，而是一個典型的手機產業鏈企業型別的必然風險。其中最大爭議的問題在於1.12日其預報業績增長50-70%或18億。而年報披露為淨虧損5億多，頭尾反差達到23億。市場認為屬於惡意欺詐或者財報洗澡市造假。而如果深究其業績前後的反差，實際上是審計事務所對庫存減值的認定和標準於上市公司財務部門的分歧無法統一，最終，上市公司服從於審計事務所的意見，導致業績從巨盈轉虧。

事實上，手機產業鏈典型的特徵就是業績的增長質量差，淨利率低，無法承受行業週期波動，庫存電子產品的有效壽命和產品迭代風險導致的減值風險巨大。以其他比如著名的立訊和其他同行業公司來看，和歐菲光一樣，需要長期保持大額和持續融資來維持營收的增長從而保住利潤增速，一旦行業波動或者迭代風險出現，或者沒有新的融資，就很容易出現類似歐菲光這樣的財報風險。只不過這次是歐菲光，其他公司要麼早就預報虧損或者下滑，要麼微利或者負增長，要麼繼續融資維持增長。而歐菲光因為盈虧反差巨大，引發了公眾的巨大不滿和對財報和公司信用的質疑，其本質是行業經營屬性決定的，也是對庫存減值認定標準和減值期限認定標準的不同導致的。和傳統意義上的造假不是一回事，和康得新也完全不是一回事。

歐菲光是怎麼了？

又一隻白馬股中報預告大幅下降，歐菲光預計2019年半年報實現歸屬上市公司股東的淨利潤為 0 至 2,000 萬元，同比下降 97.31%至 100%；白馬股業績大幅下降對於二級市場屬於大利空訊息，打擊價值投資的投資者持股信心；同時由於歐菲光2019年中報淨利潤大幅下降備受市場關注，同時也被管理層關注；今日歐菲光受到管理層的關注函，要求公司結合觸控顯示類產品、攝像通訊類產品、感測器類產品和智慧汽車類產品仔細說明歐菲光公司業績大幅下降的原因。

為什麼業績下滑的這麼厲害？

根據歐菲光半年報的業績預告顯示，歐菲光業績下滑的這麼厲害主要有三大原因：

（1）歐菲光公司受智慧手機行業景氣度和市場競爭加劇影響，公司傳統觸控產品、低端攝像頭模組和電容式指紋識別模組的價格承壓，觸控顯示事業群的產能利用率較低，導致公司盈利能力下降；

（2）歐菲光今年一季度計提各項資產減值 2.27億元，淨利潤為虧損 2.57 億元，一季度的虧損也是計算在中報之內，所以導致半年報業績大幅下降。

（3）公司發揮自主研發優勢，在高階產品如多攝模組和新型屏下指紋識別模組等業務領域仍保持較快增長，市場佔有率和產品良率持續提高，助力公司 2019年第二季度環比實現扭虧為盈，給公司帶來了豐厚的利潤。

會不會是下一個康得新？

我認為肯定不會成為下一個康得新，雖然同是白馬股，康得新已經是問題股，大股東挪用資金，透過各種手段來掏空上市公司資產，存在財務造假行為，已經被立案調查了。但是歐菲光與康得新完全不是一個階段的股。

歐菲光只是2019年中報大幅下降，但是並非出現虧損，而是淨利潤大幅下降而已，並沒有出現其他重大違規。而且歐菲光已經也充分說明中報大幅下降的原因，主要原因就是公司產品競爭加劇，導致利潤下滑，從這裡可以充分證明歐菲光與康得新沒有可比性，歐菲光也是不可能成為下一個康得新。