美聯儲3月議息會議按兵不動，聯邦基金利率維持在0%-0.25%，每月購買資產規模仍為1200億美元不變。美聯儲上調對今年GDP增長和PCE通脹的預期。但點陣圖顯示，認為會在2022年或2023年至少加息一次的官員仍是少數。鮑威爾歡迎通脹回升，同時暗示無需額外的措施應對美債利率上行。往前看，隨著美國疫苗接種順利推進，大規模財政刺激落地，美聯儲維持寬鬆，美國經濟增長和通脹都存在超預期風險。
美聯儲3月議息會議按兵不動，貨幣政策宣告措辭鴿派，符合預期。例如，繼續強調經濟復甦緩慢，一些受疫情影響較大的部門依舊疲軟，疫情依舊給經濟前景造成較大風險。基於此，聯邦基金利率將保持在0%-0.25%區間不變，同時維持每月1200億美元（800億美元國債+400億美元MBS）的資產購買規模不變，直至就業與通脹取得實質性進展。
上調GDP增長與PCE通脹的預測。與去年12月相比，美聯儲將2021年第四季度GDP增速預測從4.2%上調至6.5%，失業率預測從5.0%下調至4.5%。將2022年底失業率預測從4.2%下調至3.9%，2023年底失業率從3.7%下調至3.5%。通脹方面，將2021年第四季度PCE通脹從1.8%上調至2.4%，核心PCE通脹從1.8%上調至2.2%，同時小幅上調了未來兩年的PCE與核心PCE通脹預測。上述變化表明，美聯儲對美國經濟增長和就業的預期更加樂觀，但是對通脹的看法仍然停留在“暫時性”的層面。
認為未來兩年內會加息的聯儲官員仍然是少數。點陣圖顯示，與去年12月相比，認為在2022年至少加息1次的人數從1人增加至4人（總共18人給出了預期），認為在2023年至少加息1次的人數從5人增加至7人。由此來看，2023年加息的機率確實有所上升，但由於大多數官員沒有這樣的預期，使得點陣圖傳遞出來的訊號依舊是鴿派的。
此外，鮑威爾在講話中還表達了以下觀點：
承認通脹壓力，並歡迎通脹回升。鮑威爾表示，今年通脹上行除了因為低基數，也有財政刺激下需求擴張、疫情期間供給收縮帶來的影響。這也是鮑威爾首次承認基數效應以外的通脹壓力。儘管如此，鮑威爾對通脹依舊持歡迎態度，他認為只有通脹回到2%以上，才能使得美聯儲的貨幣政策更有可信度。由此可見，美聯儲對通脹不僅是認可，似乎還帶有許多期待和盼望。
對美債利率上行依舊“看得開”。鮑威爾暗示除非金融條件顯著惡化，資產價格無序調整，不然聯儲不會干預美債市場。鮑威爾指出，當下的貨幣政策執行良好，購債速度和規模是合適的，言下之意是無需採取額外的措施。對此我們重申之前的觀點，在美國經濟復甦的大背景下，美聯儲採取扭曲操作（OT）或收益率曲線控制（YCC）的必要性不高。
衡量最大就業的指標也包括勞動參與率。最大就業（maximum employment）是美聯儲貨幣政策的目標之一，通常情況下被理解為失業率降至自然失業率以下，也就是所謂的充分就業。但鮑威爾指出，疫情對勞動力市場的影響不僅體現為失業率上升，也包括勞動參與率下降。美聯儲在評判美國經濟復甦是否到位時，也要看勞動參與率是否回升。這意味著美聯儲貨幣政策的反應函式中又多了一個變數。
往前看，美聯儲鴿派的態度有望強化美國經濟增長和通脹上行預期。我們在此前報告中指出，隨著美國疫苗接種順利推進，大規模財政刺激落地，今年美國經濟增長和通脹均存在超預期風險（參見《財政思維大轉向，美國經濟或超預期》）。如果美聯儲在較長的時間內維持寬鬆，那麼將進一步加快經濟復甦，增加通脹上行壓力。中期來看，如果美國通脹上升被證明是可持續的，最終也可能導致貨幣收緊的時間點來的更快。
圖表：美聯儲對關鍵宏觀經濟指標的預測（2021年3月）
圖表：美聯儲點陣圖對政策利率的預測（2021年3月）
美聯儲3月議息會議按兵不動，聯邦基金利率維持在0%-0.25%，每月購買資產規模仍為1200億美元不變。美聯儲上調對今年GDP增長和PCE通脹的預期。但點陣圖顯示，認為會在2022年或2023年至少加息一次的官員仍是少數。鮑威爾歡迎通脹回升，同時暗示無需額外的措施應對美債利率上行。往前看，隨著美國疫苗接種順利推進，大規模財政刺激落地，美聯儲維持寬鬆，美國經濟增長和通脹都存在超預期風險。
美聯儲3月議息會議按兵不動，貨幣政策宣告措辭鴿派，符合預期。例如，繼續強調經濟復甦緩慢，一些受疫情影響較大的部門依舊疲軟，疫情依舊給經濟前景造成較大風險。基於此，聯邦基金利率將保持在0%-0.25%區間不變，同時維持每月1200億美元（800億美元國債+400億美元MBS）的資產購買規模不變，直至就業與通脹取得實質性進展。
上調GDP增長與PCE通脹的預測。與去年12月相比，美聯儲將2021年第四季度GDP增速預測從4.2%上調至6.5%，失業率預測從5.0%下調至4.5%。將2022年底失業率預測從4.2%下調至3.9%，2023年底失業率從3.7%下調至3.5%。通脹方面，將2021年第四季度PCE通脹從1.8%上調至2.4%，核心PCE通脹從1.8%上調至2.2%，同時小幅上調了未來兩年的PCE與核心PCE通脹預測。上述變化表明，美聯儲對美國經濟增長和就業的預期更加樂觀，但是對通脹的看法仍然停留在“暫時性”的層面。
認為未來兩年內會加息的聯儲官員仍然是少數。點陣圖顯示，與去年12月相比，認為在2022年至少加息1次的人數從1人增加至4人（總共18人給出了預期），認為在2023年至少加息1次的人數從5人增加至7人。由此來看，2023年加息的機率確實有所上升，但由於大多數官員沒有這樣的預期，使得點陣圖傳遞出來的訊號依舊是鴿派的。
此外，鮑威爾在講話中還表達了以下觀點：
承認通脹壓力，並歡迎通脹回升。鮑威爾表示，今年通脹上行除了因為低基數，也有財政刺激下需求擴張、疫情期間供給收縮帶來的影響。這也是鮑威爾首次承認基數效應以外的通脹壓力。儘管如此，鮑威爾對通脹依舊持歡迎態度，他認為只有通脹回到2%以上，才能使得美聯儲的貨幣政策更有可信度。由此可見，美聯儲對通脹不僅是認可，似乎還帶有許多期待和盼望。
對美債利率上行依舊“看得開”。鮑威爾暗示除非金融條件顯著惡化，資產價格無序調整，不然聯儲不會干預美債市場。鮑威爾指出，當下的貨幣政策執行良好，購債速度和規模是合適的，言下之意是無需採取額外的措施。對此我們重申之前的觀點，在美國經濟復甦的大背景下，美聯儲採取扭曲操作（OT）或收益率曲線控制（YCC）的必要性不高。
衡量最大就業的指標也包括勞動參與率。最大就業（maximum employment）是美聯儲貨幣政策的目標之一，通常情況下被理解為失業率降至自然失業率以下，也就是所謂的充分就業。但鮑威爾指出，疫情對勞動力市場的影響不僅體現為失業率上升，也包括勞動參與率下降。美聯儲在評判美國經濟復甦是否到位時，也要看勞動參與率是否回升。這意味著美聯儲貨幣政策的反應函式中又多了一個變數。
往前看，美聯儲鴿派的態度有望強化美國經濟增長和通脹上行預期。我們在此前報告中指出，隨著美國疫苗接種順利推進，大規模財政刺激落地，今年美國經濟增長和通脹均存在超預期風險（參見《財政思維大轉向，美國經濟或超預期》）。如果美聯儲在較長的時間內維持寬鬆，那麼將進一步加快經濟復甦，增加通脹上行壓力。中期來看，如果美國通脹上升被證明是可持續的，最終也可能導致貨幣收緊的時間點來的更快。
圖表：美聯儲對關鍵宏觀經濟指標的預測（2021年3月）
圖表：美聯儲點陣圖對政策利率的預測（2021年3月）