北向資金為何狂買藍籌？

北向資金近期持續淨買入，年初至今累計已經750億元人民幣，從三月底至今，日均超過20億。

北向近期持續淨買入的原因至少包括三個方面：

1）海外投資者認可在這個位置的個股中長線價值；

2）MSCI納入A股在即，一些海外主動型的基金可以提前佈局；

3）根據我們的交流，外資不如國內投資者那樣對中國那麼悲觀。在比較了當前A股與國際公司如MSCI EM成分股的盈利與估值之後，在前期盤整之後較多A股更具吸引力。

從歷史上看，海外投資者抄底A股戰績較好。以QFII投資者從2002年開始在A股的抄底歷史來看，特別是對價值藍籌股的把握，具有較好的歷史表現，而A股投資者因為散戶比例較大，短線容易被情緒主導而過度反應。

我們認為在前期回撥之後，A股和港股估值均已經明顯回撥，雖然短線是否是絕對底部難以判斷，但當前可能是今年年內的相對低點。

1高階白酒市場巨大，有提價空間。

從整個行業看，2018年白酒行業，規模以上企業年產量871萬噸、年營收5364億、年利潤1251億，分別同比上年增長12.88%、3.14%、29.98%，整個行業都在快速增長。

而高階白酒更是供不應求，受產能限制，茅臺，五糧液和瀘州老窖的高階白酒新增產量加起來，還是滿足不了新增需求，每年的高階白酒供需都存在缺口，這導致高階白酒企業有提價空間而不影響銷量，收入利潤連年增長，茅臺五糧液瀘州老窖都是歷史漲幅超過百倍的的大牛股，足見這個行業有多麼優秀。

做個對比，同樣是提價，茅臺供不應求，東阿阿膠卻銷售滯漲；高階白酒五糧液、瀘州老窖也在持續提價，同樣是提價不影響銷量。而其他很多行業，根本不敢提價，稍微提價消費者都跑了。水電煤等公用事業行業，根本不給你提價的權利，想提價，難上加難。稍微對比一下，就知道白酒這個行業有多好。而高階酒的定價權很強，從整個行業來看，所有的白酒企業都是跟隨茅臺和五糧液這兩大龍頭來定價的。

白酒是一個絕對暴利行業，但是利潤究竟有多少，更多的人僅僅是靠揣測，卻沒有一個準確的答案。我們不妨做一個粗略的計算。

以茅臺鎮所出品的醬香型酒為例，按照酒類的行業生產標準，平均每三斤多高粱出一斤酒的大概數字統計，以2018年中美貿易戰之前的高粱進口價格每噸1704元人民幣為例，折算成每斤單價為0.85元左右，三斤糧食出一斤酒的成本大約在2.5元/每市斤，加上所需要的各種曲類，包括包材、人工工資、裝置折舊、水電等費用在內，如此算下來，白酒的車間生產成本不會超過8元/每市斤。

茅臺、五糧液、老窖這些企業基本沒什麼固定資產的持續更新，維持生產基本不需要投錢研發支出，但是最近很火的軟體和醫藥則需要鉅額研發費用支援，且存在失敗風險，錢投進去很有可能就打水漂了。像一些需要持續更新裝置和生產線的企業更是沒辦法和白酒行業比，比如你買一條10奈米的晶片生產線，預計使用年限是10年，結果第二年出來了7奈米的生產線，你要不要更新生產線，裝置當然可以再用，但是你的產品沒辦法賣了，像晶片行業就屬於今天不投資明天就會死的很難看。技術更新跟不上，被淘汰就是一兩年的事情，回頭看看白酒，只需要照著幾千幾百年前的方法釀酒就有源源不斷的鉅額利潤，真是極好的行業

白酒這樣工作輕鬆、賺錢快，盈利又非常穩定的行業，但是很少有資本能夠進入白酒行業。為什麼？因為資本很清楚想要再造一個茅臺或者五糧液沒有數千億基本不可能，原因在於高階白酒行業的壁壘很高，主要體現在窖池、環境、品牌、歷史等方面

首先，高階品牌白酒產能是有限制的，知名高階品牌只有茅臺、瀘州老窖、五糧液三家，競爭壓力小，市場廣闊，三個品牌都能過得有滋有潤，不用像一些行業還要舉報同行。

中國傳統的飲食習慣是共食共飲，互動頻繁，氣氛熱鬧，常常以酒來帶動氣氛和參與社交，這是建立在綿延千年的社交文化之上的，這也是中國白酒的根源所在，這種共食共飲的飲食習慣、家庭觀念及酒桌社交文化不變，那麼中國白酒就會永遠的存在。

大部分奢侈品面臨的人群高度細分，導致市場空間有限。高階白酒不同，兼具奢侈品與消費品雙重屬性，既是高價格、高利潤，又有非常廣大的消費人群，市場空間巨大，幾乎看不到天花板。

即使遇到經濟形式不好的年頭，被擠壓的永遠是那些低端白酒的市場，本來不消費高階白酒的人群，在經濟形式不好的年頭才更容易被消費降級。退一萬步說，遇到不好的年份，我生產的產品賣不出去，我把它屯著，過幾年拿出來和新酒勾兌一下再賣，價格還能翻倍。

茅臺、五糧液，具有很強的議價能力，現金流非常好，賬面現金非常充足，面對上游材料供應商，他可以拖欠，面對下游經銷商，你必須現金給我結，否則你愛買不愛，等著供貨的人排著隊呢。